>> 華西證券-類權(quán)益周報(bào)：穩(wěn)扎穩(wěn)打-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
大小： |
3049KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
田樂蒙,肖金川,董遠(yuǎn) |
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行情回顧：牛市氛圍下，資金愈發(fā)勇敢
7月14-18日，類權(quán)益市場繼續(xù)走強(qiáng)。截至2025年7月18日，萬得全A收盤價(jià)為5499.27，較7月11日上漲1.40%；中證轉(zhuǎn)債同期上漲0.67%，各價(jià)位估值均走擴(kuò)。
資金參與情緒積極，融資余額自6月底以來回升，逐步接近3月內(nèi)高點(diǎn)。隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的提高，高波資產(chǎn)受到青睞。不過，資金對(duì)此也有篩選，業(yè)績預(yù)增是主要線索。7月以來，萬得預(yù)增指數(shù)顯著跑贏業(yè)績預(yù)虧指數(shù)和萬得全A。
海外線索：“解雇鮑威爾”擔(dān)憂升溫
美國零售數(shù)據(jù)超預(yù)期，對(duì)美股形成支撐。同時(shí)，“解雇鮑威爾”擔(dān)憂一度升溫，市場擔(dān)憂繼任美聯(lián)儲(chǔ)主席聽命于美國總統(tǒng)，導(dǎo)致美元明顯調(diào)整。整體來看，“亂紀(jì)元”的敘事并未改變，在關(guān)稅的基礎(chǔ)上，近期加入了“解雇鮑威爾”，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受質(zhì)疑，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)可持續(xù)的擔(dān)憂再度顯現(xiàn)。繼續(xù)關(guān)注關(guān)稅談判進(jìn)展，尤其是日本、歐洲的談判進(jìn)展。
策略：政策預(yù)期為矛，安全邊際為盾
指數(shù)高位&隱含波動(dòng)率回落至低位，指向我們維持倉位的同時(shí)，選擇安全邊際較高的資產(chǎn)配置。同時(shí)，7月底政治局會(huì)議臨近，政策預(yù)期或?qū)l(fā)酵。
結(jié)合安全邊際&政策預(yù)期兩條線索，我們可以提煉出兩條配置思路：一是政策與業(yè)績共振的板塊，其安全邊際由業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期提供。具體而言，漁業(yè)涉及海洋經(jīng)濟(jì)概念，同時(shí)業(yè)績預(yù)告披露率和預(yù)喜率均較高?？萍及鍓K的半導(dǎo)體、軍工電子和消費(fèi)板塊的調(diào)味發(fā)酵品、小家電板塊等在2024年或2025Q1迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)，有望受到“政策效果得以驗(yàn)證”的敘事推動(dòng)。
二是政策與待漲板塊重合的方向，其安全邊際由做多思維&板塊輪動(dòng)行情提供。注意到7月以來，部分消費(fèi)、科技行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后，有望受政策預(yù)期推動(dòng)迎來補(bǔ)漲行情，例如消費(fèi)板塊的食品飲料、白色家電和科技板塊的半導(dǎo)體、風(fēng)電等。
此外，轉(zhuǎn)債兌現(xiàn)需求迎來階段性釋放之后再?zèng)_高位，如何看待其估值水平？對(duì)比歷史估值高位，當(dāng)前權(quán)益市場主線行情強(qiáng)度略遜，但國家隊(duì)穩(wěn)市場能力明顯更強(qiáng)。純債環(huán)境則明顯更為友好，收益荒邏輯持續(xù)演繹，只要不出現(xiàn)債市流動(dòng)性顯著緊張，債市小幅度調(diào)整的影響有限。但需要注意的是，轉(zhuǎn)債市場老齡化程度加深，對(duì)正股后續(xù)行情強(qiáng)度要求更高，好在新券供給多為TMT領(lǐng)域彈性個(gè)券，交易性機(jī)會(huì)依然充足。
風(fēng)險(xiǎn)提示
權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
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