>> 國盛證券-通信行業(yè)周報：關稅落地，算力依舊-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
大?。?/td>
| 775KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,石瑜捷 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：美國CBP官網(wǎng)于美東時間4月11日晚發(fā)布《特定產(chǎn)品對等關稅豁免指南》，指南中說明其列出的20項商品編碼得到豁免4.2日及后續(xù)規(guī)定加征的額外關稅，編碼中包含大部分通信電子產(chǎn)品，其中包含無線通信設備（編碼8517.62.00）。
【關稅風險釋放，光通信行業(yè)估值有望修復】
以光模塊為例，國內(nèi)生產(chǎn)出口到美國的產(chǎn)品，其關稅回歸到4.2日之前的水平。而海外其他地區(qū)生成出口到美國的光模塊產(chǎn)品目前處于90天豁免狀態(tài)。同時美國對于以蘋果鏈為主的消費電子和以英偉達鏈為主的AI算力鏈進行關稅豁免，表明在技術(shù)生產(chǎn)要求高的環(huán)節(jié)的不可或缺性，也說明其無法接受產(chǎn)業(yè)鏈全面脫鉤對經(jīng)濟帶來的重創(chuàng)。我們認為，擁有海外產(chǎn)能的廠商依舊會有一定稅率優(yōu)勢，同時具備國際化布局的企業(yè)，在面對關稅不確定性問題時受到?jīng)_擊更小，如已在東南亞提前布局工廠的光模塊龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等。
4.2關稅政策發(fā)布后，光模塊等光通信企業(yè)股價跌幅較大，市場普遍擔憂光模塊由于關稅大幅增加、中國關稅反制等不利因素導致出海困難。我們認為，目前市場已price各種利空因素，關稅落地后相關風險有望釋放，光模塊、PCB等通信設備有望迎來估值修復。
【國內(nèi)算力需求仍持續(xù)，軍工通信有望受益于對抗邏輯】
國產(chǎn)算力軍備競賽仍在加速中。阿里巴巴、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)廠商以及各大運營商仍加碼算力投資，明顯釋放AI需求信號：阿里巴巴未來三年集團在云和AI的基礎設施投入預計將超越過去十年的總和；字節(jié)跳動計劃在2025年投資超過120億美元用于AI基礎設施建設，其中400億元將用于購買中國AI芯片；中國聯(lián)通預計2025年固定資產(chǎn)投資在人民幣550億元左右，其中算力投資同比增長28%；中國移動計劃在算力領域的投資為373億元，占資本開支的比例提升到25%。我們認為AI敘事仍在延續(xù)，增長邏輯并未發(fā)生根本性動搖，國內(nèi)算力需求將仍呈爆發(fā)式增長。
目前關稅政策不確定性較大，我們認為軍工通信企業(yè)將顯著受益于對抗邏輯。軍工行業(yè)需求受國家安全戰(zhàn)略驅(qū)動，具有強計劃性和不可替代性。同時關稅政策加劇的地緣政治緊張將促使國防預算提升，并為應對美國技術(shù)封鎖以及供應鏈風險，國內(nèi)關鍵領域的自主可控研發(fā)將加速推進。因此我們認為相關企業(yè)如鐵路系統(tǒng)——佳訊飛鴻、中國通號，衛(wèi)星運營商——中國衛(wèi)通，軍工電子——海格通信、七一二等有望受益。
綜上，我們繼續(xù)看好國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，堅定推薦算力板塊以及軍工通信。推薦軍工通信組合：佳訊飛鴻、中國通號、中國衛(wèi)通、海格通信、七一二等；光模塊行業(yè)龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等，同時建議關注受關稅影響跌幅較大，但具有新增量邏輯的公司如威騰電氣（母線）等。
建議關注：
算力——
光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁。銅鏈接：沃爾核材、精達股份。算力設備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡、盛科通信、菲菱科思、工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、寒武紀、海光信息。液冷：英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份。邊緣算力承載平臺：美格智能、廣和通、移遠通信。衛(wèi)星通信：中國衛(wèi)通、中國衛(wèi)星、震有科技、海格通信。IDC：潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、潤建股份。
數(shù)據(jù)要素——
運營商：中國電信、中國移動、中國聯(lián)通。數(shù)據(jù)可視化：浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。
風險提示：AI發(fā)展不及預期，算力需求不及預期，市場競爭風險
|
|
