>> 湘財(cái)證券-藥品行業(yè)周報(bào)：創(chuàng)新藥主線帶動(dòng)制藥產(chǎn)業(yè)鏈活躍，上游有望受益-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張德燕 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)分析與展望
上周市場(chǎng)走勢(shì)復(fù)盤：受益于創(chuàng)新藥行業(yè)支持政策持續(xù)落地，醫(yī)藥生物板塊上漲顯著，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，醫(yī)藥生物上漲3.64%，位列全市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)跌幅第4位，跑贏萬(wàn)得全A 2.42個(gè)百分點(diǎn)。13個(gè)三級(jí)行業(yè)中11個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)上漲，生物藥及醫(yī)療研發(fā)外包服務(wù)漲幅居前，醫(yī)療設(shè)備及醫(yī)院呈現(xiàn)下跌。藥品制造相關(guān)行業(yè)生物藥、原料藥及化學(xué)制藥漲幅分別為8.28%、5.8%和4.9%。年度漲跌幅方面，2025.1.1-2025.7.4醫(yī)藥生物上漲10.1%，位列全市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)漲幅第4位，跑贏萬(wàn)得全A 3.9個(gè)百分點(diǎn)。13個(gè)三級(jí)行業(yè)中7個(gè)子行業(yè)呈現(xiàn)上漲，藥品制造產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)居前，化學(xué)制劑、原料藥及生物藥漲幅居前，分別上漲25.8%、24%和23.3%。全行業(yè)估值水平方面，7月4日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負(fù)值）為28.44X，位于負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上位置，PB 2.70X，低于負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差。全球生物科技板塊均呈現(xiàn)上漲，恒生生科、A股生科和納指生科分別上漲5.94%、5.93%和3%。
市場(chǎng)展望：2025年上半年，在國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)管線海外授權(quán)交易密集落地及國(guó)際會(huì)議數(shù)據(jù)讀出推動(dòng)下，創(chuàng)新藥主線持續(xù)活躍并取得顯著超額收益，同時(shí)在不同疾病治療領(lǐng)域?qū)?yīng)的細(xì)分板塊中呈現(xiàn)一定外溢行情特征。當(dāng)前位置，市場(chǎng)短期關(guān)注點(diǎn)集中在中報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)及2025年國(guó)家醫(yī)保目錄談判情況，選股思路建議持續(xù)關(guān)注研發(fā)管線價(jià)值兌現(xiàn)因子邊際變化，同時(shí)提升商業(yè)化價(jià)值兌現(xiàn)因子權(quán)重，建議重點(diǎn)關(guān)注納入醫(yī)保的彈性品種。此外，藥品制造產(chǎn)業(yè)鏈上游原料藥板塊經(jīng)持續(xù)調(diào)整后，估值處于相對(duì)低位區(qū)間，GLP-1單靶點(diǎn)及雙靶點(diǎn)產(chǎn)品陸續(xù)步入商業(yè)化階段，有望帶動(dòng)上游多肽原料藥產(chǎn)能持續(xù)釋放，該領(lǐng)域或迎來(lái)新的成長(zhǎng)動(dòng)能，板塊投資價(jià)值凸顯。從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)十多年持續(xù)大幅資本投入后，已步入創(chuàng)新成果兌現(xiàn)期，以基本面為內(nèi)核驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新為引擎拉動(dòng)的產(chǎn)業(yè)新成長(zhǎng)周期正在啟動(dòng)。
投資建議
2025年藥品制造產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新藥板塊基本面呈現(xiàn)明顯改善，仿制藥及原料藥業(yè)績(jī)有一定承壓。整體判斷，2025年國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)由資本驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙重修復(fù)投資機(jī)會(huì)。
基本面邊際變化持續(xù)支撐二級(jí)市場(chǎng)回暖。
盈利元年：創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)商業(yè)化，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)開(kāi)啟盈利周期。
創(chuàng)新成果加速轉(zhuǎn)化：全球突破性臨床數(shù)據(jù)陸續(xù)讀出，帶動(dòng)海外授權(quán)市場(chǎng)持續(xù)活躍，研發(fā)成果加速兌現(xiàn)。
創(chuàng)新藥支持政策持續(xù)釋放
支付政策落地元年：首個(gè)丙類醫(yī)保目錄年內(nèi)推出，支付政策變化開(kāi)啟有望持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新藥市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容。
全產(chǎn)業(yè)鏈支持政策持續(xù)深化：藥品價(jià)格形成機(jī)制及進(jìn)一步支持創(chuàng)新藥政策有望落地新舉措。
從中期維度來(lái)看，行業(yè)需求端確定性優(yōu)勢(shì)顯著，供給端產(chǎn)業(yè)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，整體供需格局不斷優(yōu)化，創(chuàng)新成核心驅(qū)動(dòng)力，看好產(chǎn)業(yè)步入拐點(diǎn)投資機(jī)會(huì)。
追蹤產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化及市場(chǎng)周期波動(dòng)，推薦創(chuàng)新和復(fù)蘇兩大主線，建議自下而上篩選符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的投資標(biāo)的。
1、創(chuàng)新源動(dòng)力主線：錨定臨床需求，甄選技術(shù)平臺(tái)和產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)顯著的投資標(biāo)的，布局基本面與資本市場(chǎng)存在一定錯(cuò)配的個(gè)股投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注Pharma創(chuàng)新轉(zhuǎn)型類華東醫(yī)藥、奧賽康、健康元。
2、復(fù)蘇邊際改善主線：關(guān)注部分底部資產(chǎn)，目前具備顯著的安全邊際優(yōu)勢(shì)，需求改善下有望逐步走出低谷，建議關(guān)注企業(yè)運(yùn)營(yíng)周期與政策周期復(fù)蘇存在共振的個(gè)股投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注長(zhǎng)春高新、華潤(rùn)雙鶴、衛(wèi)信康。
長(zhǎng)期，產(chǎn)業(yè)步入研發(fā)升級(jí)、創(chuàng)新求真、國(guó)際融合的高質(zhì)量發(fā)展階段，醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)迎來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史機(jī)遇，創(chuàng)新藥景氣度持續(xù)回暖，考慮到部分三級(jí)行業(yè)如原料藥、仿制藥等景氣度尚未顯著改善，整體行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、創(chuàng)新藥臨床進(jìn)展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國(guó)際注冊(cè)及商業(yè)化等方面低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
3、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
4、中美貿(mào)易摩擦及生物技術(shù)爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。
5、需求恢復(fù)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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