>> 華西證券-紫光國微(002049)特種IC回暖疊加新品突破，成長雙引擎啟動-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 1055KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
單慧偉,賈國瑞 |
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事件概述
公司發(fā)布2025年半年報，Q2單季度增長亮眼。2025年上半年公司實現(xiàn)營收30.47億元，同比+6.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.92億元，同比-6.18%。單季度來看，Q2實現(xiàn)收入20.21億，同比+16%，環(huán)比+97%。實現(xiàn)歸母凈利潤5.73億元，同比+33%，環(huán)比+381%。單季度增長亮眼。毛利率來看，Q2毛利率為56.30%，環(huán)比+2.2pct。
特種IC需求復(fù)蘇，產(chǎn)品迭代加速
特種IC下游需求復(fù)蘇，公司覆蓋產(chǎn)品線齊全。今年是十四五收官之年，年初開始，上游電子元器件訂單開始復(fù)蘇，預(yù)計持續(xù)保持復(fù)蘇態(tài)勢。公司在特種集成有800多個品種，專業(yè)領(lǐng)域涉及AI+視覺感知、處理器、可編程器件、存儲器、網(wǎng)絡(luò)與接口、模擬器件、ASIC/SoPC等，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上拓展了商業(yè)航天等新的應(yīng)用場景。新品迭代加速，覆蓋領(lǐng)域拓展。從FPGA業(yè)務(wù)來看，公司持續(xù)推出新型FPGA/PSOC等產(chǎn)品，在客戶端進(jìn)展迅速，同時新推出交換機(jī)芯片也批量應(yīng)用；此外在應(yīng)用端公司逐步拓展，在宇航領(lǐng)域新推出了宇航用FPGA，回讀刷新芯片、存儲器、總線接口等多項產(chǎn)品，具備完整的宇航用系統(tǒng)解決方案。
民品市場逐步回暖，創(chuàng)新產(chǎn)品線打開成長新空間
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下游夯實。公司在智能卡領(lǐng)域持續(xù)突破，SIM卡芯片業(yè)務(wù)在中國和全球的市場占有率均名列前茅；金融IC卡芯片、身份證讀頭以及POS機(jī)SE芯片市場份額均為國內(nèi)領(lǐng)先；汽車電子芯片的部分領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。新品業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頗多。首先eSIM業(yè)務(wù)，公司是國內(nèi)領(lǐng)先供應(yīng)商，eSIM產(chǎn)品已成功導(dǎo)入多家頭部手機(jī)廠商并實現(xiàn)批量發(fā)貨。后續(xù)隨eSIM在多種下游滲透率提升，此塊有望成為公司新增長點(diǎn)。其次汽車芯片來看，安全芯片產(chǎn)品在多家頭部Tier1和主機(jī)廠量產(chǎn)落地，年出貨量數(shù)百萬顆。此外域控新品導(dǎo)入多主機(jī)廠。石英晶振來看，持續(xù)加強(qiáng)小型化、高頻化、高精度產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵共性技術(shù)研發(fā)。
投資建議
我們預(yù)計公司25-27年營收為63.60/79.05/101.09億元，歸母凈利潤為15.20/23.57/34.97億元，EPS為1.79/2.77/4.12元。按照2025年8月18日收盤股價80.84元/股，公司2025至2027年P(guān)E為45.18/29.14/19.64倍。公司是特種芯片國內(nèi)龍頭企業(yè)，未來充分受益特種需求復(fù)蘇以及創(chuàng)新產(chǎn)品線帶來新的成長空間。首次覆蓋，給予"買入"評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品下游滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險；供應(yīng)鏈風(fēng)險。
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