>> 信達(dá)證券-環(huán)保工程及服務(wù)行業(yè)環(huán)保板塊2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)總結(jié)：砥礪而上，穿出隧道照見(jiàn)光-250513
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
左前明,吳柏瑩,郭雪 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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回歸理性重視核心主業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步前進(jìn)。環(huán)保行業(yè)在歷經(jīng)國(guó)補(bǔ)退坡、PPP項(xiàng)目以及“國(guó)進(jìn)民退”混改大潮后，逐漸回歸理性，開(kāi)始尋找新的業(yè)務(wù)方向和增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)重視自身核心業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，在打造韌性十足的主營(yíng)業(yè)務(wù)鏈之外，也積極跨界，布局新能源、AI+環(huán)保等熱門賽道，以求在市場(chǎng)政策調(diào)整和產(chǎn)業(yè)激宕中穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，信達(dá)能源環(huán)保板塊146家上市公司（其中水務(wù)16家、水處理36家、大氣治理8家、固廢處理38家、環(huán)境監(jiān)測(cè)/檢測(cè)9家、綜合環(huán)境治理13家、環(huán)保設(shè)備26家）2024年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3959.86億元，同比減少1.2%；歸母凈利潤(rùn)262.89億元，同比減少10.7%，主要系清新環(huán)境、博世科、維爾利、仕凈科技?xì)w母凈利潤(rùn)大幅減少所致；環(huán)保板塊2025年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收878.73億元，同比增長(zhǎng)1.5%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)87.23億元，同比增長(zhǎng)1.3%，業(yè)績(jī)穩(wěn)步向好。
細(xì)分板塊：
水務(wù)板塊：2024年信達(dá)能源環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域水務(wù)板塊（共16家上市公司）全年實(shí)現(xiàn)收入753.76億元，同比減少1%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)118.22億元，同比增長(zhǎng)24.1%；2025年Q1實(shí)現(xiàn)收入167.85億元，同比持平；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)26.63億元，同比增長(zhǎng)7.6%。4月2日中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見(jiàn)》，提出“強(qiáng)化企業(yè)成本約束和收益監(jiān)管，綜合評(píng)估成本變化……健全公用事業(yè)價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制”。我們認(rèn)為政策出臺(tái)將進(jìn)一步催化水價(jià)市場(chǎng)化改革，有望為水務(wù)企業(yè)帶來(lái)新的成長(zhǎng)契機(jī)，水務(wù)業(yè)務(wù)占比高、運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)的公司有望受益。
固廢板塊：2024年信達(dá)能源環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域固廢處理板塊（共38家上市公司）全年實(shí)現(xiàn)收入1747.22億元，同比增長(zhǎng)10.6%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)142.48億元，同比增長(zhǎng)10.2%；2025年Q1實(shí)現(xiàn)收入413.4億元，同比增長(zhǎng)8.6%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)43億元，同比增長(zhǎng)7.9%。固廢板塊中垃圾焚燒分紅提升，焚燒+IDC新范式引發(fā)關(guān)注。我們認(rèn)為垃圾焚燒發(fā)電+IDC新范式有望增厚垃圾焚燒項(xiàng)目盈利，改善現(xiàn)金流，在此模式下，垃圾焚燒行業(yè)有望估值重塑。
環(huán)境監(jiān)測(cè)/檢測(cè)板塊：2024年信達(dá)能源環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域環(huán)境監(jiān)測(cè)/檢測(cè)板塊（共9家上市公司）全年實(shí)現(xiàn)收入111.46億元，同比增長(zhǎng)1.5%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)7.33億元，同比增長(zhǎng)46.2%；2025年Q1實(shí)現(xiàn)收入17.88億元，同比減少6.3%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)-0.14億元，同比增長(zhǎng)0.4%。全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)新增鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)，碳計(jì)量要求將進(jìn)一步提高，我們認(rèn)為有望利好碳排放計(jì)量、在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)等領(lǐng)域。
環(huán)保設(shè)備板塊：2024年信達(dá)能源環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域環(huán)保設(shè)備板塊（共26家上市公司）全年實(shí)現(xiàn)收入614.97億元，同比減少10.27%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)28.73億元，同比減少33%；2025年Q1實(shí)現(xiàn)收入138.22億元，同比減少6.42%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)9.86億元，同比減少4.6%。2025年是“十四五”收官之年，此前國(guó)務(wù)院印發(fā)的《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》的通知對(duì)加快用能產(chǎn)品設(shè)備和設(shè)施更新改造及加強(qiáng)廢舊產(chǎn)品設(shè)備循環(huán)利用均提出具體要求。我們認(rèn)為工業(yè)節(jié)能降耗持續(xù)推進(jìn)，節(jié)能設(shè)備有望迎來(lái)需求抬升。
投資建議：環(huán)保板塊三大主線值得關(guān)注：一是水務(wù)&垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)，盈利穩(wěn)健上行，現(xiàn)金流持續(xù)向好，疊加公用事業(yè)市場(chǎng)化改革，優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)有望迎戴維斯雙擊。水務(wù)板塊重點(diǎn)推薦：【興蓉環(huán)境】【洪城環(huán)境】；建議關(guān)注：【中原環(huán)?！俊疚錆h控股】；垃圾焚燒板塊重點(diǎn)推薦【瀚藍(lán)環(huán)境】；建議關(guān)注：【旺能環(huán)境】【綠色動(dòng)力】【永興股份】【中科環(huán)?！俊６黔h(huán)保設(shè)備，作為“十四五”收官之年，工業(yè)節(jié)能降耗持續(xù)推進(jìn)，節(jié)能設(shè)備有望迎來(lái)需求抬升；此外，碳監(jiān)測(cè)需求釋放有望帶動(dòng)監(jiān)測(cè)領(lǐng)域發(fā)展。節(jié)能設(shè)備方面建議關(guān)注：【中泰股份】【冰輪環(huán)境】【華光環(huán)能】【西子潔能】【瑞晨環(huán)?！俊居瀛h(huán)境】。監(jiān)測(cè)/檢測(cè)方面建議關(guān)注【雪迪龍】【聚光科技】【皖儀科技】【蘇試試驗(yàn)】。三是循環(huán)再生，發(fā)展空間廣闊。根據(jù)《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，到2025年，我國(guó)主要資源產(chǎn)出率比2020年提高約20%，廢鋼利用量達(dá)到3.2億噸，再生有色金屬達(dá)到2000萬(wàn)噸，資源循環(huán)利用產(chǎn)值達(dá)到5萬(wàn)億元，市場(chǎng)前景廣闊。建議關(guān)注：【英科再生】【高能環(huán)境】。
風(fēng)險(xiǎn)因素：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，化債政策執(zhí)行力度不及預(yù)期，價(jià)格改革推進(jìn)不及預(yù)期，應(yīng)收賬款收回不及時(shí)。
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