>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】信用周報：信用債ETF質(zhì)押式回購即將落地-250601
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本周央行OMO延續(xù)凈投放，在銀行存款掛牌利率調(diào)降、存單到期及跨月擾動下，資金面短暫收斂。周二據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，有銀行或賣券兌現(xiàn)浮盈，債基贖回情緒升溫，周三債基贖回延續(xù)，保險為凈贖回主力。周四、周五，美國關(guān)稅政策反復(fù)。全周看，債市行情延續(xù)震蕩，信用債收益率走勢分化，1y以內(nèi)中短票收益率上行3-4BP，7y中短票收益率下行3-4BP，其余各品種收益率窄幅震蕩。中長端品種利差表現(xiàn)相對更好，其中7y品種信用利差收窄3-4BP，表現(xiàn)突出。
信用策略展望
上周已提示2y以內(nèi)短端品種利差壓縮較為極致，中長端尚有一定空間，本周延續(xù)這一判斷。目前各信用品種收益率普遍可以達到正carry。
展望后市，關(guān)稅政策或有反復(fù)，資金面短期難以進一步明顯寬松，債市短期缺少強定價因素，或繼續(xù)窄幅震蕩。當(dāng)前賺取資本利得的交易難度較大，可重點關(guān)注確定性的票息機會，從配置思路著手。
若負債端穩(wěn)定性偏弱，重點關(guān)注2-3y風(fēng)險相對可控的中低等級品種，同時可配置部分4-5y高票息、中等資質(zhì)個券，舍棄一定流動性做底倉增厚收益。若負債端穩(wěn)定性較強，可發(fā)揮負債穩(wěn)定優(yōu)勢拉久期，主要配置長久期品種；當(dāng)前10y中高等級中短票信用利差接近2024年以來最高水平，但考慮到絕對收益率偏低、利率維持震蕩的市場環(huán)境，短期利差或難以明顯壓縮，疊加流動性問題，賺取資本利得難度較大，建議票息策略優(yōu)先。
重點政策及熱點事件
1）5月27日，據(jù)華夏時報，華夏理財、農(nóng)銀理財、平安理財、中銀理財、光大理財5家理財公司已加入保險資管業(yè)協(xié)會。未來保險資管業(yè)協(xié)會或成為涵蓋整個銀行保險資管業(yè)的行業(yè)自律組織。
2）5月28日，信達資產(chǎn)到訪財政部貴州監(jiān)管局，未來雙方將就實體經(jīng)濟發(fā)展、國企改革、房地產(chǎn)紓困、產(chǎn)業(yè)升級、資產(chǎn)盤活等展開進一步合作。
3）5月28日，長春農(nóng)商行“20長春農(nóng)商二級01”延期行使贖回權(quán)議案審議通過，該筆債券行使贖回權(quán)日期由2025年6月29日延期三個月至2025年9月29日。近年來中小銀行二級資本債不贖回的情況增多，反映出中小銀行資本補充能力上面臨較大挑戰(zhàn)。長春農(nóng)商行存續(xù)債券僅此一只，延期三個月贖回或反映其資本充足率承壓，關(guān)注后續(xù)贖回情況。
4）5月29日，穆迪評級維持13家城投公司的發(fā)行人評級，評級展望維持負面，包括贛州發(fā)投、廣州地鐵、荊州城發(fā)、武漢地鐵、武漢城建等主體。據(jù)穆迪報告介紹，評級展望維持負面主要考慮因素包括我國潛在經(jīng)濟增速放緩、對外貿(mào)易緊張局勢、地方財政承壓等。
5）5月30日，據(jù)第一財經(jīng)，信用債ETF開展通用質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)將落地。易方達、南方、廣發(fā)、博時、華夏、海富通、天弘、大成等8只基準做市信用債ETF，以及平安公司債ETF共計9只產(chǎn)品收到中國結(jié)算下發(fā)的同意函，被正式納入回購質(zhì)押庫。該業(yè)務(wù)或?qū)⒂?月6日正式生效。信用債ETF開展通用質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)有助于提高市場流動性和交易活躍度，對于投資機構(gòu)而言，便于進行流動性管理，同時可通過場內(nèi)融資放大收益，滿足多樣化的投資需求。
一級市場：本周信用債發(fā)行規(guī)模2539億元，環(huán)比減少87億元，凈融資額為480億元，環(huán)比增加283億元。城投債發(fā)行規(guī)模1027億元，較上周增加353億元，凈融資額為-59億元，較上周增加235億元。
成交流動性：銀行間市場成交活躍度略有下降，交易所市場成交活躍度略有上升。
評級調(diào)整：本周共1家主體評級下調(diào)，11家主體評級上調(diào)。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑出現(xiàn)偏差；信用風(fēng)險事件超預(yù)期發(fā)生。
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