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2024年8月7日，亞士創(chuàng)能發(fā)布大零售概念店。2024年9月，亞士創(chuàng)能與RPM集團(tuán)正式簽署合作協(xié)議，亞士創(chuàng)能將引進(jìn)RPM集團(tuán)旗下高端涂料品牌Rust-Oleum，并正式發(fā)布“大零售”戰(zhàn)略?；诖耍酒獔?bào)告梳理了北美涂料龍頭宣偉和RPM的發(fā)展歷程和渠道策略，對(duì)比分析了直營和分銷渠道策略的優(yōu)劣，得出消費(fèi)類建材拓市場(chǎng)需以“渠道為王”的結(jié)論。目前，國內(nèi)大建涂領(lǐng)域正處于增量需求時(shí)代向存量需求時(shí)代切換過程，與海外市場(chǎng)相比國內(nèi)龍頭集中度較低，中長期仍有成長空間。持續(xù)看好超跌消費(fèi)建材龍頭配置價(jià)值顯現(xiàn)。
　　宣偉：直營為主，內(nèi)生外延造就世界涂料巨頭。美國宣偉涂料創(chuàng)立于1866年，是全球歷史最悠久的涂料供應(yīng)商之一。2023年，宣偉營業(yè)總收入為230.52億美元，同比增長4.08%，凈利潤為23.89億美元，同比增長18.25%，以12.42%的市占率位居全球第一。宣偉80%的收入由美國本土市場(chǎng)貢獻(xiàn)，2023年公司將中國建筑涂料業(yè)務(wù)和華潤漆品牌出售給阿克蘇諾貝爾。宣偉一直致力于涂料產(chǎn)品的創(chuàng)新與研發(fā)，同時(shí)通過兼并收購優(yōu)質(zhì)品牌進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品線，旗下?lián)碛行麄?、威士伯、Dutch Boy等品牌。宣偉在20世紀(jì)首次創(chuàng)立了直營店模式，主要面向?qū)I(yè)客戶和DIY客戶，目前已擁有4694家直營店，較22年新增70家，并目標(biāo)每年擴(kuò)大約2%的門店數(shù)量。2023年宣偉收入中直營收入貢獻(xiàn)超55%，主要受益于直營店數(shù)量和店效齊增，平均單店收入已達(dá)273.54萬美元，同比增長5.73%。
　　RPM：分銷為主，涂料巨鱷并購資產(chǎn)維持成長。美國RPM集團(tuán)創(chuàng)立于1947年，主要制造銷售各種特種化工產(chǎn)品系列。2023財(cái)年，RPM實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入72.56億美元，同比增長8.18%，凈利潤為4.79億美元，同比下滑2.60%，以3.91%的市占率位居全球第五。RPM目標(biāo)2025財(cái)年實(shí)現(xiàn)年收入達(dá)85億美元，調(diào)整后息稅前利潤率16%。RPM的業(yè)務(wù)部門均以分銷模式為主，渠道遍布全球，出口及國外收入占比達(dá)30%。RPM在過去30年間完成了約175起收購，通過戰(zhàn)略收購，RPM得以吸納優(yōu)秀的品牌和產(chǎn)品線以補(bǔ)充自身產(chǎn)品、品牌、產(chǎn)能和市場(chǎng)。
　　亞士創(chuàng)能：攜手RPM，四大重構(gòu)探索“大零售”模式。亞士創(chuàng)能與RPM達(dá)成戰(zhàn)略合作，引進(jìn)RPM旗下高端零售涂料品牌Rust-Oleum，有望通過雙向賦能打開國內(nèi)零售市場(chǎng)。亞士提出全品、全渠道、全層級(jí)的一體化“大零售”概念，彰顯了公司在產(chǎn)品、品牌、渠道上的重要戰(zhàn)略方向：1）從單一涂料產(chǎn)品多元化發(fā)展為“七位一體”產(chǎn)品體系，2）由單一品牌向品牌矩陣轉(zhuǎn)型，3）從新零售轉(zhuǎn)向以線下渠道為主。
　　投資建議：行業(yè)層面，近期降準(zhǔn)疊加降低存量房貸利率，有望釋放A股流動(dòng)性，建議關(guān)注超跌消費(fèi)建材龍頭標(biāo)的；城中村改造加速推進(jìn)，亞士創(chuàng)能（603378.SH）作為區(qū)域性舊改龍頭有望受益。公司層面，亞士依托深耕建筑涂料和保溫材料的20年經(jīng)驗(yàn)，六大產(chǎn)品體系適應(yīng)“涂保防一體化”招標(biāo)需求。而公司的“大零售”若能順利推進(jìn)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?。此外，建議關(guān)注零售占比持續(xù)提升的國產(chǎn)涂料龍頭三棵樹（603737.SH，未覆蓋）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)與基建投資增速大幅下滑；原材料價(jià)格大幅上漲；應(yīng)收賬款計(jì)提減值風(fēng)險(xiǎn)；渠道建設(shè)推進(jìn)不及預(yù)期。