>> 中原證券-愷英網絡(002517)年報點評：2025Q1業(yè)績高增，AI應用卓有成效-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
724KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
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公司2024年營業(yè)收入51.18億元，同比增加19.16%，歸母凈利潤16.28億元，同比增加11.41%，扣非后歸母凈利潤15.99億元，同比增加18.43%。2025Q1營業(yè)收入13.53億元，同比增加3.46%，歸母凈利潤5.18億元，同比增加21.57%，扣非后歸母凈利潤5.16億元，同比增加21.66%。公司擬進行2024年度分紅，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元，合計派發(fā)現(xiàn)金股利2.14億元，加上2024年中期分紅2.13億元，全年累計現(xiàn)金分紅4.26億元。
投資要點：
核心業(yè)務增長穩(wěn)健。2024年公司移動游戲營業(yè)收入40.55億元，同比增加13.39%，毛利率79.45%，同比下滑2.75pct，網頁游戲營業(yè)收入1.22億元，同比增加123.87%，毛利率78.98%，同比提升25.19pct。一方面《原始傳奇》《天使之戰(zhàn)》等經典產品持續(xù)貢獻流水，另一方面《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》《龍之谷世界》《怪物聯(lián)萌》等新銳產品處于活躍階段。公司海外業(yè)務收入與毛利提升顯著，《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》《天使之戰(zhàn)》《OVERLORD》等產品進入港澳臺及東南亞市場，帶動公司2024年公司境外營業(yè)收入同比增加221.48%至3.75億元，毛利率61.67%，同比提升8.53pct。
積極深耕AI，戰(zhàn)投企業(yè)AI陪伴產品即將內測。公司持續(xù)優(yōu)化自研“形意”大模型，將大模型深度融入游戲研發(fā)全流程，覆蓋了從游戲動畫、地圖設計到技術開發(fā)多個環(huán)節(jié)，大幅提升游戲開發(fā)效率，“AI工業(yè)化管線”初見成效。公司開發(fā)的織夢大模型采用Transformer架構，知識容量與任務處理能力強，能處理復雜文本，生成故事腳本，應用于多場景并完成備案。此外，公司戰(zhàn)略投資企業(yè)自然選擇（深圳）智能有限公司旗下主打3DAI伴侶的應用《EVE》即將開啟內測，為用戶提供如真人般的情感陪伴。
新品儲備豐富，IP戰(zhàn)略賦能新作研發(fā)。新游《龍之谷世界》已經于2025年2月上線，為2025Q1業(yè)績增長提供重要貢獻；《數(shù)碼寶貝：源碼》于4月25日上線，《盜墓筆記：啟程》于4月10日開啟不計費刪檔測試，此外《王者傳奇2》《斗羅大陸：誅邪傳說》《大富翁：頭號贏家》《納薩力克：崛起》《代號：紅月》《代號：龍族》等十余個產品正處于開發(fā)的不同階段，其中不乏多個國內外具有超高知名度的IP。未來新品上線后有望為公司提供增量業(yè)績。
投資建議：公司復古情懷類游戲建立獨有競爭壁壘，創(chuàng)新品類同樣表現(xiàn)優(yōu)異，兩類產品交織打造公司多元化游戲產品矩陣，筑牢公司基本盤。暫不考慮公司與株式會社傳奇IP訴訟涉及的賠償金對公司利潤表層面的影響，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為20.10億元、23.16億元、25.80億元，按照4月28日收盤價，對應PE為17.92倍、15.56倍、13.96倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加??；核心人才流失；產品上線進度及市場表現(xiàn)不及預期；買量成本提升；宏觀經濟波動影響文娛消費
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