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氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，設(shè)備端有望優(yōu)先受益。1）氫氣作為清潔能源，在碳中和愿景下需求較大：根據(jù)中國氫能聯(lián)盟研究院，預(yù)計(jì)到2050年全球氫氣需求量將達(dá)到6.6億噸，其中中國約為1.95億噸（2022年僅0.35億噸）。2）設(shè)備降本是氫能突圍的關(guān)鍵之一：當(dāng)前氫能產(chǎn)業(yè)受成本制約，在無補(bǔ)貼情況下，氫價及燃料電池汽車成本高于鋰電及燃油車，其中設(shè)備在各環(huán)節(jié)中占比較高（根據(jù)我們測算，大安風(fēng)光制氫項(xiàng)目中電解槽占總投資成本24%；加氫站建設(shè)中設(shè)備成本占比71%；氫能重卡中燃料電池成本占比52%）；因此通過政策推動及產(chǎn)業(yè)端的規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)設(shè)備降本，是氫能產(chǎn)業(yè)鏈提高經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)突破的關(guān)鍵；3）央地出臺多項(xiàng)政策推動氫能行業(yè)發(fā)展，按地方目標(biāo)統(tǒng)計(jì)，至2025年全國將建成加氫站超1000座，燃料電池汽車超11萬輛，加氫站設(shè)備、燃料電池等迎來投資機(jī)會。
　　制氫端：綠氫潛力巨大，電解槽為核心設(shè)備。1）灰氫：化石能源制氫設(shè)備拓展過程中，主要受益方為提純設(shè)備，包括PSA裝置（昊華科技）、深冷分離（杭氧股份、中泰股份）；2）藍(lán)氫：在化石能源制氫基礎(chǔ)上增添碳捕集設(shè)備，至2025年需增設(shè)年捕集量2000萬噸的CCUS設(shè)備，核心動力裝置為螺桿壓縮機(jī)，廠商主要包括冰輪環(huán)境、冰山冷熱；3）綠氫：國際氫能委員會預(yù)計(jì)到2050年綠氫將占?xì)錃饪偖a(chǎn)量的60-80%，當(dāng)前通過水電解制取，電解槽為反應(yīng)場所，勢銀（TrendBank）預(yù)計(jì)2024-2025年新增裝機(jī)量分別為4.8GW、8.2GW，按均價計(jì)算分別達(dá)到66億元、112億元。根據(jù)高工氫電，2023年出貨量Top5廠商分別為派瑞氫能、隆基氫能、考克利爾競立、華電重工及航天思卓，合計(jì)市占率達(dá)54%。
　　儲運(yùn)端：關(guān)注高壓儲氫瓶、氫液化裝置。1）長管拖車適用于200km以內(nèi)的小規(guī)模運(yùn)輸，，主要儲存設(shè)備為高壓氣態(tài)儲氫瓶；高工氫電預(yù)計(jì)2025年站用儲氫瓶市場規(guī)模將達(dá)到5.6億元，車載儲氫瓶市場規(guī)模達(dá)到34億元，主要玩家包括中材科技、中集安瑞科、京城股份、亞普股份、蘭石重裝、科新機(jī)電等；其中儲氫瓶閥門成本占比約8.1%，對應(yīng)2025年市場規(guī)模2.8億元，主要玩家包括鯤華科技、舜華新能源及富瑞閥門等；2）低溫液氫適用于200km以上的大規(guī)模運(yùn)輸，液化過程成本較高，核心設(shè)備為包含壓縮機(jī)、膨脹機(jī)在內(nèi)的液化裝置，當(dāng)前國產(chǎn)民用設(shè)備實(shí)現(xiàn)突破，相關(guān)公司有中科富海、航天六院101所、中泰股份等。3）輸氫管道初始投資巨大但更具經(jīng)濟(jì)性，石化機(jī)械、國家管網(wǎng)、東宏股份等在管材、材料等領(lǐng)域發(fā)力以克服“氫脆”難題.。
　　加注端：加氫站集中建設(shè)，集成設(shè)備（含壓縮機(jī)）放量在即。截至2023年底，我國已累計(jì)建成加氫站407座，我們根據(jù)各省級地區(qū)提出的氫能發(fā)展目標(biāo)測算，未來兩年集成設(shè)備增量市場空間至少為69.18億元（含站用儲氫瓶），其中壓縮機(jī)為29.23億元。國內(nèi)加氫站集成設(shè)備商主要有國富氫能、海德利森、舜華新能源、氫楓能源、中集安瑞科等，氫壓縮機(jī)設(shè)備商主要包括開山股份、石化機(jī)械等。
　　用氫端：燃料電池空間巨大，氫燃?xì)廨啓C(jī)逐漸突破。1）燃料電池：弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)至2030年，氫燃料電池系統(tǒng)的運(yùn)輸應(yīng)用和固定式應(yīng)用按銷量計(jì)算的市場規(guī)模將分別達(dá)到70.02GW和13.35GW。①電堆，2023年上牌車輛電堆裝機(jī)量達(dá)到931.2MW，CR5達(dá)到62%，分別為神力科技（億華通控股子公司）、國鴻氫能、捷氫科技、濰柴巴拉德以及氫晨科技；②空壓機(jī)方面，主要公司包括勢加透博、金士頓、東德實(shí)業(yè)；③氫循環(huán)部件，主要公司包括東德實(shí)業(yè)、瑞驅(qū)科技、浙江宏昇；④增濕器方面，主要公司包括伊騰迪、同優(yōu)科技、沃瑞氫能；⑤電子水泵方面，主要公司包括合肥新滬、艾爾航空、飛龍股份。2）氫燃?xì)廨啓C(jī)：國內(nèi)公司積極開展燃?xì)廨啓C(jī)摻氫試驗(yàn)，主要包括上海電氣、杭汽輪集團(tuán)、國家電投等。
　　測試設(shè)備：隨著電解水制氫市場的興起和燃料電池技術(shù)的更新迭代，測試設(shè)備的需求顯著提升。一方面，測試是保障氫能裝備安全穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，測試設(shè)備需求將伴隨電解槽及燃料電池市場空間的拓展而增長；另一方面，在電解槽大標(biāo)方及燃料電池大功率的發(fā)展路徑下，專業(yè)測試設(shè)備提供商基于檢測能力經(jīng)驗(yàn)積累將具備先發(fā)優(yōu)勢，國內(nèi)廠商包括科威爾、銳格新能源、氫導(dǎo)智能、大連宇科。
　　推薦：科威爾，建議關(guān)注：中集安瑞科、蘭石重裝、華電重工、石化機(jī)械、冰輪環(huán)境、科新機(jī)電、中泰股份、杭氧股份、富瑞特裝、京城股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策鼓勵不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)業(yè)降本推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。