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今日焦點(diǎn):
　　六福集團(tuán)（590 HK，股價(jià)21.50港元，市值126億港元）1Q26同店銷售增速轉(zhuǎn)正，門店調(diào)整加速
　　六福集團(tuán)為香港及中國內(nèi)地為領(lǐng)先的黃金珠寶零售商。其1Q26（2025年4月至6月）的零售收入同比增長14%。其中，中國內(nèi)地市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勁增長態(tài)勢(shì)，零售收入同比提升31%。而香港及澳門市場(chǎng)也恢復(fù)正增長，同比上升8%。電商業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，銷售額同比增長21%，定價(jià)產(chǎn)品銷售額同比上升55%（vs.1Q25同比增幅為10%），黃金產(chǎn)品銷售額同比增長14%。
　　定價(jià)黃金成為增長核心驅(qū)動(dòng)力。1Q26整體同店銷售增長（SSSG）轉(zhuǎn)負(fù)為正至+5%，其中內(nèi)地市場(chǎng)同店銷售同比增長19%，香港及澳門市場(chǎng)同比增長3%。定價(jià)黃金產(chǎn)品表現(xiàn)突出，同店銷售同比上升73%，連續(xù)第三個(gè)季度增幅超過50%。1Q26該業(yè)務(wù)約占零售值的17%，較去年同期的12%顯著提高。此強(qiáng)勁業(yè)績主要得益於新系列「冰？鑽光影金」的強(qiáng)勁需求，以及邀請(qǐng)中國演員成毅為品牌代言人。與此同時(shí)，鑽石及按重量計(jì)價(jià)的黃金產(chǎn)品的同店銷售跌幅分別收窄至17%和27%，較4Q25的-36%和-39%明顯改善。
　　積極優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)。截至2025年6月30日，六福集團(tuán)全球門店總數(shù)達(dá)3,162家，其中約97%位於中國內(nèi)地。1Q26公司淨(jìng)關(guān)閉門店125家，超出市場(chǎng)預(yù)期，其中核心品牌「六福珠寶」關(guān)閉117家，其餘為「3DG珠寶」門店。對(duì)比2Q25、3Q25以及4Q25分別淨(jìng)關(guān)閉76家、65家和56家門店，本季度關(guān)店力度顯著加大。儘管持續(xù)調(diào)整內(nèi)地門店，公司對(duì)海外市場(chǎng)增長潛力持樂觀態(tài)度，計(jì)劃投入更多資源進(jìn)行海外擴(kuò)張，目標(biāo)是在FY26實(shí)現(xiàn)海外門店淨(jìng)增20家。
　　我們觀點(diǎn)：得益於有效的營銷策略、產(chǎn)品差異化以及定價(jià)黃金產(chǎn)品的推廣，六福集團(tuán)在所有市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善，中國內(nèi)地表現(xiàn)亮眼，香港及澳門也逐漸恢復(fù)。然而，由於金價(jià)上漲以及整合3DG珠寶帶來的成本壓力，盈利可能面臨更大波動(dòng)。該股FY26預(yù)期市盈率為8.6倍。