>> 開源證券-金能科技(603113)2023年報點(diǎn)評報告：商品價跌致業(yè)績承壓，關(guān)注烯烴二期投產(chǎn)-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
860KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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商品價跌致業(yè)績承壓，關(guān)注烯烴二期投產(chǎn)。維持“買入”評級
公司發(fā)布年報，2023年實(shí)現(xiàn)營收145.8億元，同比-13.2%，歸母凈利1.4億元，同比-44.9%，扣非后歸母凈利潤0.1億元，同比-37.4%，其中單Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，環(huán)比+97.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.2億元，環(huán)比127.1%。青島一期烯烴投產(chǎn)后，公司營收大幅增長，但2023年丙烷價格維持相對高位，烯烴產(chǎn)品暫未實(shí)現(xiàn)盈利，炭黑成本下降毛利回升，焦炭產(chǎn)品價格跌幅較大致盈利能力下滑。根據(jù)產(chǎn)品價差及新項(xiàng)目投產(chǎn)情況，我們下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測并新增2026年預(yù)測，預(yù)計2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.4/5.6（前值5.01/5.66）/7.5億元，同比增長143.6%/66.6%/34.3%；EPS為0.39/0.66/0.88元，對應(yīng)當(dāng)前股價，PE為17.0/10.2/7.6倍。青島一期烯烴項(xiàng)目成熟，二期建設(shè)已進(jìn)入調(diào)試階段，未來產(chǎn)能增長有望降本增效，維持“買入”評級。
價格下滑盈利仍承壓，炭黑產(chǎn)品已進(jìn)入修復(fù)階段
烯烴板塊拖累業(yè)績：2023年烯烴銷量82.3萬噸，同比+5.48%，售價6228元/噸，同比-10.1%，成本6289元/噸，同比-11.5%，毛利-60元/噸，烯烴價格弱勢，丙烷價格相對高位，烯烴板塊暫未實(shí)現(xiàn)盈利。炭黑售價及成本雙降，毛利回升：炭黑銷量64.7萬噸，同比+3.7%，噸售價7462元/噸，同比-9.9%，噸成本6912元，同比-10.9%，噸毛利550元，同比+5.4%，煤焦油價格下行，炭黑毛利有所恢復(fù)。煤焦盈利下滑：煤焦產(chǎn)品銷量198.5萬噸，同比+2.6%，噸售價1775元，同比-20.1%，噸成本1785元，同比-15.8%，噸毛利-10元。煤焦產(chǎn)品售價下跌致盈利下降。精細(xì)化工盈利下滑：精細(xì)化工產(chǎn)品銷量4.5萬噸，同比-1.76%，噸售價10437元，同比-22.1%，噸成本8594元，同比-7.9%，噸毛利1843元，同比-54.7%，精細(xì)化工產(chǎn)品下跌致盈利下跌。
兩大基地聚焦循環(huán)化工，青島二期穩(wěn)步推進(jìn)
青島基地：建設(shè)新材料與氫能源綜合利用項(xiàng)目。一期項(xiàng)目已于2021年全面投產(chǎn)運(yùn)行，主要包括90萬噸/年丙烷脫氫、45萬噸/年高性能聚丙烯、48萬噸/年綠色炭黑循環(huán)利用項(xiàng)目、60萬立方米地下洞庫項(xiàng)目。齊河基地：以煤炭為原料、煉焦為基礎(chǔ)、煤氣為載體，致力向產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化與精細(xì)化方向發(fā)展。目前齊河基地新上4萬噸/年山梨酸鉀項(xiàng)目建安基本完成，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司齊河基地將形成焦炭150萬噸/年、甲醇10萬噸/年、合成氨10萬噸/年、煤焦油深加工30萬噸/年、炭黑24萬噸/年、山梨酸鉀4萬噸/年、對甲基苯酚1.5萬噸/年的生產(chǎn)格局。青島二期：90萬噸/年P(guān)DH、245萬噸/年高性能聚丙烯項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，已進(jìn)入后期收尾調(diào)試階段，項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，屆時公司PDH產(chǎn)能將由90萬噸/年增長至180萬噸/年，烯烴產(chǎn)能將由45萬噸/年增長至135萬噸/年。展望后市，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，烯烴需求有望改善，基建支撐鋼鐵、焦炭需求，公司主要產(chǎn)品價差有望修復(fù)，業(yè)績或進(jìn)入修復(fù)通道。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、新建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險
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