>> 銀河證券-每日晨報(bào)-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點(diǎn)集萃
CGS-NDI:從避風(fēng)港到風(fēng)暴口――“對等關(guān)稅”下東盟的沖擊與抉擇。東盟資本市場承壓，關(guān)稅影響仍在逐步消化當(dāng)中:“對等關(guān)稅”對東盟資本市場的整體影響主要體現(xiàn)在股市波動、經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)以及匯率波動等方面，對東盟的貨幣及金融穩(wěn)定性帶來負(fù)面影響，短期內(nèi)可能引發(fā)資本波動和匯率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我們初步調(diào)查，大多東盟企業(yè)仍在評估關(guān)稅潛在影響，意味著沖擊尚未被完全消化，短期內(nèi)重申避險(xiǎn)策略，傾向于收益確定性較高的股票。
策略:關(guān)稅問題暴擊美股還沒有結(jié)束――全球大類資產(chǎn)配置周觀察。權(quán)益市場:當(dāng)前市場對美股的拋售，實(shí)質(zhì)是市場對美股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的重新判定。其一，特朗普政府推行的對等關(guān)稅政策已實(shí)質(zhì)性沖擊全球供應(yīng)鏈,進(jìn)口依賴型產(chǎn)業(yè)成本陡增，而貿(mào)易伙伴的潛在反制或?qū)⑦M(jìn)一步放大滯脹壓力;其二，AI概念驅(qū)動下的科技股估值與基本面顯著背離，疊加企業(yè)盈利增速預(yù)期下修，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償明顯不足;其三，美國消費(fèi)零售增速放緩與制造業(yè)PMI收縮形成共振，企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力受制于需求端疲弱,美國經(jīng)濟(jì)動能衰減信號高度強(qiáng)化;其四，盡管衰退預(yù)期推升美聯(lián)儲提前降息預(yù)期，但核心通脹連續(xù)維持高位，疊加關(guān)稅對短期通脹的脈沖效應(yīng)，美聯(lián)儲或被迫在金融穩(wěn)定與物價(jià)穩(wěn)定間艱難權(quán)衡。長期來看，盡管美國經(jīng)濟(jì)基本面仍有一定支撐，但難以繼續(xù)托舉長期積累的美股泡沫，關(guān)稅問題的持續(xù)發(fā)獎、企業(yè)盈利預(yù)期回調(diào)與科技股估值修正將持續(xù)對美股形成壓制，美股可能已經(jīng)進(jìn)入下行周期。
策略:“對等關(guān)稅”落地，預(yù)期港股轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)結(jié)構(gòu)布局。港股市場投資展望;特朗普發(fā)布的“對等關(guān)稅”比預(yù)期更嚴(yán)厲，其他國家紛紛采取反制措施，貿(mào)易沖突加劇，市場對主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂加劇。短期內(nèi)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，帶動股市估值回調(diào)。中長期來看，股市表現(xiàn)取決于各國關(guān)稅協(xié)商談判結(jié)果以及關(guān)稅落地情況。配置方面，短期內(nèi)建議關(guān)注貿(mào)易依賴度較低以及股息率較高的板塊，主要有能源業(yè)、電訊業(yè)、公用事業(yè)、必需性消費(fèi)、房地產(chǎn)等行業(yè)。
有色:美國加關(guān)稅超出預(yù)期，關(guān)注黃金與反制稀土――有色金屬行業(yè)周報(bào)。4月3日，美國對等關(guān)稅落地，對貿(mào)易伙伴加征10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對與美國貿(mào)易逆差較大的國家征收額外的關(guān)稅。美國超預(yù)期加征關(guān)稅，在美國衰退、滯脹預(yù)期升溫與全球或?qū)⒁l(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的背景下,黃金資產(chǎn)配置戰(zhàn)略性提升，全球黃金ETF基金與全球各國央行加速增持黃金，有望推動金價(jià)繼續(xù)上漲。若后續(xù)金價(jià)持續(xù)維持在3000美元/盎司以上,黃金公司未來的業(yè)績中樞將會得到明顯抬升，處于近10年估值底部的A股黃金股有望迎來價(jià)值重估。此外，美國對我國大幅加征關(guān)稅,我國部分擁有全球競爭優(yōu)勢的稀有金屬或?qū)⒈皇袌鲱A(yù)期可能成為中美貿(mào)易戰(zhàn)下的反制工具或談判武器，如在我國在4月4日針對美國加征關(guān)稅的反制措施中對部分中重稀土（夠、釗、鉞、鏑、籍、鏡、記等)相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制,這將有利于海外稀土價(jià)格的上漲并帶動國內(nèi)價(jià)格,以及凸顯稀土資源的價(jià)格提升稀土資產(chǎn)的估值,具備主題投資的機(jī)會;以及鎢、銻、鍺等小金屬。
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