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核心觀點(diǎn)
　　鏈傳動(dòng)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，市場份額領(lǐng)先。征和工業(yè)是國內(nèi)鏈傳動(dòng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，專注于各類鏈傳動(dòng)系統(tǒng)的研發(fā)、制造與銷售，形成以車輛的發(fā)動(dòng)機(jī)正時(shí)和傳動(dòng)系統(tǒng)、農(nóng)業(yè)機(jī)械傳動(dòng)和輸送系統(tǒng)、工業(yè)設(shè)備傳動(dòng)和輸送系統(tǒng)為核心的三大業(yè)務(wù)板塊。公司在車輛和農(nóng)機(jī)領(lǐng)域的市場份額行業(yè)領(lǐng)先，根據(jù)中國機(jī)械通用零部件工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016-2024年公司摩托車鏈系統(tǒng)市場綜合占有率第一，農(nóng)業(yè)機(jī)械鏈系統(tǒng)市場綜合占有率第一位。
　　公司業(yè)績穩(wěn)健增長，2025Q1利潤高增。2024年公司營收/歸母分別為18.35/1.31億元，同比+5.94%/+12.91%；其中公司車輛鏈/農(nóng)機(jī)鏈/工業(yè)設(shè)備鏈系統(tǒng)營收10.65/3.27/2.88億元，同比+4.80%/+6.45%/+4.34%。2025Q1公司營收/歸母分別為3.95/0.54億元，同比+6.32%/+100.09%。
　　前瞻技術(shù)研發(fā)，重點(diǎn)突破機(jī)器人鏈系統(tǒng)技術(shù)。公司正在研發(fā)用于機(jī)器人行業(yè)的微型鏈系統(tǒng)項(xiàng)目，重點(diǎn)攻關(guān)用于人形機(jī)器人靈巧手傳動(dòng)技術(shù)，有望滿足機(jī)器人對(duì)微型鏈系統(tǒng)的需求。截至2024年末，公司產(chǎn)品正在試制驗(yàn)證階段。根據(jù)公司微信公眾號(hào)，2025年7月，公司與卓益得機(jī)器人簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將圍繞產(chǎn)研協(xié)同、機(jī)器人與靈巧手場景訓(xùn)練、工廠現(xiàn)場實(shí)操訓(xùn)練等方面展開深度合作。
　　投資建議
　　公司是國內(nèi)鏈傳動(dòng)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，布局車輛鏈、農(nóng)機(jī)鏈和工業(yè)鏈三大板塊，有望受益于下游需求而實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。同時(shí)公司積極儲(chǔ)備新產(chǎn)品和新技術(shù)，布局人形機(jī)器人領(lǐng)域，有望打開成長空間。
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為20.88/23.97/26.81億元，同比+13.8%/+14.8%+11.8%；歸母凈利潤分別為1.69/2.07/2.39億元，同比+29.0%/+22.3%/+15.9%。按照2025年8月12日收盤市值對(duì)應(yīng)PE分別為22.04/18.02/15.55倍，我們看好公司的成長空間，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)、市場拓展風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。