久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　本周信用債整體表現(xiàn)較好，跨季之后的二永債和普信債表現(xiàn)都較好，超長(zhǎng)久期信用債收益率和利差繼續(xù)壓降。
　　為什么？
　　跨季之后，理財(cái)資金回表的壓力減弱，理財(cái)規(guī)模重新進(jìn)入上升通道。從買盤能觀察到基金、理財(cái)、其他產(chǎn)品本周跨季后的幾天買入力量環(huán)比均明顯回升。另外，央行呵護(hù)下資金利率進(jìn)一步寬松，對(duì)信用債利差壓降也起到了支撐作用。
　　后市如何展望？
　　過(guò)去3年的債券牛市中，信用債利差呈現(xiàn)出了非常典型的季節(jié)性：震蕩（一季度）—下行（二季度）—底部震蕩（二三季度）—再定價(jià)（三四季度）的過(guò)程。2022年四季度防疫政策優(yōu)化導(dǎo)致債市負(fù)反饋，2023年化債政策落地推動(dòng)利差壓降，2024年9.24政策推動(dòng)債市大幅調(diào)整。
　　2025年以來(lái)，信用債走勢(shì)更加復(fù)雜，信用利差的壓降一波三折。但實(shí)際上，信用債走勢(shì)仍然在季節(jié)性的框架之內(nèi)前進(jìn)。而信用債走勢(shì)的季節(jié)性受政策預(yù)期、供需節(jié)奏、經(jīng)濟(jì)節(jié)奏等多重因素共同作用，預(yù)計(jì)利差還將進(jìn)一步壓降。當(dāng)前，距離2024年低點(diǎn)，中長(zhǎng)久期信用債利差仍有壓降空間，但也需要提示，超長(zhǎng)久期債券的利差可能很難完全達(dá)到相同水平。
　　結(jié)合歷史來(lái)看，觸發(fā)信用債調(diào)整的因素主要是宏觀經(jīng)濟(jì)政策、信用風(fēng)險(xiǎn)事件、監(jiān)管政策等幾類，三季度出現(xiàn)上述因素的概率較低。
　　短期來(lái)看，資金利率、存單利率進(jìn)一步下行，為債市整體下行提供了更寬松的空間。
　　如何參與？
　　信用債投資上，無(wú)論是交易型賬戶，還是配置型賬戶，都建議繼續(xù)保持久期。
　　珍惜票息資產(chǎn)，隨著資金利率的下行，1.7%以下收益率的信用債明顯增加，票息資產(chǎn)將愈發(fā)難尋。
　　品種上，建議回歸城投等普通信用債；超長(zhǎng)債仍然值得參與，當(dāng)前信用利差仍有壓降的空間，后續(xù)擇券要更加注重債券流動(dòng)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有遺漏，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展超預(yù)期