>> 申萬宏源-從伯希和看戶外行業(yè)發(fā)展趨勢：高性能戶外服飾品牌，乘行業(yè)東風(fēng)快速成長-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 1939KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王立平,劉佩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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專注打造高性能戶外服飾，助力用戶領(lǐng)略自然之美
品牌創(chuàng)立于2012年，專注打造高性能戶外服飾及裝備。創(chuàng)立之初品牌即倡導(dǎo)“回歸自然”的理念，并作為第一批戶外運動品牌入駐天貓。2013年建立PT-China科技平臺，推出更符合中國地理環(huán)境、戶外出行與社交需求的PT-CHINA旗艦系列。2015年成為牛津大學(xué)登山隊指定戶外裝備，2020-2022年連續(xù)三年蟬聯(lián)中國紡織協(xié)會“年度十大紡織類創(chuàng)新產(chǎn)品大獎”。2023年獲得來自建安集團等的A輪融資。2024年獲得啟明創(chuàng)投等機構(gòu)的數(shù)億元B輪融資，并成為國內(nèi)多家頂尖大學(xué)登山隊、攀巖隊及科考隊官方裝備供應(yīng)商。2024年公司營收17.7億元，同比增長94.5%，歸母凈利潤2.8億元，同比增長86.3%。
按品牌系列劃分，旗下包括自創(chuàng)品牌伯希和及代理品牌Excelsior。伯希和品牌2024年收入17.3億元，占比98%。2020年公司獲得了韓國潮流帆布鞋品牌Excelsior在中國市場的運營授權(quán)，2024年Excelsior營業(yè)收入為0.3億元，占比1.9%。
業(yè)務(wù)規(guī)模迅速提升，盈利能力穩(wěn)步改善
2022-2024年收入/利潤CAGR分別為116%/242%。受益于產(chǎn)品持續(xù)推新以及品牌知名度的提升，公司收入從2022年的3.8億元提升至2024年的17.7億元，2年CAGR高達116%，24年同比增長94.5%至17.7億元。歸母凈利潤從2022年的0.2億元提升至2.8億元，2年CAGR達242%，24年同比增長86.3%至2.8億元，凈利潤增長更快主要因公司毛利率持續(xù)提升，費用率管控得當拉動。
盈利能力穩(wěn)步提升，費用管控有效。2022年至2024年公司毛利率逐年提升，分別為54.3%、58.2%和59.6%，主要因產(chǎn)品定價能力的增強并能有效控制采購成本所驅(qū)動；銷售費用率較穩(wěn)定，整體在31-33%之間波動，2023年同比下降1.3pct至30.5%，2024年提升2.7pct至33.2%，24年提升主要因廣告及推廣開支、門店運營開支增加、線上平臺服務(wù)費增加以及雇員薪資與福利增加所致；管理費用率明顯改善，從2022年的12.3%降至2023/2024年的7.2%/7.5%，23年快速下降主要由于收入增長130%以上，費用率攤薄，推動凈利率穩(wěn)步提升，從2022年的6.4%提升到2023/2024年的16.7%/16.0%。
風(fēng)險提示
競爭激烈導(dǎo)致市場份額及盈利能力受損的風(fēng)險：公司面臨著高性能戶外服飾及裝備市場競爭激烈的風(fēng)險。眾多實力雄厚的國內(nèi)外競爭對手在品牌、技術(shù)、渠道及財務(wù)資源上均具備顯著優(yōu)勢，可能導(dǎo)致公司市場份額流失、銷售額下降，并對盈利能力及品牌形象造成負面影響。
消費者偏好及市場趨勢變化風(fēng)險：如果公司未能及時洞察并滿足不斷變化的消費者需求、時尚潮流以及戶外活動流行度的轉(zhuǎn)變，其銷售額和財務(wù)表現(xiàn)可能遭受重大不利影響。
過于依賴第三方電商及社交媒體平臺的風(fēng)險：第三方電商和社交媒體平臺若運營中斷、與公司合作關(guān)系惡化或終止、平臺運營成本增加或出現(xiàn)負面報道，都可能導(dǎo)致公司線上銷售收入銳減，進而對業(yè)務(wù)、財務(wù)及未來增長前景造成重大不利影響。
營銷效率及成本控制風(fēng)險：公司在多渠道營銷上投入大量資金，若營銷策略無法以成本效益高的方式吸引并留住消費者，或受外部因素影響導(dǎo)致效率降低和成本上升，將對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和未來增長前景造成不利影響
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