>> 光大證券-海利爾(603639)2023年年度報告及2024年一季報點評：24Q1業(yè)績環(huán)比改善，深化制劑、原藥和中間體一體化戰(zhàn)略-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
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事件1：公司發(fā)布2023年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.98億元，同比下降3.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.73億元，同比增加2.87%。23年Q4公司實現(xiàn)營收6.91億元，同比下降5.64%，環(huán)比下降33.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比增加5.31%，環(huán)比下降72.20%。
事件2：公司發(fā)布2024年一季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.47億元，同比下降6.70%，環(huán)比增加66.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比下降40.37%，環(huán)比增加192.87%。
23年公司量增價跌業(yè)績同比微增，24Q1業(yè)績環(huán)比改善。23年，公司農(nóng)藥銷量增長但價格大幅走低，導(dǎo)致營業(yè)收入略有下降。但是，公司丙硫菌唑產(chǎn)品盈利能力較好，銷售占比提高拉升了整體毛利率，此外匯兌收益增加了公司業(yè)績。23年，公司農(nóng)藥制劑、農(nóng)藥原藥及中間體、肥料分別實現(xiàn)營收20.91、22.01、0.48億元，同比分別下降6.75%、0.24%、8.06%。銷量方面，23年公司農(nóng)藥、化肥分別實現(xiàn)銷量5.52、0.41萬噸，同比分別變動+17.60%、-29.18%。毛利率方面，23年公司農(nóng)藥制劑、農(nóng)藥原藥及中間體、肥料的毛利率分別為20.47%、40.41%、35.21%，同比分別變動-3.34、+11.11、+1.90pct。24Q1，公司農(nóng)藥、化肥分別實現(xiàn)營收11.27、0.17億元，同比分別變動-6.69%、+28.30%。
農(nóng)藥新增產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，深化制劑、原藥和中間體一體化戰(zhàn)略。公司在現(xiàn)有吡蟲啉、啶蟲脒、甲維鹽和吡唑醚菌酯原藥基礎(chǔ)上，20年6月第二代煙堿類殺蟲劑原藥噻蟲嗪、噻蟲胺已進(jìn)入試生產(chǎn)，20年9月丙硫菌唑原藥項目已進(jìn)入試生產(chǎn)，22年6月青島恒寧一期項目殺蟲劑丁醚脲原藥、溴蟲腈原藥和殺菌劑苯醚甲環(huán)唑原藥、丙環(huán)唑原藥進(jìn)入試生產(chǎn)，22年12月山東海利爾新建丙硫菌唑原藥項目進(jìn)入試生產(chǎn)，從而進(jìn)一步深化了一體化戰(zhàn)略，有利地削弱原藥的周期性波動風(fēng)險。截至23年底，公司具備農(nóng)藥產(chǎn)能8.77萬噸/年。在建產(chǎn)能方面，青島奧迪斯生物科技有限公司2萬噸農(nóng)用化學(xué)品制劑及肥料制造項目和5萬噸農(nóng)用化學(xué)品制劑及肥料制造項目正在實施過程中，前者預(yù)計24年建設(shè)完工，后者預(yù)計27年建設(shè)完工；青島恒寧生物科技有限公司二期項目已于22年開工建設(shè)，其中一批項目預(yù)計將于24年建設(shè)完工。
盈利預(yù)測、估值與評級：由于農(nóng)藥行業(yè)景氣下行，農(nóng)藥產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，我們下調(diào)公司24-25年的盈利預(yù)測，新增26年的盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年公司歸母凈利潤分別為4.50（下調(diào)50.7%）/5.55（下調(diào)49.9%）/7.26億元。伴隨著公司恒寧項目的有序開展，公司仍具有較好的發(fā)展?jié)摿?，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原材料價格波動，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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