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5月第四周，雨季影響繼續(xù)擴(kuò)大，傳統(tǒng)淡季效應(yīng)加劇顯現(xiàn)。通脹方面，食品價(jià)格基本持穩(wěn)。出口方面，歐洲、北美航線運(yùn)價(jià)大幅上漲，部分港口擁堵現(xiàn)象出現(xiàn)，推動(dòng)SCFI加速走強(qiáng)。工業(yè)方面，工業(yè)品價(jià)格多數(shù)回調(diào)，下游淡季影響占據(jù)主導(dǎo)。投資方面，南方梅雨季節(jié)臨近，疊加端午假期擾動(dòng)，需求持續(xù)偏弱。地產(chǎn)方面，新房銷售月末沖刺效應(yīng)呈現(xiàn)，二手房成交動(dòng)能延續(xù)走弱，同比增幅進(jìn)一步收窄。
　　對于債市而言，短期雨季和傳統(tǒng)淡季影響持續(xù)釋放，5月PMI溫和修復(fù)，疊加外部關(guān)稅政策反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)仍在，基本面條件繼續(xù)支撐債市。經(jīng)貿(mào)談判緩和下，5月PMI有所修復(fù)，但外部不確定性一定程度上仍約束企業(yè)生產(chǎn)與備貨預(yù)期，PMI回升偏溫和而非脈沖式。5月前四周高頻顯示港口貨物吞吐量月度同比增幅較4月改善有限，關(guān)注6月上旬將公布的出口數(shù)據(jù)驗(yàn)證和潛在“預(yù)期差”。后續(xù)而言，豁免期在7月上旬臨近到期，觀察6月“搶出口”之下的貨運(yùn)量、運(yùn)價(jià)等指標(biāo)彈性；國內(nèi)方面關(guān)注6月底前中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃項(xiàng)目下達(dá)后，政策性金融工具對應(yīng)落地支持情況和基建高頻表現(xiàn)。
　　通脹高頻：食品價(jià)格基本持穩(wěn)。本周豬肉價(jià)格環(huán)比-0.3%，降幅收窄，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比分別持平、+0.02%，食品價(jià)格持穩(wěn)。
　　進(jìn)出口高頻：美、歐港口擁堵推升運(yùn)價(jià)，SCFI環(huán)比漲超30%。本周CCFI指數(shù)環(huán)比+0.9%、SCFI環(huán)比+30.7%，運(yùn)價(jià)加速走強(qiáng)。北美航線，“搶出口”繼續(xù)推動(dòng)運(yùn)輸需求保持高位，總體運(yùn)力規(guī)?；净謴?fù)至4月初之前的水平，但艙位供給仍然緊張，部分港口出現(xiàn)擁堵情況，航線運(yùn)價(jià)漲幅超40%。從港口吞吐量看，5月19日-5月25日當(dāng)周，港口完成集裝箱吞吐量、港口完成貨物吞吐量環(huán)比分別+3.6%、+2.8%，同比分別+6.1%、+5.4%，同比增幅持平前周。
　　工業(yè)高頻：南方降水、關(guān)稅預(yù)期反復(fù)，工業(yè)價(jià)格多回調(diào)
　　（1）動(dòng)力煤：價(jià)格企穩(wěn)、跌幅收窄。南方強(qiáng)降雨天氣延續(xù)，水力發(fā)力擠壓火電，終端電廠日耗整體平穩(wěn)運(yùn)行，下游庫存維持較高。
　?。?）螺紋鋼：螺紋鋼價(jià)格跌幅走擴(kuò)。本周螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比-1.9%，表觀需求環(huán)比+0.7%、前周為-4.9%。建筑鋼材價(jià)格震蕩下行，房建需求偏弱，加之需求季節(jié)性拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，供給端產(chǎn)量維持高位，庫存去化放緩，價(jià)格下跌。
　?。?）銅：銅價(jià)由跌轉(zhuǎn)漲。長江有色銅、LME銅均價(jià)環(huán)比分別+0.3%、+0.9%，銅價(jià)轉(zhuǎn)升。美方宣布將歐盟關(guān)稅最后期限延長、關(guān)稅政策可能叫停等宏觀利多因素提振風(fēng)險(xiǎn)偏好與宏觀預(yù)期，銅價(jià)止跌回漲。
　　投資相關(guān)：南方梅雨季來臨，水泥跌幅擴(kuò)大
　　1、水泥：水泥價(jià)格跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。水泥價(jià)格環(huán)比-2.0%、跌幅擴(kuò)大。近期華南、華東地區(qū)以多雨天氣為主，市場需求疲弱。
　　2、地產(chǎn)：（1）30城新房銷售環(huán)比上行，對應(yīng)月末沖刺效應(yīng)。5月23日-5月29日，環(huán)比+14.5%，同比-3.0%，跌幅收窄。（2）二手房成交下探。二手房成交環(huán)比-7.7%、同比+6.2%，前周同比+9.5%，成交動(dòng)能邊際走弱。
　　消費(fèi)相關(guān)：5月1日-25日乘用車零售同比+16%
　　1、汽車：5月1日-25日，乘用車零售同比+16%（4月同比+17%），環(huán)比上月+9%，零售走勢平穩(wěn)。
　　2、原油：原油價(jià)格延續(xù)弱勢。布倫特原油、WTI原油價(jià)格環(huán)比-1.4%、-1.2%。OPEC+中的8個(gè)主要產(chǎn)油國計(jì)劃加速增產(chǎn)，關(guān)稅政策不確定性之下原油需求預(yù)期弱化，繼續(xù)壓制油價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策加力超預(yù)期。