>> 光大證券-中信銀行(601998)2023年年報點評：營收增長穩(wěn)健，不良指標“雙降”-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰,蔡霆夆 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
3月21日，中信銀行發(fā)布2023年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入2059億，同比增長-2.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤670.2億，同比增長7.9%；23Q4單季營收、歸母凈利潤同比增速分別為-2.5%、3.9%；2023年加權平均凈資產(chǎn)收益率為10.8%，與上年持平。
點評：
營收增長穩(wěn)健，減值計提力度小幅提升拖累盈利增長。公司2023年營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為-2.6%、-5.3%、7.9%，其中營收增速較1-3Q23持平，撥備前利潤、歸母凈利潤增速則分別下降0.1、1.3pct；凈利息收入、非息收入同比增速分別為-4.7%、2.7%，較1-3Q23分別變動-2.8、6.9pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴張、撥備為主要貢獻分項，分別拉動業(yè)績增速12.9、14.6pct；從邊際變化看，提振因素主要包括：規(guī)模、非息、所得稅貢獻走強，費用負向拖累收窄；拖累因素主要包括：息差負向拖累明顯提升、撥備貢獻有所收窄。
擴表提速，非信貸類資產(chǎn)投放力度加大。23Q4，公司單季新增生息資產(chǎn)規(guī)模1794億，同比多增2099億，余額同比增速較3Q末提升2.5pct至5.8%。從生息資產(chǎn)投放結(jié)構(gòu)來看，4Q單季新增貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模分別為331億、273億、1189億，其中貸款同比少增214億、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)同比分別多增272億、2041億；貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)余額同比增速分別為6.7%、3.6%、6.8%，較3Q末分別變動-0.5、1.1、24.2pct。從信貸投放結(jié)構(gòu)來看，公司貸款、零售貸款、票據(jù)貼現(xiàn)分別新增-221億、267億、284億。中信銀行對公信貸資源進一步向制造業(yè)、綠色等重點領域集中，同時零售信貸投放延續(xù)回暖態(tài)勢，對公貸款負增長主要源于對房地產(chǎn)等高風險領域貸款實施壓降。具體而言：
①對公角度，綠色、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)等重點領域延續(xù)高增。2023年末，綠色信貸、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)中長期貸款同比增速分別為37.4%、25.4%、27.8%，均遠高于一般貸款6.7%的增速水平；4Q單季增量分別為307億、284億、115億，對公信貸資源進一步向綠色、制造業(yè)等重點領域集中。
②零售角度，按揭貸款投放延續(xù)回暖，增量占比接近5成。23Q4，公司母行口徑按揭貸款、非房零售貸款新增規(guī)模均為140億左右。其中，按揭貸款環(huán)比多增94億，4Q單季新增規(guī)模占新增零售貸款的比重在50%左右。
市場類負債吸收力度加大，高基數(shù)下存款增速放緩。公司4Q單季新增付息負債1389億，同比多增1913億，余額同比增速較3Q末提升2.5pct至5.9%；從新增付息負債結(jié)構(gòu)來看，4Q單季新增存款、應付債券、同業(yè)負債規(guī)模分別為-581億、275億、1695億。其中，存款同比少增1300億，應付債券、同業(yè)負債同比分別多增1169億、2043億；存款余額同比增速較3Q末下降2.7pct至5.9%。進一步考察存款結(jié)構(gòu)，4Q單季新增對公存款、零售存款規(guī)模分別為-722億、141億。存款增長明顯弱于上年同期，一是22Q4理財贖回潮墊高了零售存款同比基數(shù)；二是公司對企業(yè)端高成本負債繼續(xù)實施壓降，2023年末高成本存款占比為15.4%，同比下降3.2pct。
2023年息差較前三季度下降4bp至1.78%，主要受資產(chǎn)端拖累。2023年，公司凈息差披露值為1.78%，較1-3Q23收窄4bp；測算生息資產(chǎn)收益率，付息負債成本率分別為3.92%、2.21%，較1-3Q23分別下降6bp、1bp。從資產(chǎn)端來看，受存量按揭利率下調(diào)、存量貸款滾動重定價等因素影響，貸款定價承壓下行，預估存量按揭利率下調(diào)影響息差1~2bp；從負債端來看，一是公司持續(xù)對高成本負債實施壓降，二是存款定期化趨勢邊際改善，也有助于緩釋負債成本壓力。
投資收益支撐非息收入走強，非息收入占比較上年同期提升1.5pct至30%。公司2023非息收入同比增速為2.7%，較1-3Q23提升6.9pct。其中，凈手續(xù)費及傭金收入同比增速為-12.7%，較1-3Q23下降11.4pct。公司四季度手續(xù)費增長較弱，主要受到保險代銷降費、理財業(yè)務手續(xù)費收入下降影響；凈其他非息收入增速為26.7%，較1-3Q23提升34.7pct，主要受投資收益（YoY+31%）支撐，23Q4債市利率明顯下行，驅(qū)動債券估值收益實現(xiàn)較好增長。
不良指標實現(xiàn)“雙降”，風險抵補能力維持高位。截至2023年末，中信銀行不良貸款余額648億，較3Q末減少20億，不良貸款率為1.18%，較3Q末下降4bp，不良指標實現(xiàn)“雙降”；關注貸款率為1.58%，較3Q末提升8bp；不良+關注貸款率合計2.75%，較3Q末提升3bp。公司下半年核銷處置不良貸款298億，同比多處置21億；不良凈生成率為1.16%，較23H1持平。撥備方面，公司23Q4單季信用減值損失/營業(yè)收入為19.4%，同比小幅提升0.3pct，撥備計提力度有所提升；撥備余額為1345億，較3Q末減少54億，撥備覆蓋率為207.6%，較3Q末下降1.9pct，撥貸比為2.45%，較3Q末下降11bp。
RWA增速放緩，各級資本充足率有所提升。2023年末，公司核心一級/一級/資本充足率分別為8.99%/10.75%/12.93%，較3Q末分別提升18/16/28bp；RWA同比增速為6.5%，較3Q末下降0.7pct。公司4Q各級資本充足率有所提升，主要受益于RWA增速放緩。
盈利預測、估值與評級。中信銀行以“342強核行動方案”為指引，緊
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