>> 民生證券-麗尚國潮(600738)2023年年報及2024年一季報點評：業(yè)績明顯改善，期待后續(xù)穩(wěn)步增長-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正 |
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業(yè)績簡述：1）2023：公司實現收入8.80億元/yoy+16.39%，歸母凈利潤0.83億元/yoy-4.30%，扣非歸母凈利潤1.18億元/yoy+1541.62%?，F金分紅2941萬元，分紅比率35.59%。2）1Q24：公司實現收入1.94億元/yoy-19.54%，歸母凈利潤0.64億元/yoy+160.15%，扣非歸母凈利潤0.64億元/yoy+10.23%。
三大業(yè)務毛利率顯著提升。分業(yè)務看，1）專業(yè)市場管理實現收入4.08億元/yoy+23.01%，毛利率為75.77%/+6.24pct。杭州、南京專業(yè)市場實施精細化運營管理，改造升級市場硬件完善配套服務。22年公司積極響應國家和省市紓困政策，減租免租金額較大，23年經營環(huán)境的恢復正常，收入及毛利率同比增長。2）新零售業(yè)務實現收入2.29億元/yoy-6.00%，毛利率21.10%/+13.37pct。主要包括運營業(yè)務和服務業(yè)務，運營業(yè)務包括電商、物流和倉儲等，依托自身在采購渠道管理、運營管理以及數字化應用等方面的優(yōu)勢，建立全渠道供應鏈體系；服務業(yè)務主要為新媒體業(yè)務，通過視頻制作、廣告代理等方式，描繪客戶產品的消費人群畫像，為客戶精準輸出內容營銷。3）商貿百貨零售業(yè)務實現收入1.41億元/yoy+25.16%，毛利率為46.75%/+10.32pct。亞歐商廈克服多重不利因素，持續(xù)恢復運營，對部分區(qū)域進行動線升級改造。4）商業(yè)管理業(yè)務實現收入0.41億元/yoy+142.4%，毛利率為2.34%/-20.02pct。亞歐商管充分發(fā)揮亞歐國際物業(yè)的優(yōu)質區(qū)位優(yōu)勢，盤活存量資產，打造政務大廳、輕奢酒店等業(yè)態(tài)，完成亞歐商管空置去化工作。毛利率大幅下降主要系23年因持有目的變更將開發(fā)產品重分類至投資性房地產，計入營業(yè)成本的折舊增加所致。
盈利能力持續(xù)改善，費用率持續(xù)優(yōu)化。2023年公司實現毛利率54.66%/+8.99pct，歸母凈利率9.39%/-1.57pct；1Q24公司實現毛利率68.03%/+10.47pct，環(huán)比變動+9.25pct，歸母凈利率32.91%/+22.73pct，環(huán)比變動+30.41pct。費率方面，2023年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為8.88%/12.95%/0.00%/3.92%，分別同比+1.87/-3.12/+0.00/-1.93pct，1Q24四項費用率分別為7.02%/10.45%/0.00%/2.65%，分別同比-1.36/+2.92/+0.00/-4.05pct。
定增7.30億元改造升級，大股東增持彰顯信心。2023年6月29日，公司公告擬向浙江元明控股定增募資7.30億元，以進行市場改造以及數字化轉型、智慧云倉建設、償還銀行貸款。浙江元明系公司控股股東，其直接持有公司股份1.62億股，占公司總股本的比例為21.32%，紅樓集團持有的7727萬股股份表決權無條件且不可撤銷地委托元明控股行使，元明控股合計持有有表決權股份占公司總股本比例為31.47%。發(fā)行完成后，公司總股本達9.33億股，元明控股直接持股3.34億股，占總股本比例為35.81%，以及受托的紅樓集團的7727萬股，元明控股合計持有有表決權股份占公司總股本比例為44.09%，仍為上市公司控股股東。
投資建議：我們認為公司在國企改革提效、員工持股計劃激發(fā)員工積極性以及新零售業(yè)務貢獻增長動能的多重因素驅動下，業(yè)績有望實現高增，預計公司24-26年營收9.66/10.46/11.24億元，yoy+9.8%/8.2%/7.5%；歸母凈利潤1.33/1.48/1.59億元，同比+60.9%/11.6%/7.1%，對應PE為24/22/20X，當前估值區(qū)間處在合理水平，維持“推薦”評級。
風險提示：展業(yè)不及預期，消費需求不及預期
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