>> 銀河證券-每日晨報-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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宏觀：對等關(guān)稅落地，市場影響幾何？對中國經(jīng)濟和政策的影響：初步測算，美國合計超過50%的關(guān)稅加征對中國GDP的影響約為1.0~1.5個百分點。今年中國已對擴大內(nèi)需做了前瞻布局，但鑒于美國加征幅度超預(yù)期，我們認為4月政治局會議加碼內(nèi)需的概率進一步提高。目前已宣布尚未完全落地的逆周期政策包括育兒補貼、加力實施城中村改造等，未來的儲備工具還包括“兩新”“兩重”擴圍擴容、服務(wù)消費補貼、加大商品房收儲力度等。
宏觀：對等關(guān)稅，對等反制——中國對美加征關(guān)稅快評。對于經(jīng)濟而言，從“凈出口”視角，理論上對外加征關(guān)稅對于GDP的拖累幅度不大，但考慮到美國進一步制裁的風(fēng)險提升，總需求收縮的壓力進一步凸顯。我們認為4月政治局會議加碼內(nèi)需的概率進一步提高，涉及工具金額或有1.5~2萬億元。目前已宣布尚未完全落地的逆周期政策包括育兒補貼、加力實施城中村改造等將加速落地，未來的儲備工具還包括“兩新”“兩重”擴圍擴容、服務(wù)消費補貼、加大商品房收儲力度等。東穩(wěn)西落的視角下，我國貨幣政策寬松預(yù)期也將打開，全面降準降息或在二季度到來，針對美國新一輪加征關(guān)稅，央行也有可能創(chuàng)設(shè)穩(wěn)外貿(mào)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具予以支持。
策略：“對等關(guān)稅”沖擊市場配置預(yù)期。對中國股市的影響：（1)A股：短期來看，特朗普對華加征關(guān)稅或?qū)ι鲜泄净久骖A(yù)期產(chǎn)生一定擾動。出口依賴度較高的行業(yè)可能受到更大沖擊。同時，市場不確定性和避險情緒階段性上升，資金或轉(zhuǎn)向防御性板塊和內(nèi)需主題。中長期來看，A股市場走勢仍取決于國內(nèi)基本面的修復(fù)態(tài)勢。當前國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)邊際改善，政策有望持續(xù)加碼。隨著市場逐步消化關(guān)稅政策，中國經(jīng)濟自身的韌性持續(xù)顯現(xiàn)，A股市場有望在長期中實現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。(2)港股：2024年，港股市場中，可選消費、醫(yī)療保健、材料、信息技術(shù)、日常消費等行業(yè)海外收入占比相對較高，從而受美國加征關(guān)稅影響相對較大；能源、工業(yè)、通訊服務(wù)、房地產(chǎn)、公用事業(yè)等行業(yè)海外收入占比相對較低，從而受美國加征關(guān)稅的影響預(yù)計相對較小。
機械：關(guān)稅影響超預(yù)期，關(guān)注出口鏈龍頭廠商結(jié)構(gòu)性機會。我們認為，此次美國簽署“對等關(guān)稅”行政令整體一定程度上利空機械設(shè)備出口鏈，但仍然有結(jié)構(gòu)性機會，建議關(guān)注產(chǎn)品下游需求穩(wěn)固，產(chǎn)能全球布局均衡，具備產(chǎn)業(yè)鏈議價權(quán)的龍頭廠商。
電子：對等關(guān)稅落地，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈影響可控。我國仍是制造業(yè)核心，產(chǎn)業(yè)鏈影響可控：我國擁有完善的電子產(chǎn)業(yè)鏈、成熟的勞動力體系以及高效的物流網(wǎng)絡(luò)，能夠快速響應(yīng)蘋果的大規(guī)模訂單需求。盡管，印度和東南亞國家正逐步承接低端組裝任務(wù)，但短期內(nèi)難以替代中國的核心地位。雖然，特朗普政府期待制造業(yè)回流，但是產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)需要時間，并非一躐而就，亦不會對國內(nèi)果鏈公司的核心地位造成影響。在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)體系中，關(guān)稅由蘋果直接負責，因此關(guān)稅帶來的影響更有可能通過終端產(chǎn)品漲價的方式轉(zhuǎn)嫁給美國消費者。盡管這將對美國市場銷量產(chǎn)生影響，但是從全球范圍來看，影響可控。
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