>> 浙商證券-債市專題研究：如何理解中美倫敦會議？-250612
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
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| 545KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,崔正陽 |
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核心觀點(diǎn)
中美倫敦會議的結(jié)果并不悲觀，但相對偏高的基準(zhǔn)預(yù)期或?qū)е麓嬖谝欢A(yù)期差。下一階段權(quán)益市場向上突破的可能性相對較大，債券市場收益率向下突破或有賴政策利率再度調(diào)降，關(guān)稅大限臨近或成為新一輪黃金行情的催化劑。
談判結(jié)果如何？
相較5月12日中美日內(nèi)瓦會議后發(fā)布的聯(lián)合聲明，本次會議并未達(dá)成類似文件。結(jié)合新聞稿相關(guān)措辭，我們認(rèn)為本次會議或更多起到明確雙方核心訴求及后續(xù)談判方向的作用，或有望減少談判過程中不必要的摩擦成本，管控分歧與矛盾，但距離真正達(dá)成貿(mào)易協(xié)議或仍有一定距離。綜合來看兩次會議，我們認(rèn)為其結(jié)果符合一般談判的普遍規(guī)律，本次會談的結(jié)果基本符合預(yù)期且相對積極，不僅是中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制的首次成功實踐，也在原則上達(dá)成部分框架協(xié)議，或為下一階段中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制的持續(xù)運(yùn)行奠定基礎(chǔ)。
談判內(nèi)容有哪些？
從人員構(gòu)成來看，主要變化在于美國商務(wù)部部長盧特尼克首次加入中美經(jīng)貿(mào)談判；從公開表態(tài)來看，特朗普在社媒上發(fā)表對此次會議的有關(guān)評價，明確提及稀土及中國赴美留學(xué)生問題。從管制措施來看，4月4日商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合公布對部分中重稀土相關(guān)物項實施出口管制的決定，5月12日以來美國對中國的制裁力度有所加大，涉及芯片、航空發(fā)動機(jī)、留學(xué)生等多個層面。綜合上述信息，我們認(rèn)為本次倫敦會談的核心要點(diǎn)或不僅僅局限于關(guān)稅稅率，而是進(jìn)一步延伸至包括稀土、芯片等具體產(chǎn)品的出口管制層面，這或是雙方暫時未能達(dá)成一致的主要分歧所在。
如何理解本次談判？
回顧自中美日內(nèi)瓦聲明以來相關(guān)事件可以看到，特朗普政府一方面挑起中美摩擦，另一方面又積極推動雙方會談，并在會談并未取得太多實質(zhì)性成果的基礎(chǔ)上大肆宣揚(yáng)其成果功績，結(jié)合特朗普政府近期面臨減稅法案、移民問題等諸多國內(nèi)壓力，我們認(rèn)為其核心意圖或旨在通過外貿(mào)領(lǐng)域的“勝利”緩解國內(nèi)壓力。整體來看，我們認(rèn)為中美倫敦會議的主導(dǎo)權(quán)或仍在中方手中，中美兩國內(nèi)外部環(huán)境差異使得兩方談判籌碼存在一定差別，特朗普政府或是更急于達(dá)成某些協(xié)議的一方，看好中方在后續(xù)會談中取得更一步成果。
對金融市場影響幾何？
相對偏高的基準(zhǔn)預(yù)期或構(gòu)成一定預(yù)期差，我們認(rèn)為本次會談對國內(nèi)金融市場的影響或存在一定非對稱性，利好影響或大于利空。展望下一階段，我們認(rèn)為權(quán)益市場蓄勢后向上突破的可能性相對較大，重點(diǎn)關(guān)注外部環(huán)境變化及內(nèi)部政策催化情況。債券市場收益率向下突破或有賴政策利率再度調(diào)降，短期可能性相對有限。關(guān)稅大限臨近或成為新一輪黃金行情的催化劑。
風(fēng)險提示
關(guān)稅政策路徑或存在較大不確定性；宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)超預(yù)期邊際變化
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