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今日焦點(diǎn):
　　361度（1361HK，股價4.94港元，市值102億港元）
　　2Q25延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)
　　作為中國第四大本土運(yùn)動服裝品牌，361度市場份額約3.7%，其市場定位以低線城市為主，75.9%的門店佈局於三線及以下城市。公司2Q25營運(yùn)表現(xiàn)亮眼，主品牌361o零售額同比增長10%，361°Kids業(yè)務(wù)同樣實(shí)現(xiàn)10%的同比增長。受5-6月「618購物節(jié)」（中國線上零售旺季）帶動，電商渠道保持強(qiáng)勁增長動能，銷售額同比增長約20%。
　　361°超品門店加速擴(kuò)張。為深耕家庭客群，品牌於去年底推出361°超品門店，截至2025年6月底門店數(shù)量已拓展至49家。超品門店單店面積超800平方米，覆蓋全系列全季節(jié)產(chǎn)品以滿足一站式購物需求。門店戰(zhàn)略性選址於社區(qū)型購物中心，其中近半數(shù)門店位於三線及以下城市。其平均折扣率約30%-40%，折扣力度高於常規(guī)門店30%的水平。管理層計(jì)劃至2025年底，將超品門店數(shù)量提升至80-100家。
　　我們觀點(diǎn)：361°憑藉200-400元人民幣的高性價比產(chǎn)品，在消費(fèi)降級趨勢中搶佔(zhàn)大眾市場。同時，公司透過進(jìn)軍專業(yè)跑鞋領(lǐng)域增強(qiáng)競爭力，其中「飛燃」系列是主要收入驅(qū)動力之一，該系列已將產(chǎn)品線延伸至高性能專業(yè)馬拉松跑鞋領(lǐng)域。2024財(cái)年，公司收入首次突破100億元人民幣，同比增長20%，增速領(lǐng)先於國內(nèi)同行（安踏+14%、李寧+4%、特步+7%）。
　　361°FY25市盈率為8倍，股息率為5.5%，較安踏（15倍）、李寧（13倍）及特步（10倍）存在折讓，主要原因是品牌知名度相對較低。鑒於其扎根下沉城市、專業(yè)跑鞋領(lǐng)域增長潛力、361°超品門店持續(xù)擴(kuò)張以及穩(wěn)定的股息回報(bào)，我們認(rèn)為該折讓有望收窄。