>> 長江證券-廣電計量(002967)2023年報點評：商譽減值拖累業(yè)績，2024年以利潤為考核核心-240329
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
521KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐科,任楠,賈少波 |
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事件描述
廣電計量發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營收28.9億元，同比增10.9%；歸母凈利潤1.99億元，同比增8.4%；扣非歸母凈利潤1.74億元，同比增78.9%。
其中，2023Q4實現(xiàn)營收9.26億元，同比降1.9%；歸母凈利潤0.67億元，同比降38.8%；扣非歸母凈利潤0.62億元，同比增2.8%。
事件評論
2023年公司營收同比增速放緩，其中政府類客戶為主的板塊拖累明顯。分業(yè)務板塊來看，2023年計量校準營收7.18億元（YoY+18.8%）;可靠性與環(huán)境試驗營收6.63億元（YoY+8.2%）；集成電路測試與分析營收2.02億元（YoY+34.2%）；電磁兼容營收3.29億元（YoY+11.3%）；化學分析營收1.70億元（YoY+12.2%）；食品檢測營收1.54億元（YoY-14.5%）；生態(tài)環(huán)境檢測營收1.61億元（YoY-9.6%）；EHS評價服務營收1.76億元（YoY-10.8%）。其中，優(yōu)勢板塊計量校準、集成電路增速較高，可靠性與環(huán)境試驗、電磁兼容受軍工行業(yè)因素影響增速放緩；而薄弱板塊食品檢測/生態(tài)環(huán)境檢測/EHS板塊因政府客戶占比較高，地方財政承壓的情況下，營收下降較多。
2023年凈利率7.14%，同比微降，主要受子公司中安廣源商譽減值影響。全年毛利率為42.3%，同比提升2.65pct，其中計量校準、可靠性與環(huán)境試驗毛利率均有提升，電磁兼容毛利率略降2.31pct，集成電路毛利率降2.71pct，EHS評價咨詢業(yè)務毛利率同比降4.88pct，食品檢測和生態(tài)環(huán)境檢測毛利率在控制訂單質量的情況下有所提升，但絕對值仍低。從成本構成來看，直接人工成本同比增10.1%，基本與營收增速相當，運營費用及其他僅增長0.76%，反應公司在員工數(shù)量控制上已有成效。期間費用率保持平穩(wěn)。2023年公司計提資產(chǎn)減值損失0.53億元，較2022年的0.40億元明顯提升，主因子公司中安廣源（EHS評價咨詢）業(yè)績表現(xiàn)低于預期，計提商譽減值約0.51億元（2022年計提商譽減值0.42億元，但在業(yè)績承諾期，出讓方對公司進行業(yè)績補償約0.38億元）。
現(xiàn)金流改善。全年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額6.47億元，同比增18.0%。
重視股東回報。公司在三年（2023-2025年）股東回報規(guī)劃中明確，以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于年均可分配利潤的30%，派發(fā)2023年現(xiàn)金紅利約0.86億元。
股權激勵草案出臺，完成董事長/總經(jīng)理/董秘的換任。2023年10月中旬公司發(fā)布2023年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案），授予人員涵蓋公司6名副總經(jīng)理/1位財務負責人/其他管理人員及核心骨干，考核指標包括扣非歸母凈利潤、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率、現(xiàn)金營運指數(shù)、研發(fā)投入增長率。2023年12月公司更換董事長/總經(jīng)理/董秘，新的管理團隊在2024年將“以質量和效益為中心，全面推行精細化管理，大力促進經(jīng)營降本增效”、“建立以利潤為核心的考核模式”；及時收縮食品/生態(tài)環(huán)境等虧損實驗室。
盈利預測與估值：預計2024-2026年公司營收33.25億元/38.06億元/43.63億元，同比增15.1%/14.5%/14.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.23億元/4.23億元/5.38億元，同比增61.9%/31.0%/27.1%，對應PE估值26.5x/20.2x/15.9x；維持“買入”評級。
風險提示
1、生態(tài)環(huán)境和食品檢測減虧不及預期風險；2、產(chǎn)能利用率不及預期導致凈利率不及預期風險。
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