>> 國泰君安期貨-2025年豆粕期貨半年度行情展望：供擾需穩(wěn)，下方有限-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 954KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳光靜 |
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我們的觀點(diǎn)：豆粕期貨價格下方空間有限。
我們的邏輯：1）供應(yīng)端存在擾動因素。①新作全球大豆供需收緊。2025/26年度全球大豆供應(yīng)增幅不及需求增幅，庫存消費(fèi)比下降、供需收緊。②美豆平衡表偏緊。2025年美豆產(chǎn)量下降，因?yàn)榈蛢r驅(qū)動種植意愿下降。我們認(rèn)為，美豆產(chǎn)量仍有下降空間，因?yàn)楫a(chǎn)區(qū)天氣不完美、單產(chǎn)有下調(diào)空間。美豆需求增加，內(nèi)需增長抵消出口下降。低價抑制生產(chǎn)、促進(jìn)消費(fèi)是美豆平衡表收緊的核心邏輯。③豆粕實(shí)際供應(yīng)存在不確定性。我們暫以季節(jié)性特點(diǎn)預(yù)估：年中偏寬松、四季度減少。2）需求穩(wěn)中有增。2025年2～3季度生豬存欄量和飼料產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增加，低價豆粕飼用比例降幅有限。
風(fēng)險提示：2025年美豆種植面積同比增加、全球大豆供需重回寬松周期、超預(yù)期經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。
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