>> 招商證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)AI陪伴游戲上線在即，25Q1增速超預(yù)期-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
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事件：
公司發(fā)布24年年報及25Q1季報，24年實現(xiàn)營業(yè)收入51.18億元，同比增長19.16%；歸母凈利潤16.28億元，同比增長11.41%；扣非歸母凈利潤15.99億元，同比增長18.43%；經(jīng)營性活動現(xiàn)金流17.54億元，同比增長2.78%。
25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入13.53億元，同比增長3.46%；歸母凈利潤5.18億元，同比增長21.57%；扣非歸母凈利潤5.16億元，同比增長21.66%；經(jīng)營性活動現(xiàn)金流3.91億元，同比增長17.04%。
公司2024年度累計現(xiàn)金分紅和股份回購總額為4.26億元，占2024年度歸屬于上市公司股東的凈利潤的比例為26.18%。
點評：
24年營收利潤穩(wěn)步增長，25Q1增速超預(yù)期。財務(wù)數(shù)據(jù)具體看，近年來公司歸母凈利潤率逐年提升，21-24年分別為24.28%、27.52%、34.03%、31.82%，25Q1為38.30%，凈利潤率的上升主要原因是管理費率及研發(fā)費率下降，我們認(rèn)為這是公司管理能力提高及AI賦能所帶來人員效率提升的體現(xiàn)。營收結(jié)構(gòu)上看，24年出海成果顯著，海外市場收入同比增長221.48%。
在手儲備產(chǎn)品豐富，逐步進(jìn)入產(chǎn)品釋放期。4月25日，公司投資的AI智能伴侶公司“自然選擇”發(fā)布《EVE》第一支AI陪伴女性向游戲PV，預(yù)計國內(nèi)上線時間臨近。25年1月15日《斗羅大陸：誅邪傳說》開始測試，《龍之谷世界》于2月20日正式上線，《數(shù)碼寶貝：源碼》已于4月25日公測。儲備中的自研產(chǎn)品包括但不限于：《王者傳奇2》《盜墓筆記：啟程》（已于24年8月初開始預(yù)約）《納薩力克：崛起》《三國：天下歸心》《代號：信長》《代號：DR》《BLEACH千年血戰(zhàn)篇》和《奧特曼》；此外還有《龍騰傳奇》《梁山傳奇》《一念永恒：少年追夢》《歸隱山居圖》《山海浮夢錄》等眾多游戲產(chǎn)品儲備。代理產(chǎn)品方面，公司預(yù)計未來會發(fā)行《太上補(bǔ)天卷》《古怪的小雞》《群英覺醒》《代號：MYX》。
自研“形意”AI大模型賦能游戲開發(fā)自動化，“開箱即用”助力提升創(chuàng)作效率。2024年4月，公司自研AI大模型“形意”亮相，目前工具鏈核心組件已覆蓋動畫、數(shù)值、地圖、代碼、界面五大內(nèi)容生成功能，此外還有“躍遷”作為集大成者，實現(xiàn)了從策劃、美術(shù)到技術(shù)的全流程自動化。“形意”的應(yīng)用使動畫形象的生成從數(shù)周縮短至幾十秒，游戲地圖的制作從以周為單位降低到平均3分鐘一張，減少了開發(fā)過程中的重復(fù)勞動和溝通成本，確保了內(nèi)容質(zhì)量的穩(wěn)定性和一致性，極大提升了開發(fā)效率。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級?？紤]到公司后續(xù)儲備產(chǎn)品逐步上線進(jìn)入釋放期，我們預(yù)計公司25-27年營業(yè)收入分別為60.39/69.45/77.79億元，同比增速18%/15%/12%；歸母凈利潤分別為21.03/23.98/26.29億元，同比增長29%/14%/10%，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率分別為17.0/14.9/13.6倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新游上線不及預(yù)期、買量成本上升、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險等。
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