>> 東證期貨-短纖半年度報告：樂觀預(yù)期糾偏，修復(fù)尚需時日-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
大小： |
7388KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊喆 |
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★供應(yīng)：存量裝置負荷提升，工廠周期性減產(chǎn)限制產(chǎn)量增長空間
上半年短纖新增產(chǎn)能32萬噸/年，同比增長3.4%，自2024年以來短纖規(guī)劃產(chǎn)能較少，在聚酯品種中供需格局相對健康。上半年存量裝置負荷顯著提升，1-5月產(chǎn)量同比增加5.3%。下半年暫無兌現(xiàn)概率較高的新產(chǎn)能投放計劃，當(dāng)前產(chǎn)量已基本反映了年內(nèi)新投產(chǎn)能的影響，且在加工費持續(xù)承壓的情況下，工廠周期性減產(chǎn)或成為行業(yè)新常態(tài)，這將進一步限制產(chǎn)量實際增長潛能。
★需求：終端需求維持韌性，滌紗環(huán)節(jié)帶來拖累
消費政策逐步顯效，國內(nèi)紡服需求溫和增長?！皳尦隹凇被蛱崆巴钢γ兰彿隹谛枨?，下半年紡服出口或環(huán)比回落，但中國對歐洲、東盟等部分國家出口額保持較高增速，或繼續(xù)彌補對美出口損失量，下半年紡服出口預(yù)計尚能維持一定韌性。下游紗廠成品庫存壓力較大，現(xiàn)金流持續(xù)虧損，對高價短纖接受能力偏弱，滌紗環(huán)節(jié)成為拖累短纖需求的關(guān)鍵因素。
★出口：產(chǎn)業(yè)鏈出口向上轉(zhuǎn)移，短纖出口強勢增長
2025年1-5月，未梳的聚酯短纖（稅則號55032000）出口數(shù)量累計66.84萬噸，同比增長31.6%。粗略估算下，前五個月短纖合計出口增量大約消化了短纖新增產(chǎn)量的72.2%，在內(nèi)需亮點不足的情況下，出口市場托舉效應(yīng)顯著。
★投資建議
基本面來看，短纖供需矛盾暫不突出，在聚酯品種中相對健康，但年初市場對行業(yè)的樂觀預(yù)期大概率難以兌現(xiàn)，行業(yè)利潤修復(fù)尚需時日。策略角度，短纖加工費在工廠現(xiàn)金流成本附近存在較強支撐，逢低布局加工費做擴頭寸將具有較好的盈虧比，但上方空間同樣受限，建議適時止盈。
★風(fēng)險提示
聚酯原料價格大幅波動。
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