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核心要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)行情：本周稀土磁材行業(yè)回調(diào)0.53%，跑輸基準(zhǔn)2.07pct
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周1稀土磁材行業(yè)小幅回調(diào)0.53%，跑輸基準(zhǔn)（滬深300）2.07pct。行業(yè)估值（市盈率TTM）回落0.4x至67.68x，當(dāng)前處于83.7%2歷史分位。
　　本周進(jìn)口精礦價(jià)格先穩(wěn)后升，鐠釹價(jià)格堅(jiān)挺但金屬端出貨承壓，鏑、鋱氧化物受挺價(jià)支撐價(jià)格堅(jiān)挺，釹鐵硼價(jià)格保持平穩(wěn)且存一定上行預(yù)期
　　◆本周國(guó)內(nèi)稀土精礦價(jià)格保持平穩(wěn)，進(jìn)口精礦價(jià)格先穩(wěn)后升。據(jù)百川盈孚，本周進(jìn)口獨(dú)居石礦價(jià)格回升0.47%，進(jìn)口緬甸離子型礦價(jià)格上漲1.06%。
　　◆本周鐠釹價(jià)格先穩(wěn)后漲，氧化物價(jià)格因成本壓力較為堅(jiān)挺，金屬端出貨仍承壓。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周氧化鐠釹均價(jià)略漲0.22%，鐠釹金屬均價(jià)回升0.37%。上游供應(yīng)端成本壓力仍存，分離企業(yè)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，金屬端因下游新增訂單有限，中小企業(yè)出貨承壓。
　　◆本周鏑、鋱氧化物受挺價(jià)支撐價(jià)格堅(jiān)挺，金屬端受下游訂單及出貨影響價(jià)格偏弱。據(jù)Wind，本周全國(guó)氧化鏑均價(jià)回升1.86%，鏑鐵均價(jià)走平。本周后期集團(tuán)采購(gòu)且挺價(jià)情緒較濃，氧化鏑低價(jià)現(xiàn)貨收緊，但終端訂單一般，金屬鏑出貨不多。據(jù)Wind，本周氧化鋱均價(jià)回升0.42%，金屬鋱均價(jià)略跌0.06%，因廠家低價(jià)出貨意愿不強(qiáng)，且受挺價(jià)影響，氧化鋱價(jià)格堅(jiān)挺，下游磁材訂單一般，金屬端價(jià)格偏弱。
　　◆本周釹鐵硼價(jià)格保持平穩(wěn)，但周末稀土價(jià)格上調(diào)、成本支撐增強(qiáng)帶動(dòng)毛坯價(jià)格上行預(yù)期。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，本周釹鐵硼毛坯N35和H35價(jià)格分別持平于112.5元/公斤和182.5元/公斤。本周周內(nèi)釹鐵硼價(jià)格平穩(wěn)，臨近周末稀土價(jià)格上調(diào)，成本端支撐增強(qiáng)，毛坯價(jià)格存一定上行預(yù)期。
　　投資建議
　　◆基本面變化。稀土環(huán)節(jié)，供應(yīng)端上游分離企業(yè)開工穩(wěn)定居多，部分廢料回收企業(yè)產(chǎn)出減少，氧化物現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，但金屬產(chǎn)出穩(wěn)定，且廠家有庫(kù)存，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足；需求端相對(duì)穩(wěn)定，磁材大廠生產(chǎn)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)訂單尚可，多數(shù)磁材企業(yè)開工影響不大，后期預(yù)計(jì)出口管制逐漸放松，但下游采購(gòu)周期拉長(zhǎng)，不急于看漲而補(bǔ)庫(kù)存。貿(mào)易商心態(tài)相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)僵持震蕩，價(jià)格下跌空間有限。磁材環(huán)節(jié)，需求端增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將受空調(diào)領(lǐng)域階段性邊際下滑影響，供給端產(chǎn)能過(guò)剩及行業(yè)格局分化延續(xù)。
　　◆估值及業(yè)績(jī)層面。當(dāng)前絕對(duì)估值及相對(duì)歷史估值水平仍處于較高位，行業(yè)仍處盈利修復(fù)期，但稀土及磁材價(jià)格及盈利中樞的上升持續(xù)性及高度仍取決于供需矛盾緩解程度，估值仍待進(jìn)一步消化。
　　◆維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注上游稀土資源企業(yè)的供需邊際好轉(zhuǎn)，一方面是供給收縮預(yù)期的強(qiáng)化，另一方面是出口管制放松帶來(lái)的需求邊際增量，相關(guān)稀土資源企業(yè)有望受益稀土資源價(jià)格上漲帶來(lái)的機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期角度，隨著稀土價(jià)格穩(wěn)步回升，下游磁材企業(yè)盈利有望持續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注下游客戶結(jié)構(gòu)良好，產(chǎn)能利用充分及未來(lái)有新增長(zhǎng)點(diǎn)布局的金力永磁。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)關(guān)稅政策帶來(lái)需求端下行風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)產(chǎn)能波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)格局變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)及新材料替代風(fēng)險(xiǎn)。