>> 東證期貨-鐵礦石半年度報告：需求下移但韌性頗強(qiáng)，礦價緩慢下移-250626
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
許惠敏 |
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★ 2025H1：現(xiàn)實(shí)需求微增，悲觀預(yù)期和煤價帶動價格下行
上半年，成材表觀消費(fèi)量累計增速約2%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。但在長期悲觀心態(tài)和雙焦急跌帶動下，整體黑色走勢依然下滑。隨著市場對終端需求透支的擔(dān)憂，以及煤價帶動成材估值下移，礦價高點(diǎn)逐漸由110美金下移至105美金，100美金。
★需求：鐵水韌性超預(yù)期，但中樞仍將下行
1-5月份鋼材和鋼坯出口表現(xiàn)推算，2025年全年鋼材直接出口增速大概率仍然維持正增長，增量或在1000-1500萬噸，即8%-12%，再度拉動國內(nèi)鐵水總需求增長1%。根據(jù)粗鋼產(chǎn)量和鋼材直接出口量推算，上半年內(nèi)需維持負(fù)增長，國內(nèi)需求預(yù)計下滑0.5%?？紤]間接制品出口量，實(shí)際內(nèi)需降幅約1%。展望下半年，直接鋼材出口訂單依然飽滿，但6月份以來，部分終端制造業(yè)訂單略有走弱。長期需求擔(dān)憂下，市場對全年鋼材需求預(yù)估依然維持在[-1%,0]。
★供應(yīng)：海漂礦年化增1000萬噸，內(nèi)礦再度減產(chǎn)
供應(yīng)方面，一季度澳洲颶風(fēng)造成近2000萬噸發(fā)貨推遲。二季度澳洲沖量較猛，預(yù)計6月份能夠達(dá)成其年度目標(biāo)。1-6月份全球累計發(fā)貨500萬噸，全年預(yù)計增量約1000萬噸，到中國增量約800萬噸。國內(nèi)礦表現(xiàn)再度低于預(yù)期，Mysteel和SMM等口徑內(nèi)礦產(chǎn)量上半年降幅約500-700萬噸。進(jìn)口外礦+內(nèi)礦產(chǎn)量總量預(yù)計同比持平，全年供應(yīng)無明顯增量。
6月份，部分終端制造業(yè)出口訂單壓力初見端倪，但以鋼坯形態(tài)分流的直接鋼材出口始終飽和，出口壓力大幅緩解，需求下行明確但力度溫和。預(yù)計礦價整體重心在下半年下移至85-95美金。
★風(fēng)險提示
粗鋼控產(chǎn)量政策，財政政策
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