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★供應(yīng)端
　　下半年供應(yīng)維持釋放預(yù)期，但或有擾動(dòng)可能。下半年海外礦仍待釋放，但擾動(dòng)概率或?qū)⒂兴黾?。?guó)內(nèi)鋅礦有一定消耗預(yù)期，但應(yīng)不至于緊缺；海外煉廠減產(chǎn)預(yù)期下，鋅礦流入預(yù)期會(huì)隨著海外煉廠出現(xiàn)實(shí)際減產(chǎn)而逐漸走強(qiáng)，冶煉產(chǎn)能東升西落態(tài)勢(shì)或有加深，中線仍可維持內(nèi)外正套思路。TC仍有上行空間，斜率或?qū)⑾鄬?duì)放緩。三季度煉廠仍有望維持高開(kāi)工，四季度煉廠利潤(rùn)有承壓可能，但原料釋放和社會(huì)責(zé)任等因素或使得減產(chǎn)規(guī)模有限。
　　★需求端
　　需求端承壓概率不低，傳統(tǒng)旺季或出現(xiàn)階段性轉(zhuǎn)好。上半年的強(qiáng)需求主要來(lái)自下游原料補(bǔ)庫(kù)和需求走弱預(yù)期的多次遞延，下半年需求減量預(yù)期主要來(lái)自出口板塊，即關(guān)稅和非關(guān)稅影響的搶出口都可能迎來(lái)透支后的疲軟期。終端方面，建筑的拖累將持續(xù)，耐用消費(fèi)品增速同環(huán)比或均有下降，基建的旺季支撐同比或更為明顯，但力度或仍有限。鋅錠社庫(kù)將逐步開(kāi)啟累庫(kù)，但受合金化、下游補(bǔ)庫(kù)和廠庫(kù)直發(fā)等因素的影響，絕對(duì)累庫(kù)高度受限。
　　★投資建議
　　下半年滬鋅中樞同環(huán)比將均有所下降，滬鋅價(jià)格參考區(qū)間【19900，23000】，倫鋅主要運(yùn)行區(qū)間【2350，2800】。后續(xù)TC仍有上行空間，印證礦冶利潤(rùn)再分配并未結(jié)束，而顯性庫(kù)存較難迅速體現(xiàn)供應(yīng)釋放，前置交易礦冶利潤(rùn)共振下行的可能性也不大。傳統(tǒng)旺季前社庫(kù)或出現(xiàn)邊際累庫(kù)趨勢(shì)，鋅基本面或維持偏弱運(yùn)行，壓制鋅價(jià)上方空間；然三四季度市場(chǎng)可能會(huì)階段性博弈降息邏輯，同時(shí)偏低的絕對(duì)庫(kù)存、下游原料的間隙性補(bǔ)庫(kù)，以及潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)均會(huì)限制鋅價(jià)下行幅度。
　　策略方面，單邊角度，建議關(guān)注逢高沽空機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)端賣出套保為宜，三季度后期可關(guān)注Sell Put的參與可能；套利角度，月差長(zhǎng)期關(guān)注正套機(jī)會(huì)，關(guān)注階段性結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變可能；內(nèi)外方面，建議尋找結(jié)構(gòu)合適時(shí)的中線內(nèi)外正套機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　低社庫(kù)引發(fā)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，宏觀政策影響，礦冶擾動(dòng)。