>> 華泰期貨-鋁周報：鋁價回調(diào)小幅刺激補庫，但需求弱勢難改-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
鋁：云南進入豐水期，目前電解鋁廠復產(chǎn)穩(wěn)步推進并逐步接近尾聲，其他地區(qū)產(chǎn)能暫時保持穩(wěn)定，內(nèi)蒙新增投產(chǎn)項目預計接替云南貢獻新的增量，供應預計仍繼續(xù)爬升。當前國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能約在4300~4310萬噸，預計6月底7月初全國電解鋁產(chǎn)能增至約4330萬噸，環(huán)比增量在30萬噸上下。需求端逐步進入淡季，下游開工及訂單呈現(xiàn)弱勢狀態(tài)，但前期高企的鋁價使得部分采購需求滯后，鋁價回調(diào)下，存在補庫需求支撐短期庫存去化。短期國內(nèi)鋁價或震蕩運行，建議暫時觀望。
氧化鋁：電解鋁廠復產(chǎn)及新增投產(chǎn)持續(xù)支撐需求。晉豫鋁土礦停產(chǎn)部分的復產(chǎn)進度無更進一步的消息，貴州鋁土礦生產(chǎn)仍然面臨一定的阻力，廣西地區(qū)鋁土礦現(xiàn)貨市場持穩(wěn)運行為主，國內(nèi)鋁土礦供應呈現(xiàn)偏緊格局，國內(nèi)鋁土礦供應延續(xù)偏緊格局，幾內(nèi)亞進口礦發(fā)運量有所走低，到港量影響或者兩個月后體現(xiàn)。氧化鋁廠下半年新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，供應有望明顯提升，進而使高企的利潤存在向下壓縮空間。近期氧化鋁廠部分檢修，對短期供應形成擾動，盤面或繼續(xù)震蕩運行。
投資邏輯
■市場分析
鋁方面：6月21日當周滬鋁價格顯著回調(diào)，周內(nèi)滬鋁主力合約2407開于20495元/噸，收于20470元/噸，較上周收盤下跌140元/噸，跌幅0.68%。截至6月21日當周，倫鋁價格較上收盤下降10美元/噸至2513美元/噸。6月21日當周，LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由節(jié)前的貼水55.77美元/噸變動至貼水48.55美元/噸。
供應方面，6月21日當周，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能約在4300~4310萬噸，云南進入豐水期，目前電解鋁廠復產(chǎn)穩(wěn)步推進并逐步接近尾聲，其他地區(qū)產(chǎn)能暫時保持穩(wěn)定，內(nèi)蒙新增投產(chǎn)項目預計接替云南貢獻新的增量，預計6月底至7月初全國電解鋁運行產(chǎn)能增至4330萬噸。
需求方面，隨著需求進入淡季，國內(nèi)鋁下游行業(yè)開工率繼續(xù)邊際走弱。國內(nèi)鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)平均開工率下跌0.3%至63.3%，其中鋁型材龍頭企業(yè)開工率降幅明顯，由上周的54%維持不變至54%，鋁板帶平均開工率由上周的75.6%下跌0.2%至75.4%，鋁箔平均開工率下跌0.3%，鋁線纜平均開工率維持在66.6%。但隨著鋁價回調(diào)，前期因鋁價高企而受到抑制的補庫需求得到一定釋放，使得下游采購邊際好轉(zhuǎn)。
庫存方面，6月21日當周，國內(nèi)鋁錠庫存、LME鋁錠庫存紛紛去庫。截至6月20日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存75.60萬噸，較上周同期環(huán)比減少2.45萬噸萬噸。截止6月21日，LME鋁庫存105.54萬噸，較前一交易日減少0.56萬噸，較上周同期減少2.36萬噸。近期鋁棒等加工費好轉(zhuǎn)，鋁水合金化比例較前期有所回升，行業(yè)鑄錠邊際減少，亦推動鋁錠庫存走低。
氧化鋁方面，本周氧化鋁價格震蕩運行。截至6月21日當周，氧化鋁主力合約2407價格收于3828元/噸，較上周收盤下跌25元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)價格由上周3907元/噸下降4元/噸至3903元/噸。
供應方面，鋁土礦方面，截至6月21日當周，據(jù)SMM調(diào)研，晉豫鋁土礦停產(chǎn)部分的復產(chǎn)進度沒有更進一步的消息，貴州鋁土礦生產(chǎn)仍然面臨一定的阻力，廣西地區(qū)鋁土礦現(xiàn)貨市場持穩(wěn)運行為主，國內(nèi)鋁土礦供應呈現(xiàn)偏緊格局。進口鋁土礦仍維持長單供應為主，幾內(nèi)亞已迎來雨季，出港量開始受影響減少，預計我國到港量影響在未來2個月體現(xiàn)。氧化鋁廠產(chǎn)能方面，6月中旬，山東涉及60萬噸產(chǎn)能的產(chǎn)線檢修，而7月則將有部分今年新增產(chǎn)能開始陸續(xù)放量，氧化鋁長產(chǎn)能在短期減增并行，但整體在3季度將有所提升。全國氧化鋁周度開工率較前一周小幅抬升0.08%至81.29%，廣西地區(qū)本周氧化鋁開工環(huán)比抬升6.02%至88.93%，主因當?shù)啬逞趸X廠上周進入焙燒爐例行檢修檢修階段，于本周恢復正常生產(chǎn)，涉及年產(chǎn)能80萬噸，此外，廣西某氧化鋁廠近期運行產(chǎn)能小幅提升，涉及年產(chǎn)能13萬噸。重慶地區(qū)本周氧化鋁開工環(huán)比下降15.74%至64.81%，主因受管道遷改作業(yè)影響，重慶某大型氧化鋁廠于18-20日焙燒爐全停。此外，隨著本周新增產(chǎn)能逐步投料，內(nèi)蒙地區(qū)氧化鋁開工率逐步抬升。
海外方面，美國鋁業(yè)全面削減其位于西澳大利亞的Kwinana氧化鋁廠的產(chǎn)量，該計劃從第二季度開始實施，據(jù)SMM了解，美鋁Kwinana氧化鋁廠已于6月1號正式停止投料，Kwinana氧化鋁廠的建成產(chǎn)能為220萬噸，此外，力拓旗下氧化鋁廠天然氣供應短缺的影響仍在持續(xù)，海外市場供應收緊導致氧化鋁價格持續(xù)上行。
需求方面，近期云南地區(qū)的電解鋁復產(chǎn)穩(wěn)步推進，內(nèi)蒙鋁企新建項目也在近兩個月投產(chǎn)在即，預計6月份氧化鋁需求繼續(xù)穩(wěn)定增加。
策略
單邊：鋁：中性氧化鋁：中性。
■風險
1、供應端超預期檢修。2、宏觀情緒波動。
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