>> 財通證券-實體經(jīng)濟圖譜2025年第12期：衰退交易帶動大宗價格走低-250405
| 上傳日期： |
2025/4/5 |
大?。?/td>
| 1614KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳興,馬駿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
月度商品價格模型預(yù)測：根據(jù)我們的月度商品價格預(yù)測模型，金、油震蕩上升，銅震蕩下行。
內(nèi)需：假期出行熱度高，消費有所回升。①房地產(chǎn)、汽車和家電銷售均回升。3月新房銷量增速由降轉(zhuǎn)升，二手房量價齊升。商品消費中，乘用車零售增速明顯改善，3月線下家電銷售均價較2月明顯回升。②假期出游熱度較高。通信大數(shù)據(jù)預(yù)測，假期首日出游人群規(guī)模較去年同比提升12%，短途自駕、賞花踏青較為熱門。國家移民管理局預(yù)測，假期全國口岸日均出入境人員將達(dá)210萬人次，較去年同期增長21.4%。不過，清明檔電影票房略顯慘淡，目前仍未突破3億元，遠(yuǎn)不及去年同期。
外需：對等關(guān)稅幅度超預(yù)期。①本周特朗普加征對等關(guān)稅，整體幅度超市場預(yù)期，如完全實行，或拖累我國出口超8個百分點。②3月出口受益于基數(shù)走低等影響將由降轉(zhuǎn)升；但二季度起，出口或受較大沖擊，后續(xù)關(guān)注關(guān)稅最終實施情況，以及歐洲復(fù)蘇進(jìn)程對我國出口的拉動。
生產(chǎn)：3月用電需求回升，基建有望加速。①隨著企業(yè)開工加速恢復(fù)，3月六大發(fā)電集團日均耗煤量當(dāng)月同比較1-2月有所回升。不過，六大電廠煤炭庫存仍處高位，近期南部地區(qū)降水增多，三峽水庫流量也升至歷年同期高位，另外隨著3月末印尼齋月結(jié)束，印尼煤炭供給或?qū)⒃黾?，國?nèi)煤炭價格預(yù)期承壓。②本周水泥基建直供量和樣本建筑工地資金到位率繼續(xù)上行，但仍不及去年同期。不過，近期新增專項債發(fā)行有所加速，已經(jīng)超過去年同期，后續(xù)國內(nèi)基建有望加速。
物價：本周大宗商品價格均降；國內(nèi)鋼鐵、動力煤價格下降，而玻璃、水泥續(xù)升。①特朗普對等關(guān)稅超預(yù)期，引發(fā)衰退交易，拖累銅價大幅回落。短期由于關(guān)稅不確定，銅或仍震蕩下行，中長期考慮到歐洲復(fù)蘇、烏克蘭重建以及國內(nèi)穩(wěn)增長等需求，銅價或由降轉(zhuǎn)升。②對等關(guān)稅與OPEC+增產(chǎn)消息帶動油價暴跌，當(dāng)前油價或已接近階段底部。短中期或震蕩回升，但長期來看，考慮到綠色能源轉(zhuǎn)型以及美國能源業(yè)發(fā)展等因素，油價上行空間有限。③全球避險需求疊加美股暴跌補充保證金，共同帶動美元由降轉(zhuǎn)升，包括黃金在內(nèi)的多類資產(chǎn)被拋售，用以補充流動性，從而壓降金價。短期黃金仍將震蕩，但考慮到以美國為中心的全球貿(mào)易體系或正在逐步解體，對美元需求也將回落，去美元化加速，中長期利好黃金。
后續(xù)關(guān)注：美對等關(guān)稅后續(xù)；中美物價數(shù)據(jù)公布
風(fēng)險提示：政策變動；經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期；測算存在偏差。
|
|
