>> 華泰期貨-股指及商品深度策略：股指、貴金屬觀點與策略-250713
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 1860KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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策略摘要
股指：國內主要指數上漲，伴隨成交溫和放量，市場運行質量呈現積極改善。本輪行情主要由杠桿資金與長線資金協(xié)同入場驅動，疊加政策引導保險資金入市的配套措施持續(xù)落地，預計將推動險資權益配置比例進一步提升，中長期有望推動股指價格中樞抬升。短期部分快速拉升的板塊已現交易過熱，需警惕階段性回調壓力，關注低位低估值板塊。
黃金：目前市場對于特朗普關稅政策可能會給通脹所造成的影響存在一定擔憂，雖然目前美國通脹水平由于能源價格的相對偏低以及國內消費信心的疲弱而維持偏低，但倘若關稅因素在未來持續(xù)影響市場，那么屆時情況也會更加多變。此外美聯(lián)儲官員對于未來利率路徑固然存在分歧，但降息仍是較大概率事件，故目前黃金仍然建議以逢低買入套保為主。
核心觀點
■市場分析
股指：新的關稅談判期限臨近，特朗普已致信25國或地區(qū)，單方面宣布新的關稅稅率，具體來看，7月7日對日本（25%）、韓國（25%）等14國；7月9日對巴西（50%）、菲律賓（20%）等8國；7月10日對加拿大（35%）；7月12日對墨西哥（30%）和歐盟（30%），稅率從20%至50%不等。同時特朗普加大對鮑威爾的政策施壓力度，引發(fā)市場對美國經濟前景及政策穩(wěn)定性的擔憂，本周美股三大指數均收跌。國內方面，財政部印發(fā)《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制，新考核指標自2025年度績效評價起開始實施。險資權益配置比例有望在政策引導下進一步上行，其增量資金規(guī)模可觀且具備持續(xù)性，預計將形成對權益市場中樞的長期支撐效應。短期部分快速拉升的板塊已現交易過熱，需警惕階段性回調壓力，建議關注具備安全邊際的低估板塊，同時關注增量險資配置方向中的結構性機會。
貴金屬：2025-07-11當周，市場仍籠罩在不確定性中，盡管7月9日的加稅截止日已過。目前美國總統(tǒng)特朗普正逐步向各國通報具體征稅標準，多數國家仍在與美國展開艱難磋商。值得關注的是，8月1日這一新的關稅生效節(jié)點正在快速逼近，令市場神經持續(xù)緊繃，目前白銀價格首次影響致使Comex市場存在一定溢價，而這與此前幾次特朗普宣稱將會在銅品種上加征關稅時的情況類似。此外在美聯(lián)儲方面，市場暫時預計美聯(lián)儲短期內或維持利率不變，即便面臨政府降息壓力。前紐約聯(lián)儲主席杜德利分析認為，貿易政策波動性顯著，特朗普政府不斷調整關稅范圍和實施時間（從4月、7月延至8月），最新對巴西征稅50%的決定更體現政治動機。其次，經濟影響尚難判定，就業(yè)市場穩(wěn)健（失業(yè)率4%-4.2%），招聘放緩被勞動力供給減少平衡，通脹傳導效應因企業(yè)漸進定價策略而滯后。最后他還認為，現行貨幣政策趨于中性，鮑威爾已將政策立場從"適度"下調為"溫和"限制，疊加金融環(huán)境改善，暫無需政策調整。當前經濟展現足夠韌性，為聯(lián)儲贏得觀望空間。
■策略
股指：單邊：中性
貴金屬：謹慎偏多套利：暫緩
■風險
股指：若國內政策不及預期、地緣風險升級，股指有下行風險
貴金屬：海外流動性風險穩(wěn)定幣對資金的分流
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