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我們的觀(guān)點(diǎn)：伴隨存欄結(jié)構(gòu)及種源優(yōu)化，2025年增產(chǎn)周期持續(xù)推進(jìn)，上半年部分養(yǎng)戶(hù)已進(jìn)入虧損階段，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)入底部震蕩周期，持續(xù)性虧損現(xiàn)金成本或刺激養(yǎng)戶(hù)于梅雨淡季實(shí)現(xiàn)增量淘汰，中秋旺季需求或受低價(jià)刺激，預(yù)計(jì)同比上升，若觀(guān)測(cè)到老雞日齡大幅下降，屆時(shí)中秋節(jié)前旺季價(jià)格或存在較大幅度反彈。但是，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的預(yù)期并未破滅，雞苗補(bǔ)欄積極性未觀(guān)測(cè)到明顯下降，四季度在產(chǎn)蛋雞存欄或維持高位，蛋價(jià)中樞將低于三季度。
　　我們的邏輯：供給端，2025年上半年雞苗補(bǔ)欄積極性維持高位，存欄結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，2024年引種的進(jìn)口雞苗于2025年3月開(kāi)始投入市場(chǎng)，生產(chǎn)效能也將提升，預(yù)計(jì)2025年下半年供應(yīng)整體依然偏多。但是，上半年行業(yè)已進(jìn)入虧損階段，6月產(chǎn)區(qū)虧損幅度擴(kuò)大，或刺激淘汰加速，可緩解階段性供應(yīng)壓力；需求端，2025年雞蛋成本中樞較2024年整體穩(wěn)定，但是，低價(jià)刺激總量消費(fèi)延續(xù)增量趨勢(shì)，上半年淡季消費(fèi)較2024年同期明顯抬升，預(yù)計(jì)2025年下半年雞蛋旺季消費(fèi)仍可期；與此同時(shí)，2024年生豬上行周期，供應(yīng)轉(zhuǎn)增量，2025年進(jìn)入震蕩下跌，但價(jià)格中樞高于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)于雞蛋需求影響有限。
　　投資展望：三季度關(guān)注老雞淘汰節(jié)奏與日齡，二季度的深度虧損或?qū)е码A段性超淘，疊加夏季高溫影響產(chǎn)蛋率，中秋旺季前消費(fèi)支撐強(qiáng)勁，價(jià)格或有明顯反彈，四季度維持逢高做空思路。