>> 東吳證券-機械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報：持續(xù)推薦內(nèi)外需景氣共振的工程機械&叉車，關(guān)注高空作業(yè)平臺長期出海機會-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
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| 1234KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙 |
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1.推薦組合：三一重工、中微公司、恒立液壓、晶盛機電、先導(dǎo)智能、拓荊科技、柏楚電子、杰瑞股份、邁為股份、華測檢測、奧特維、長川科技、精測電子、富創(chuàng)精密、芯源微、綠的諧波、杭可科技、海天精工、高測股份、新萊應(yīng)材、金博股份、華中數(shù)控、聯(lián)贏激光、紐威數(shù)控、道森股份。
2.投資要點：
【工程機械】5月小松挖機開工小時同比轉(zhuǎn)正，國內(nèi)筑底信號明顯
小松開工小時數(shù)回暖：小松最新發(fā)布的開工小時數(shù)顯示中國區(qū)5月開工小時數(shù)101.1，同比+1.0%，環(huán)比+4.7%，是今年除1月外首次轉(zhuǎn)正，釋放內(nèi)需筑底轉(zhuǎn)好的積極信號。除小松外，2024年5月徐工開工小時數(shù)99.3，同比+1.4%，同樣印證下游需求轉(zhuǎn)好。國內(nèi)中大挖銷量觸底回升，筑底信號明顯：進口品牌在中大挖領(lǐng)域競爭力較強，且份額主要由中大挖支撐。2023年日韓品牌在華銷售的挖掘機中，中大挖合計占比51%。小松作為日韓代表性企業(yè)，開機小時數(shù)轉(zhuǎn)正也反映了國內(nèi)中大挖景氣度開始回暖。自2024年2月以來，國內(nèi)中大挖銷量降幅不斷縮窄，增速有轉(zhuǎn)正趨勢，中大挖景氣度回暖將帶動國內(nèi)挖掘機龍頭盈利能力轉(zhuǎn)好。推薦三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、柳工、恒立液壓，建立關(guān)注山推股份等。
【高空作業(yè)平臺】歐盟反傾銷調(diào)查初裁結(jié)果發(fā)布，預(yù)計雙反影響可控
根據(jù)KHL報道，高空作業(yè)平臺歐盟反傾銷調(diào)查初裁結(jié)果發(fā)布：2023年11月、2024年3月歐盟分別對進口自中國的高空作業(yè)平臺整機與成套散件發(fā)起反傾銷、反補貼調(diào)查。調(diào)查初期抽選的星邦、JLG、Jenie、鼎力四家企業(yè)稅率分別為56.1%，23.6%，25.6%，31.3%，配合調(diào)查的其余企業(yè)（含臨工、中聯(lián)、徐工、柳工、杭叉等）稅率為32%。反補貼稅率初裁結(jié)果尚未公告。
歐盟占國內(nèi)高機龍頭收入比重較低，且頭部企業(yè)應(yīng)對海外雙反已有準備，包括內(nèi)部降本、海外建廠等。我們預(yù)計歐盟該反傾銷關(guān)稅幅度對國內(nèi)高機龍頭影響有限，國產(chǎn)高機出海趨勢可持續(xù)。推薦高機出海進程最為領(lǐng)先的龍頭【浙江鼎力】
【叉車】 5月內(nèi)外銷景氣延續(xù)，關(guān)注平衡重叉車企穩(wěn)優(yōu)化結(jié)構(gòu)
2024年5月叉車行業(yè)合計銷量110446臺，同比增長10%，其中國內(nèi)銷量72428臺，同比增長10%，出口銷量38018臺，同比提升11%，行業(yè)銷量延續(xù)增長趨勢。下游制造業(yè)景氣度有所回落，5月PMI為49.5%，環(huán)比下降0.9pct；物流業(yè)景氣指數(shù)51.8%，環(huán)比下降0.6pct，保持在景氣區(qū)間；倉儲指數(shù)48.4%，環(huán)比下降0.6pct。關(guān)注平衡重叉車銷量企穩(wěn)下主機廠的業(yè)績彈性：2024年Q1叉車板塊營業(yè)總收入同比增長5%，而同期叉車行業(yè)銷量同比增長11%，收入增速低于銷量增速，系銷量受三類小車影響較大，影響行業(yè)規(guī)模、主機廠收入和盈利水平的平衡重叉車需求未復(fù)蘇。平衡重叉車應(yīng)用領(lǐng)域更加廣泛，銷量與整體經(jīng)濟活躍度相關(guān)性強，且存量更新規(guī)模更大。3-4月國內(nèi)制造業(yè)PMI回到枯榮線以上，且行業(yè)銷量反應(yīng)大車企穩(wěn)，后續(xù)隨存量更新政策推進，我們認為大車銷量有望回升，板塊收入端受益，疊加結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動利潤率中樞上行，利潤彈性將進一步釋放。建議關(guān)注渠道建設(shè)、鋰電化等領(lǐng)先的【安徽合力】、【杭叉集團】
【光伏設(shè)備】 HJT設(shè)備產(chǎn)能逐步放大至GW級別，利于下游客戶&設(shè)備商降本
從設(shè)備投資額來看，HJT設(shè)備目前約3.5-4億元/GW，我們認為設(shè)備降本依靠單線產(chǎn)能放大&零部件國產(chǎn)化，有望降低至3-3.5億元/GW。（1）HJT單線設(shè)備產(chǎn)能逐步放大。2018年HJT設(shè)備單線產(chǎn)能僅為100MW，2020年提升至400MW，2023年提升至600MW，目前最新已提升至GW級別，現(xiàn)在GW級的PECVD腔體已經(jīng)進行升級，能夠匹配VHF電源（更高功率），解決了大載版、大電源和均勻性方面的問題。（2）核心零部件國產(chǎn)化加速，利好HJT設(shè)備降本。HJT設(shè)備的核心零部件包括泵、閥、腔體、電源、流量控制器等，邁為在蘇州吳江建立HJT整線實驗室，供供應(yīng)商做試驗，已吸引了國內(nèi)外輔料輔材的供應(yīng)商——銀漿，靶材，特種氣體，零部件（泵，閥，傳感器等）等，加快零部件國產(chǎn)化。GW級大產(chǎn)線能夠顯著降低綜合投資成本，因為它需要更小的場地和更少的人工。同時設(shè)備商在售后與制造方面的人手需求也在減少。重點推薦HJT整線設(shè)備龍頭邁為股份、0BB串焊機龍頭奧特維。
【通用自動化】看好訂單增速維持高位，近期大幅回調(diào)的注塑機板塊
5月制造業(yè)PMI雖位于枯榮線以下，制造業(yè)景氣略有轉(zhuǎn)冷，但注塑機企業(yè)訂單增速依舊保持高增速。在經(jīng)歷3-4月的集中需求爆發(fā)期后，伊之密和海天國際5月訂單絕對值環(huán)比略有下滑，但因23年基數(shù)較低，仍維持較高同比增速。此外從盈利能力角度來看，我們預(yù)計注塑機企業(yè)毛利率有望同比提升，主要系：①行業(yè)價格壓力緩解的同時企業(yè)產(chǎn)能利用率得到提升；②頭部企業(yè)紛紛推出新機型，通過研發(fā)降本（即改良機型以降本）以提升產(chǎn)品毛利率；③注塑機原材料成本占比高，鋼材等價格持續(xù)降低。建議關(guān)注訂單增速維持高位，盈利能力持續(xù)提升，近期大幅回調(diào)的注塑機板塊，推薦【伊之密】，建議關(guān)注【海天國際】【泰瑞機器】。
風險提示：下游固定資產(chǎn)投資不及市場預(yù)期；行
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