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投資要點(diǎn)
　　A股自去年9.24行情開(kāi)啟之后，一大特征是散戶情緒對(duì)市場(chǎng)一度有著主導(dǎo)作用，這一點(diǎn)在散戶情緒指數(shù)和萬(wàn)得全A在9.24至今年4月初的強(qiáng)耦合關(guān)系中得以體現(xiàn)。但在進(jìn)入5月之后，散戶情緒持續(xù)走低，萬(wàn)得全A指數(shù)震蕩攀升，二者已經(jīng)不再緊密趨同。如果將6.24看作是9.24的重復(fù)，那么首先要回答的問(wèn)題就是散戶情緒能否再次走向亢奮？
　　自2022年以來(lái)A股散戶情緒亢奮均需要重大的政策或產(chǎn)業(yè)事件作為刺激，從未像2020-2021年間那樣出現(xiàn)過(guò)指數(shù)上漲和散戶情緒亢奮之間的正循環(huán)。就6月末的3天連續(xù)大漲而言目前沒(méi)有出現(xiàn)顯而易見(jiàn)的利好事件，因此目前認(rèn)為散戶情緒仍將在常規(guī)波動(dòng)區(qū)間內(nèi)游走，由散戶情緒驅(qū)動(dòng)的行情暫且不可期待。和此前9.24行情時(shí)的融資盤(pán)行為相對(duì)比，6月23-25日的上漲并不具備典型的融資盤(pán)驅(qū)動(dòng)特點(diǎn)，因此更像是機(jī)構(gòu)行為導(dǎo)致的異動(dòng)。
　　展望后市，節(jié)奏和方向同樣重要，等待美國(guó)關(guān)稅談判結(jié)果為7月定調(diào)。A股在7月將面臨諸多政策事件，其中美國(guó)關(guān)稅談判結(jié)果將為7月定下總基調(diào)。若歐盟、日本等國(guó)家和地區(qū)未能同美國(guó)達(dá)成協(xié)議，那么A股面臨的內(nèi)外宏觀環(huán)境將較為平穩(wěn)，A股更多將聚焦在內(nèi)部基本面能否向好上。而達(dá)成協(xié)議的情況將更為復(fù)雜：若其他國(guó)家以犧牲中方利益為代價(jià)達(dá)成交易換取關(guān)稅減免，A股將會(huì)面臨極大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，需要警惕4月初的沖擊重演；若美方與其他國(guó)家達(dá)成不以中方利益為條件的協(xié)議，那將有利于全球市場(chǎng)風(fēng)偏提升，A股也有望從中獲益。
　　配置方面，以靜待時(shí)，持有紅利股等待變數(shù)落定。由于美國(guó)關(guān)稅談判存在較大的不確定性，因此在6月推薦紅利股的基礎(chǔ)上建議以靜待時(shí)，等待塵埃落定后再做抉擇而不是提前下注。若美國(guó)未能和其他國(guó)家達(dá)成協(xié)議，A股在宏觀數(shù)據(jù)尚不支持做復(fù)蘇交易的背景下，或?qū)⑥D(zhuǎn)向3月以來(lái)持續(xù)調(diào)整的以AI應(yīng)用、算力鏈、光模塊為代表的TMT成長(zhǎng)方向。若其他國(guó)家以犧牲中方利益為代價(jià)達(dá)成交易換取關(guān)稅減免，最具防御屬性的紅利股依然是優(yōu)選方向，也將進(jìn)入到可以博弈7月底總量政策的區(qū)間，傳統(tǒng)的內(nèi)需交易或?qū)⑦M(jìn)入擊球區(qū)，屆時(shí)可以考慮地產(chǎn)鏈的修復(fù)機(jī)會(huì)。若美方與其他國(guó)家達(dá)成不以中方利益為條件的協(xié)議，那么對(duì)于機(jī)械、家電、輕工制造中外貿(mào)敞口較大的個(gè)股彈性將更大，使用轉(zhuǎn)口貿(mào)易規(guī)避美國(guó)關(guān)稅又成了可行方案。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美摩擦加劇、地緣沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預(yù)期等。