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今日焦點(diǎn):
　　泡泡瑪特（9992 HK，股價(jià)港幣252.60元，市值3,390億港元）預(yù)計(jì)1H25利潤(rùn)按年上升350%
　　廣受歡迎的拉布布(Labubu)玩偶的製造商泡泡瑪特發(fā)布2025年上半年盈利預(yù)喜，預(yù)計(jì)其收入按年翻倍，經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤(rùn)（扣除金融工具公允價(jià)值變動(dòng)）增幅至少達(dá)350%。據(jù)此推算，2025年上半年收入預(yù)計(jì)不低於人民幣137億元，經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤(rùn)突破人民幣45億元，較市場(chǎng)預(yù)期高出約30%。值得注意的是，2025年上半年的收入及經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤(rùn)已超過(guò)2024年全年水準(zhǔn)。經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利率預(yù)計(jì)達(dá)33%，較FY24的24%顯著提升。
　　品牌及IP的全球認(rèn)知度持續(xù)提升。泡泡瑪特具備強(qiáng)大的IP運(yùn)營(yíng)能力及豐富多元的IP矩陣，截至2024年底，公司管理的IP數(shù)量達(dá)93個(gè)。其IP孵化模式結(jié)合大數(shù)據(jù)與消費(fèi)者投票機(jī)制，大幅提高爆款I(lǐng)P的命中率。通過(guò)明星帶貨、主題活動(dòng)及跨界合作等方式，公司持續(xù)提升IP價(jià)值並擴(kuò)大影響力。其中，包括The Monsters（Labubu）、Molly在內(nèi)的4個(gè)旗艦IP已成為核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，在2024財(cái)年四款旗艦IP的銷售額均突破人民幣10億元。
　　海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)提升及規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)利潤(rùn)率擴(kuò)張。受益於Labubu3.0的強(qiáng)勁需求，1Q25海外收入按年上升逾4倍，其中美國(guó)市場(chǎng)領(lǐng)跑，增幅近9倍，歐洲市場(chǎng)增長(zhǎng)6倍，亞太市場(chǎng)則增長(zhǎng)3倍。憑藉海外市場(chǎng)較高的利潤(rùn)率，國(guó)際業(yè)務(wù)的快速拓展預(yù)計(jì)將推動(dòng)毛利率持續(xù)改善。
　　我們觀點(diǎn)：受益於品牌知名度提升、在北美及歐洲等海外市場(chǎng)的成功拓展、經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)釋放，疊加其他IP人氣持續(xù)攀升，我們認(rèn)為泡泡瑪特在短期內(nèi)有望維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。該股2025財(cái)年預(yù)期市盈率為32倍。