>> 財通證券-中國中免(601888)業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，關(guān)注盈利能力改善-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：中國中免發(fā)布2024年第一季度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入188.07億元，同比下降9.45%；凈利潤23.06億元，同比增長0.25%。
口岸渠道穩(wěn)步拓展，機(jī)場租金協(xié)議更新有望降低費用釋放利潤空間。此前公司與上海機(jī)場及首都機(jī)場更新免稅協(xié)議，上海機(jī)場月實收費用自2023年12月1日起采取月保底銷售提成和月實際銷售提成兩者取高的模式計算，首都機(jī)場經(jīng)營費調(diào)整為年度經(jīng)營費采取年保底經(jīng)營費和年實際銷售額提成兩者取高的模式計算，銷售額提成比例下調(diào)至18%-36%。日上免稅店在銷售額提成比例下調(diào)后有望進(jìn)一步建立價格優(yōu)勢，隨著國際客流修復(fù)疊加租金下降，公司機(jī)場免稅業(yè)績有望加速增長。
離島免稅提質(zhì)升級，三亞鳳凰機(jī)場免稅店二期及cdf三亞國際免稅城C區(qū)開業(yè)承載能力提升。1）銷售情況：2024年春節(jié)期間，?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售金額24.89億元，較2023年春節(jié)7日15.6億元增長近六成，購物人數(shù)29.77萬人次，較2023年春節(jié)7日15.7萬人次增長近九成，人均消費8358元，2024年清明假期3天（4月4日至6日），?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售金額2.71億元，購物人數(shù)4.7萬人次，人均消費5767元。2）項目情況：2023年三亞鳳凰機(jī)場隔離區(qū)獨棟免稅店二期實現(xiàn)開業(yè)；cdf三亞國際免稅城C區(qū)正式開業(yè)，獨棟專營高端美妝香水；三亞國際免稅城二期云戒島（原河心島）改造升級，實現(xiàn)LV（路易威登）、Dior（迪奧）等頂級重奢品牌及超30家國際高端品牌，三亞離島免稅消費承接能力進(jìn)一步提升。3）海南客流情況：2024年春節(jié)海南旺季客流表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，節(jié)后客流穩(wěn)步增長，2024年1-3月海南三機(jī)場累計客流738.54萬人次，恢復(fù)至2019年同期112.55%，環(huán)比增長19.72%，關(guān)注免稅潛在消費人群基數(shù)不斷擴(kuò)大趨勢。
投資建議：預(yù)計公司2024 / 2025 / 2026年實現(xiàn)收入815.49 / 1000.71 / 1178.79億元，實現(xiàn)歸母凈利潤80.17 / 98.42 / 116.61億元，對應(yīng)PE 18.5 / 15.1 / 12.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；消費力復(fù)蘇不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險。
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