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★增量空間猶存，地緣沖突加劇供應(yīng)不確定性
　　若下半年地緣沖突維持當(dāng)前烈度或進(jìn)一步緩解，全球供應(yīng)端可以期待美國(guó)碼頭的擴(kuò)產(chǎn)、OPEC+的減產(chǎn)放松分別給到出口30、15萬(wàn)噸/月的可觀增量空間。但當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)尚不明朗，若后續(xù)地緣風(fēng)險(xiǎn)再次升溫，則供應(yīng)端收緊的壓力將高于增量空間可以提供的彈性。
　　★需求端亮點(diǎn)有限，關(guān)稅摩擦下化工需求前景堪憂
　　下半年燃燒需求增量空間有限，化工需求在多變的市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)利潤(rùn)更加敏感，易受到負(fù)面沖擊。受中美關(guān)稅博弈影響，國(guó)內(nèi)靈活裂解丙烷進(jìn)口量、PDH開(kāi)工率二季度明顯下滑。下半年預(yù)期關(guān)稅摩擦延續(xù)下PDH裝置利潤(rùn)的修復(fù)空間非常有限，難以給到長(zhǎng)停裝置回歸動(dòng)力，開(kāi)工率很難環(huán)比上行。PDH裝置相對(duì)其他主要制烯烴路線的經(jīng)濟(jì)性很弱，結(jié)合關(guān)稅摩擦、宏觀情緒不佳下丙烯終端下游需求承接能力有限的現(xiàn)狀，下半年其他路線丙烯產(chǎn)能投產(chǎn)后，PDH裝置開(kāi)工率存在邊際走弱的風(fēng)險(xiǎn)。
　　★投資建議
　　若地緣風(fēng)險(xiǎn)未走向極端情景，今年下半年LPG的基本面將邊際轉(zhuǎn)松，供應(yīng)端將在美灣碼頭項(xiàng)目擴(kuò)建、OPEC+產(chǎn)量增加的帶動(dòng)下調(diào)節(jié)彈性進(jìn)一步擴(kuò)大，而丙烷化工需求則受到中美關(guān)稅博弈的負(fù)面沖擊，國(guó)內(nèi)靈活裂解以及PDH裝置下半年的進(jìn)料需求面臨較大的轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)。若中美關(guān)稅未出現(xiàn)超預(yù)期緩和，預(yù)計(jì)下半年FEI-CP中樞仍將維持弱勢(shì)，建議關(guān)注逢高空的操作機(jī)會(huì)。
　　內(nèi)盤(pán)預(yù)計(jì)下半年仍將更多受到來(lái)自C4端的壓制以及倉(cāng)單博弈的影響。考慮到國(guó)內(nèi)煉廠氣供應(yīng)將進(jìn)一步增量、C4端需求結(jié)構(gòu)性的弱勢(shì)難以好轉(zhuǎn)，PG/SC氣油比預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中東地緣沖突加劇，中美關(guān)稅政策變化超預(yù)期。