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拓展美林投資時(shí)鐘應(yīng)用，構(gòu)建宏觀擇時(shí)大類資產(chǎn)配置策略：我們改良美林投資時(shí)鐘并將其應(yīng)用于大類資產(chǎn)配置，以大類資產(chǎn)指數(shù)代表大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，構(gòu)建宏觀擇時(shí)策略。我們構(gòu)建經(jīng)濟(jì)指數(shù)與流動(dòng)性指數(shù)，并將經(jīng)濟(jì)狀態(tài)劃分為四個(gè)周期，以指數(shù)在不同周期的歷史均值收益作為觀點(diǎn)矩陣輸入Black-Litterman模型計(jì)算大類資產(chǎn)的配置權(quán)重，該策略可獲得穩(wěn)健收益率。模型結(jié)果顯示當(dāng)前應(yīng)超配債券、減配境外資產(chǎn)。
　　兩融市場(chǎng)回顧；6月融資融券余額減少，所有板塊融資凈償還：截至6月28日，融資余額14379.81億元，環(huán)比-2.56%；融券余額315.67億元，環(huán)比-17.32%。醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)等行業(yè)的融資及融券余額最高；農(nóng)林牧漁、交通運(yùn)輸與石油石化行業(yè)融資凈買入，其他行業(yè)融資凈償還;非銀金融、食品飲料與石油石化行業(yè)融券凈賣出，其他行業(yè)融券凈償還。6月中下旬轉(zhuǎn)融通賣出額加權(quán)利率在3%附近震蕩；煤炭、銀行、非銀金融等行業(yè)的加權(quán)轉(zhuǎn)融通費(fèi)率較高。
　　兩融ETF市場(chǎng)回顧：兩融ETF規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)，金融ETF、紅利ETF、美股ETF融券凈賣出:截至6月28日，滬深兩市兩融類ETF共297只，環(huán)比數(shù)量不變，資產(chǎn)管理總規(guī)模約21208.63億元，環(huán)比+1.03%。2024年6月創(chuàng)業(yè)/科創(chuàng)ETF、醫(yī)藥ETF、300ETF融資凈買入額最高，黃金ETF、港股ETF、中概股ETF融資凈償還額最高;僅金融ETF、紅利ETF、美股ETF融券凈賣出，50OETF、1000ETF、創(chuàng)業(yè)/科創(chuàng)ETF融券凈償還額最高。當(dāng)前黃金ETF、恒生ETF、300ETF的融資余額較高，1000ETF的融券余額較高。
　　國(guó)企基本面配對(duì)策略：基本面因子打分配對(duì)多空交易，策略表現(xiàn)穩(wěn)健:我們以國(guó)企上市公司中的所有兩融標(biāo)的為樣本池，將三級(jí)行業(yè)劃分為紅利型、成長(zhǎng)型兩類，其中紅利型包括資源品、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、銀行、證券、其他6大類，成長(zhǎng)型包括先進(jìn)制造、軟件服務(wù)、消費(fèi)3大類，并依據(jù)行業(yè)邏輯從盈利能力、營(yíng)運(yùn)效率、償債能力、企業(yè)擴(kuò)張等方面選擇對(duì)應(yīng)的通用因子與行業(yè)特色因子。在配對(duì)時(shí)，我們直接采用基本面因子打分的方法，將總分最高與最低的50對(duì)個(gè)股配對(duì)。2019年12月31日至今基本面配對(duì)策略年化收益率為27.34%，2024年6月策略實(shí)現(xiàn)收益2.81%。
　　資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：根據(jù)宏觀擇時(shí)策略，建議當(dāng)前繼續(xù)超配債券；TED利差處于上行區(qū)間，應(yīng)降低對(duì)境外資產(chǎn)的配置。6月經(jīng)濟(jì)基本面緩步改善，債市與股市當(dāng)前處于三中全會(huì)與中央政治局會(huì)議政策表態(tài)的等待期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)6月延續(xù)弱化趨勢(shì)，市場(chǎng)降息預(yù)期壓過美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹表態(tài)，有待觀察未來降息動(dòng)作。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：報(bào)告結(jié)論基于歷史價(jià)格信息和統(tǒng)計(jì)規(guī)律，但二級(jí)市場(chǎng)受各種即時(shí)性政策影響易出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)規(guī)律之外的走勢(shì)，所以報(bào)告結(jié)論有可能無法正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展，報(bào)告閱讀者需審慎參考報(bào)告結(jié)論。歷史收益不代表未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。