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★節(jié)奏勝于趨勢(shì)
　　短期，上半年出欄同比增長(zhǎng)已陸續(xù)兌現(xiàn)，但仍有該出未出、延后出欄的節(jié)奏問(wèn)題。伴隨調(diào)控持續(xù)，集團(tuán)延后出欄動(dòng)作減少，企業(yè)進(jìn)入降重階段，短期或繼續(xù)推動(dòng)現(xiàn)貨下跌。但從季節(jié)性進(jìn)食效率角度來(lái)看，夏季高溫期間養(yǎng)殖增重效率較低，或進(jìn)一步緩解過(guò)去體重偏高所造成的活體庫(kù)存壓力。下半年，市場(chǎng)面臨來(lái)自飼料價(jià)格中樞抬升的潛在壓力，這意味著造肉成本邊際提升，結(jié)合政策面約束，投機(jī)累庫(kù)或得到抑制。
　　中長(zhǎng)期，產(chǎn)能擴(kuò)張雖得以政策約束，但政策覆蓋面仍相對(duì)有限，從行業(yè)角度去產(chǎn)仍需等待持續(xù)、全面虧損出現(xiàn)。產(chǎn)能過(guò)剩的事實(shí)將約束下半年豬價(jià)反彈空間，同時(shí)，下半年的階段企穩(wěn)亦會(huì)限制產(chǎn)能去化，對(duì)遠(yuǎn)月合約定價(jià)產(chǎn)生利空。但鑒于周期去產(chǎn)兌現(xiàn)的必然性，以時(shí)間換空間，即使是緩慢的去產(chǎn)依然可驅(qū)動(dòng)下一輪上行周期出現(xiàn)，我們認(rèn)為長(zhǎng)期將反復(fù)走出反套結(jié)構(gòu)。
　　★展望與策略
　　分階段來(lái)看，三季度或同時(shí)存在庫(kù)存壓力緩解與消費(fèi)季節(jié)性反彈支撐，但仍處于供應(yīng)過(guò)剩的路徑下，這意味著市場(chǎng)參與者需要有更高的節(jié)奏敏感度。伴隨階段性降重告一段落，在進(jìn)入四季度之前，天氣轉(zhuǎn)涼疊加開(kāi)啟肥標(biāo)價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)，需求的總量與結(jié)構(gòu)性支撐或再度緩解供應(yīng)壓力。
　　我們認(rèn)為下半年生豬期貨進(jìn)入下行區(qū)間但謹(jǐn)慎做空階段。盤(pán)面或呈現(xiàn)以下走勢(shì)：短期市場(chǎng)去庫(kù)帶動(dòng)現(xiàn)貨走弱，主力LH2509在成本13500元/噸附近存在支撐，待現(xiàn)貨階段性見(jiàn)底，進(jìn)入旺季備貨反彈階段，主力將維持偏強(qiáng)走勢(shì)；等待三季度備貨告一段落，主力提前于現(xiàn)貨下跌，再度交易出欄壓力，合約或再度偏弱運(yùn)行；而進(jìn)入四季度，全年最旺季需求將緩解出欄壓力，現(xiàn)貨不乏走出超預(yù)期表現(xiàn)可能，疊加LH2601是不同于往年的節(jié)前合約，那么01的旺季屬性將得以強(qiáng)化，或以相對(duì)偏多思路看待。套利視角，反套思路為主，注意節(jié)奏，警惕短期09期現(xiàn)回歸帶來(lái)的9-1價(jià)差走強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫病、飼料原料價(jià)格波動(dòng)、資金行