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報告摘要：
　　在前期報告《超預期的一季報與關稅下的行業(yè)展望》中寫到，今年一季報A股非金融的歸母凈利潤增速由24年報的-13%顯著抬升至一季報的4.2%，本輪盈利增速呈現(xiàn)出“二次探底”后的快速抬升。
　　不過，單季的利潤波動非常大。四季度單季利潤環(huán)比增速顯著差于歷史季節(jié)性（是18年以來最差水平），一季度單季利潤環(huán)比增速則顯著超越歷史季節(jié)性（是19年以來最好水平）。
　　利潤增速的波動如此之大，受到了很多不可控因素的擾動，這會影響我們對于后續(xù)趨勢的判斷。
　　在利潤增速高波動失真的背景下，有沒有更前置的財務指標可以評估真實的企業(yè)需求變化？
　　【預收賬款+合同負債】近似能夠表征企業(yè)的【訂單】情況。其中，“預收賬款”可能涉及合同簽訂前的款項（如誠意金），而“合同負債”需要以合同成立為前提（履約義務）。這兩個指標合并，可以理解為企業(yè)接收訂單意向的預收款項，因此其趨勢變化可以部分解釋為企業(yè)未來要交付的商品或服務規(guī)模，是訂單的可追蹤指標。
　　一季度訂單改善貢獻度最大的行業(yè)
　　一季度A股【預收賬款+合同負債】同比正增改善明顯，其中Q1同比增速較高、增長貢獻度較高的一級行業(yè)是：基礎化工、有色、計算機、電子、電力設備、軍工、汽車。
　　其中，二級行業(yè)中，兼顧【預收賬款+合同負債】增速VS行業(yè)股價的相關性，以及行業(yè)目前“反應度模型”所處的位置，我們建議關注當前訂單改善有望傳導至股價表現(xiàn)的行業(yè)：自動化設備、其它電源設備、風電設備、摩托車、IT服務、計算機設備、半導體、元件、電池。
　　風險提示：地緣政治沖突超預期；全球流動性寬松的節(jié)奏低于預期；國內穩(wěn)增長政策力度不及預期使得經(jīng)濟復蘇乏力等。