>> 國泰君安期貨-2025年銅期貨行情展望：宏微觀結(jié)構(gòu)變化顯著，構(gòu)筑邊際交易優(yōu)勢-241226
| 上傳日期： |
2024/12/26 |
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| 1965KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
季先飛 |
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我們的觀點：海外和中國經(jīng)濟整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有改善，但是特朗普上臺后的政策可能加大全球資產(chǎn)價格的波動。從微觀上看，全球銅礦供應(yīng)短缺加劇，精銅供需雙增，僅有小的過剩。在宏觀和微觀復(fù)雜的情況下，尋找價格的邊際可能更加重要，預(yù)計偏低的價格才具備向上的彈性。
我們的邏輯：特朗普的提高關(guān)稅、收緊移民、減稅和放松監(jiān)管等核心政策，有利于推升通脹。同時，減稅和利潤下調(diào)將增加居民可支配收入，降低了企業(yè)的稅負成本，進而有利于支撐經(jīng)濟。但是，特朗普加征關(guān)稅有可能影響全球經(jīng)濟增長，歐洲和多個發(fā)展中國家將特朗普加征關(guān)稅作為未來面臨的重要挑戰(zhàn)。從基本面角度看，2024年銅供應(yīng)和需求均明顯增加，供需僅有小的過剩。供應(yīng)端，預(yù)計2024-2025年銅礦供應(yīng)缺口擴大，不過再生銅供應(yīng)增量可以部分彌補銅礦的供應(yīng)不足，精銅產(chǎn)量保持較高的增速。消費端，全球銅消費結(jié)構(gòu)發(fā)生較為明顯的變化，但整體消費增速較高。
投資展望：單邊價格重心可能上移，節(jié)奏更加重要。2025年全球宏觀穩(wěn)中有改善，依然能夠引導(dǎo)市場的風(fēng)險情緒，但是特朗普上臺后的政策可能加大全球資產(chǎn)價格的波動，使得交易尋找安全邊際更加重要。從基本面的角度看，全球銅礦供應(yīng)短缺加劇，精銅供需過剩量較少，傾向于中性偏低的庫存對偏低的價格形成向上的彈性。套利上，基于海外庫存和美元利率變化，倫銅期限正套可能更具備相對確定性。國內(nèi)期限套利交易難度較大，但依然可能錨定企業(yè)利潤和補庫動態(tài)。內(nèi)外套利可以錨定進出口盈虧，但需要關(guān)注倫銅基差風(fēng)險。
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