>> 華創(chuàng)證券-中信銀行(601998)2025年一季報點評：核心營收增長穩(wěn)健，均衡發(fā)展底色不變-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大?。?/td>
| 842KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖,林宛慧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
4月29日晚，中信銀行披露2025年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入517.7億元，同比-3.72%；營業(yè)利潤228.05億元，同比增長4.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤195.09億元，同比增長1.66%。不良率環(huán)比持平于1.16%，撥備覆蓋率環(huán)比下降2.3pct至207.1%。
評論：
25年初貸款重定價下息差收窄，其他非息收入高基數(shù)，營收、業(yè)績增速放緩，總體保持穩(wěn)健。1）核心營收維持正增。1Q25單季營收同比增長-3.72%，增速較2024年下降7.3pct，主要是25年初貸款重定價對凈利息收入有所拖累，并且其他非息收入高基數(shù)。但凈利息收入和凈手續(xù)費收入仍實現(xiàn)同比正增，1Q25單季凈利息收入/凈手續(xù)費收入/其他非息收入同比增速分別2.1%/0.7%/-26.6%；2）凈利潤增速保持穩(wěn)健。1Q25歸母凈利潤維持正增，同比+1.66%，增速較24年末下降0.67pct，增速降幅低于營收端，主要是由于公司有效壓降業(yè)務(wù)及管理費用（同比下降3.3%），并且撥備適當少提反哺利潤，撥備覆蓋率環(huán)比下降2.3pct至207.1%。
對公貸款投放較好支撐信貸規(guī)模提速，存款增勢較好。1）1Q25生息資產(chǎn)/貸款同比增長8.2%/5.1%，增速分別環(huán)比+3.5pct/+1.0pct，主要是一季度公司加大對公貸款營銷力度，對公貸款投放較好，一般公司貸款/零售貸款/票據(jù)貼現(xiàn)分別同比增長10.6%、1.6%、-16.4%，增速較24年末分別+2.8pct/-1.8pct/-3.4pct，預計主要是信用卡貸款表現(xiàn)相對較弱拖累零售貸款增速。2）1Q25計息負債/存款同比增長8.7%/11.3%，增速環(huán)比分別+4.4pct/+4.2pct，預計一季度個人存款延續(xù)去年四季度的較好增勢，并且對公貸款增長帶動較多的對公低成本結(jié)算性存款增長。
測算單季凈息差降幅走擴，主要是資產(chǎn)端貸款重定價影響。我們時點數(shù)測算單季年化凈息差環(huán)比下降10bp至1.61%，降幅走擴（4Q24降幅為7bp），主要是由于資產(chǎn)端收益率下行較多。1）資產(chǎn)端：由于中信銀行的按揭貸款占比較高（2024年為18.7%），按揭貸款及對公中長期貸款重定價對收益率的影響較大，1Q25單季生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降25bp至3.31%；2）負債端：存款掛牌利率下調(diào)的有利影響逐漸顯現(xiàn)，并且公司加大對存款利率較低的活期結(jié)算存款的攬儲力度，1Q25單季計息負債成本率環(huán)比下降15bp至1.74%，降幅也較4Q24擴大（-5bp）。
資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)定，對公端有所改善。1Q25不良率環(huán)比持平于1.16%，但是由于部分行業(yè)及居民還款能力仍較弱，單季不良凈生成率環(huán)比上升6bp至1.01%，關(guān)注率也環(huán)比+4bp至1.68%。分貸款結(jié)構(gòu)來看，公司表示對公貸款（含貼現(xiàn)）不良貸款率與關(guān)注貸款率均較上年末下降，預計主要是零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量有所承壓，其中按揭貸款不良率環(huán)比下降0.1pct至0.39%，或由于信用卡貸款風險仍處于暴露周期，待后續(xù)經(jīng)濟回暖將有望改善。
投資建議：中信銀行戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展更趨均衡，經(jīng)營規(guī)劃成效顯著，一季度由于貸款重定價，業(yè)績階段性承壓，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，在中信集團金融全牌照賦能下，各項業(yè)務(wù)仍有向上發(fā)展空間。結(jié)合最新財報和當前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，我們調(diào)整此前盈利預測，預計25-27年中信銀行營收增速分別為0.6%、4.1%、5.7%（前值為3.6%、4.1%、5.4%）；歸母凈利潤增速分別為1.5%、3.0%、5.0%（前值為3.4%、4.6%、6.2%）?？紤]中信銀行近10年歷史平均PB在0.7X，給予公司2025E目標PB 0.62X，對應目標價8.23元，按照當前AH溢價比例1.3，H股合理價值6.78港幣/股。中長期我們堅定看好公司在股份行中的競爭力，當前股價對應2025E股息率仍有5%，維持“推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟增長動能不足下銀行息差進一步承壓。銀行信貸投放不及預期
|
|
