>> 華安證券-山東赫達(dá)(002810)23年業(yè)績符合預(yù)期，業(yè)績有望迎來拐點-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大?。?/td>
| 568KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王強(qiáng)峰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件描述
4月26日，山東赫達(dá)發(fā)布2023年年報以及24年一季度報告，2023年全年實現(xiàn)營業(yè)收入15.56億元，同比下降9.70%，實現(xiàn)歸母凈利2.20億元，同比下降37.76%。24Q1實現(xiàn)營收4.35億元，同比上升16.10%；實現(xiàn)歸母凈利0.54億元，同比下降26.37%。
公司23年業(yè)績符合預(yù)期，看好24年市場回暖帶來的業(yè)績增量
主要產(chǎn)品價格觸底，高青一期產(chǎn)能逐步放量。公司2023年全年實現(xiàn)營業(yè)收入15.56億元，同比下降9.70%，實現(xiàn)歸母凈利2.20億元，同比下降37.76%。公司業(yè)績主要受到行業(yè)內(nèi)競爭加劇、房地產(chǎn)市場下行等因素影響，此外，公司可轉(zhuǎn)債及匯兌收益下降所致的財務(wù)費(fèi)用增加也帶來了一定的影響，23年財務(wù)費(fèi)用同比增加了0.25億元。公司纖維素醚原有產(chǎn)能產(chǎn)銷飽和，高青一期持續(xù)貢獻(xiàn)增量，收入主要由產(chǎn)品價格下降拖累，公司一體化優(yōu)勢明顯，小產(chǎn)能出清下，公司高青一期產(chǎn)能有望維持放量節(jié)奏。植物膠囊受眾主要在歐美國家，歐美通貨膨脹得到有效緩解，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加海外去庫存影響觸底，植物膠囊銷售有望回暖。24年Q1公司營收上修，同比上升16.10%，凈利潤稍有承壓，目前公司主營產(chǎn)品纖維素醚以及植物膠囊價格皆已筑底，24年有望實現(xiàn)量價齊升。
纖維素醚持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，收購中福拓展纖維素產(chǎn)品矩陣
公司是亞洲纖維素醚領(lǐng)先企業(yè)，持續(xù)完善產(chǎn)品組合。公司纖維素醚現(xiàn)有產(chǎn)能為6.4噸/年，覆蓋HPMC/HEMC等近百個產(chǎn)品。公司分兩階段收購山東中福致為，中福致為致力于HEC的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，目前其HEC產(chǎn)能為1萬噸/年。羥乙基纖維素（HEC）可廣泛應(yīng)用于涂料、日用化學(xué)、石油鉆井、PVC、陶瓷等領(lǐng)域，具有較大的市場潛力，發(fā)展前景廣闊。截至2023年9月30日，中福致為已納入上市公司合并范圍。收購中福致為有利于完善公司纖維素醚產(chǎn)品線，提高纖維素醚系列產(chǎn)品配套能力。
二代膠囊溶出曲線接近明膠膠囊，有望形成新的成長曲線
二代植物膠囊性能提升，有望打開新一輪成長曲線。植物膠囊海外庫存持續(xù)消解，價格有望在客戶補(bǔ)庫需求下有所提升。公司突破二代膠囊技術(shù)，其二代植物膠囊溶出曲線等各方面性能接近明膠膠囊，成本及產(chǎn)品優(yōu)勢下，公司有望在國內(nèi)的創(chuàng)新藥和新藥市場開啟新一輪成長曲線。
投資建議
我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為3.10、4.18、5.76億元（24、25年前值：4.15、5.71億元），同比增速為40.6%、34.9%、38.0%。對應(yīng)PE分別為16、12、9倍，鑒于海外需求和纖維素醚價格的不確定性，下調(diào)至“增持”評級。
風(fēng)險提示
(1)項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期;
(2)原材料價格大幅波動;
(3)相關(guān)政策變動風(fēng)險;
(4)國際貿(mào)易風(fēng)險。
|
|
