>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：用電增速放緩，火電維持低增-240518
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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| 1123KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
2024年4月電量增速放緩或受基數(shù)效應擾動；水電增速加快，風光增速分化，火電維持低增。
摘要：
電量增速放緩或受基數(shù)效應擾動。2024年4月全社會用電量同比+7.0%，增速較3月-0.4 ppts（2年CAGR +7.7%，較3月+1.0ppts）。分產(chǎn)業(yè)看，2024年4月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+10.5% /+6.2%/+10.8%/+5.9%，較3月+3.5/+1.3/-0.8/-9.9 ppts（2年CAGR +11.4%/+6.9%/+14.3%/+3.4%，較3月-0.5/+1.3/+1.5/-1.1 ppts）。我們認為2024年4月用電增速放緩主要與上年同期高基數(shù)有關(guān)：1）2024年4月工業(yè)增加值同比+6.7%，增速較3月+2.2 ppts；2）社會消費品零售總額同比+2.3%，增速較3月-0.8 ppts（2年CAGR +10.1%，較3月+3.3 ppts）。
水電增速加快，火電維持低增。2024年4月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+3.1%，增速較3月+0.3 ppts。分電源看，2024年4月水電、光伏增速加快，風電同比下降，核電由降轉(zhuǎn)增，火電維持低增。2024年4月水電同比+21.0%，增速較3月+17.9 ppts，我們推測與降水量增加（2024年4月全國平均降水量61.1毫米，同比+131.4%）及上年同期低基數(shù)有關(guān)（2年CAGR -5.3%，較3月+1.4 ppts）。2024年4月風電同比-8.4%，增速較3月-25.2 ppts，主要受上年同期高基數(shù)影響（2年CAGR +5.2%，較3月-2.9 ppts）；光伏同比+21.4%，增速較3月+5.6 ppts，主要與上年同期低基數(shù)有關(guān)（2年CAGR +8.3%，較3月-6.5 ppts）。2024年4月核電同比+5.9%，增速較3月+10.7 ppts。2024年4月火電同比+1.3%，增速較3月+0.8 ppts，或與清潔能源擠出效應減弱有關(guān)。
投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：周期的方向重于彈性，優(yōu)選確定性標的，推薦國電電力、華電國際、華電國際電力股份（H）；（2）水電：把握大水電價值屬性，推薦長江電力、川投能源；（3）核電：遠期成長空間打開，長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中廣核電力（H）、中國核電。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長個股，推薦云南能投。
市場回顧：上周水電（+1.00%）、火電（-2.93%）、風電（-1.19%）、光伏（-2.53%）、燃氣（-1.05%），相對滬深300分別+0.68%、-3.24%、-1.51%、-2.85%、-1.37%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為明星電力（+19.66%），燃氣行業(yè)漲幅第一的公司為南京公用（+11.41%）。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤價漲幅超預期，電價低于預期等。
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