>> 浦銀國際-月度市場策略：危機(jī)中的新機(jī)遇-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 1715KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
賴燁燁 |
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美國“對等關(guān)稅”政策宣布后，4月主要中國股指表現(xiàn)較為波動。期間A股回調(diào)的幅度較港股更小，符合我們之前的判斷，即A股在外部風(fēng)險上升時的表現(xiàn)會較港股和中概股更穩(wěn)健。這是因為A股資金盤更穩(wěn)，有“國家隊”護(hù)盤，外資的占比相對偏低。盡管短期中美摩擦升溫將對市場情緒產(chǎn)生較為負(fù)面的影響，進(jìn)而導(dǎo)致估值收縮，但目前中國市場的估值已回落至偏低水平，除非發(fā)生更極端的事件，預(yù)計進(jìn)一步下行空間有限。市場關(guān)注點或?qū)⒅鸩綇耐獠哭D(zhuǎn)向國內(nèi)政策，中國有豐富政策儲備和充分政策空間，可有效應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性。
關(guān)稅戰(zhàn)延續(xù)或增加企業(yè)盈利下調(diào)風(fēng)險。在美國宣布“對等關(guān)稅”政策前，市場普遍預(yù)期特朗普的關(guān)稅政策不是目的，而是談判的手段。但是實際情況是，關(guān)稅不僅是談判籌碼，也是特朗普政府增加美國收入、促進(jìn)部分行業(yè)（比如汽車、鋼鐵等）回流的手段。雖然對美出口在中國GDP中占比較小，但是中國通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易的部分出口最終目的地仍是美國，大多是以東南亞等國家的出口占比來計算。此外，關(guān)稅政策的實施將降低全球貿(mào)易出口，增加全球經(jīng)濟(jì)下行的壓力。這些影響可能會在未來一至兩個季度逐步顯現(xiàn)在企業(yè)盈利端上，我們預(yù)期短期企業(yè)盈利或繼續(xù)面臨下調(diào)壓力。不可忽視的是，去年四季度以來，多個重磅政策陸續(xù)出臺落地，政策刺激的成效正在逐漸顯現(xiàn)，有助于改善今年上半年的企業(yè)盈利增長，若政策支持在今年繼續(xù)發(fā)力，或能部分抵消企業(yè)盈利下調(diào)的壓力。
避險意愿上升背景下，港股市場仍獲外資青睞。隨著全球貿(mào)易戰(zhàn)升級，投資者避險情緒上升，對風(fēng)險資產(chǎn)的配置明顯降低。4月以來，海外資金持續(xù)加倉美國、歐洲和中國香港市場。外資凈流入港股市場約30.5億美元，反映外資持續(xù)配置港股的趨勢不變。此外，南向資金凈流入保持強(qiáng)勁。截至4月29日，4月南向資金累計凈流入1,610億港元，創(chuàng)下近三年來月度最高凈流入記錄。在外資和南向資金的持續(xù)凈流入驅(qū)動下，我們預(yù)計港股市場的資金面將持續(xù)改善。
短期不確定性上升背景下，建議加大紅利端的權(quán)重。當(dāng)前正處于美國與部分國家關(guān)稅談判階段，不確定性將大幅上升，將加大市場波動。因此，在市場情緒走弱時，可加大杠鈴結(jié)構(gòu)中紅利端的配置權(quán)重，其不但能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流、抵御市場波動，還能提供額外的收益。
投資策略主題：“科技+消費(fèi)”雙輪驅(qū)動，港股IPO迎來新機(jī)遇。雖然今年海外不確定性較多，但港股市場重新受到了境內(nèi)外投資者關(guān)注，而新股市場表現(xiàn)尤為亮眼。截至4月24日，年初以來共有18個公司成功在港股完成IPO（含1個公司以SPAC形式上市），總募資金額近200億港元，是去年同期的6倍以上，且打新賺錢效應(yīng)明顯。我們圍繞5個市場關(guān)注度較高的問題，對今年港股IPO市場進(jìn)行討論。我們預(yù)計，在多個大型IPO上市、流動性改善、政策面利好以及估值持續(xù)提升的驅(qū)動下，今年港股IPO市場有望加速回暖。此外，A+H兩地上市和美股中概股回歸港股有望成為IPO市場的新趨勢?！靶孪M(fèi)+硬科技”將持續(xù)作為港股IPO的新引擎。
投資風(fēng)險：政策刺激不及預(yù)期，地緣政治緊張局勢升級，流動性趨緊。
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