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主要觀點
　　美聯(lián)儲的結構
　　美聯(lián)儲是聯(lián)邦政府獨立機構（行政分支），受美國國會監(jiān)督，但獨立決策。從概念上講，美聯(lián)儲不是一個單一的中央銀行，而是一個中央銀行“系統(tǒng)”，其有三大特征：一個中央管理委員會；由12家儲備銀行組成的分散式運營架構；兼具公共和私人特征。從結構上來看，美聯(lián)儲系統(tǒng)有三個核心的實體：美聯(lián)儲理事會（美聯(lián)儲管理機構，對應特征一）、12家儲備銀行（儲備銀行是獨立注冊的法人機構，儲備銀行轄區(qū)內的商業(yè)銀行在儲備銀行中持有股份，對應特征二和三）、聯(lián)邦公開市場委員會（貨幣政策制定機構）。
　　關于三大實體的構成、任命方式和職能，參見正文。
　　美聯(lián)儲的決策機制：簡單多數(shù)和絕對多數(shù)
　　1、美聯(lián)儲理事會有7個理事（包括美聯(lián)儲主席），一人一票，以簡單多數(shù)決策，部分行動需要絕對多數(shù)。理事會下設8個委員會，由不同理事成員組成，不同的委員會聚焦于不同領域，但包括新規(guī)則發(fā)布和規(guī)則修改、監(jiān)管指南、監(jiān)管和監(jiān)督事項、緊急措施、執(zhí)法行動、銀行訂單、理事會行動等所有事項的決定，都需要理事會成員投票來決定，規(guī)則是簡單多數(shù)。在特殊和緊急情況下（涉及對金融體系進行重大干預的行動），則需要5名及以上的理事成員投贊成票才能行動，比如豁免準備金要求、緊急信貸授權等。2008年之后，緊急信貸授權還需要獲得美國財政部長的批準才能向非銀行實體提供貸款。
　　2、FOMC有12個成員，其決定只需要簡單多數(shù)即可通過。
　　3、美聯(lián)儲主席的實際影響遠大于名義影響。美聯(lián)儲主席在理事會和FOMC中都只有1票，并且權重沒有差異，名義上與其他投票成員的影響并無不同。但其實際影響很大：第一，領導力，領導討論，協(xié)調成員就貨幣政策或其他決策達成共識。第二，市場溝通。前瞻性指引和新聞發(fā)布會問答，能極大地影響市場的政策預期。第三，在維持美聯(lián)儲信譽和獨立性方面的作用遠強于其他成員。第四，作為主席的其他權力，比如與其他部門或總統(tǒng)的互動、國會證詞、主持會議并設置議程等。
　　FOMC會議上出現(xiàn)反對票，是美聯(lián)儲獨立性受損還是主席掌控力不夠？
　　在FOMC歷史上，異議會議其實較為常見。成員投反對票的理由有時候也并不一致，存在一個會議上同時有成員反對加息和反對降息的情況。成員投反對票，主要和當時動蕩的宏觀經(jīng)濟環(huán)境相關，與美聯(lián)儲主席的政策傾向、領導能力和獨立性沒有直接關系。
　　FOMC成立于1933年，《1935年銀行法》賦予FOMC成員投票權，復盤自1936年以來至今年7月的FOMC會議發(fā)現(xiàn)：1）FOMC一共召開852次議息會議，有反對票的有304次，比例為36%。2）異議會議中，最多的時候有5票反對，投1至5票反對的分別為185、66、32、16、5次，分別占比61%、22%、11%、5%、2%。3）反對的理由有時候并不一致，有27次是同時有成員反對加息和反對降息。4）成員投反對票主要和當時動蕩的宏觀經(jīng)濟環(huán)境相關(1970年代和1980年代初、2008年前后的異議會議最多)，與美聯(lián)儲主席的政策傾向、領導能力和獨立性沒有直接關系。比如沃爾克任職期間的異議會議占比最多（69%），其次是米勒（63%）和伯南克（62%）。在馬丁和沃爾克任期時，投3票及以上反對票的次數(shù)也是最多的。被認為明顯傾向總統(tǒng)的伯恩斯，其任期內異議會議占比反而不高。
　　特朗普“接管”美聯(lián)儲？
　　今年以來，伴隨著特朗普頻繁喊話降息、任命米蘭接替庫格勒辭職留下的理事空缺、試圖解雇現(xiàn)任理事庫克等事件，美聯(lián)儲的獨立性開始受到質疑。對于特朗普“接管”美聯(lián)儲的問題，基于目前情況，我們認為：
　　第一，白宮技術官僚依然認可美聯(lián)儲獨立性的價值。比如美聯(lián)儲主席候選人之一的國家經(jīng)濟委員會主任哈塞特以及即將接任理事的米蘭。
　　第二，解雇庫克和米蘭擔任理事，可能會加大美聯(lián)儲內部分歧，但短期內不足以左右FOMC的立場。FOMC成員有12個，接任的米蘭、支持降息的鮑曼和沃勒、即便再加上解雇庫克后的新理事任命，在簡單多數(shù)規(guī)則下，也不足以左右FOMC的決策。歷史上也不乏3-4票反對的情況。
　　第三，特朗普解雇庫克一案可能最終將提交給美國最高法院裁決。若庫克真被解雇，則會導致美聯(lián)儲獨立性真正受創(chuàng)。美聯(lián)儲官員可以“出于正當理由（沒有明確定義，一般認為是瀆職、效率低下或玩忽職守）”被解雇，但歷史上從未出現(xiàn)總統(tǒng)罷免美聯(lián)儲理事/主席的情況（卡特在1978年提名米勒轉任財政部長將其調離美聯(lián)儲，用的職位調動而非解雇）。特朗普解雇庫克的理由目前存在的最大爭議是，解雇理由（庫克在抵押貸款申請中不實陳述以獲得更低利率和稅收抵免）與美聯(lián)儲工作無關，并且指控發(fā)生在庫克任職理事以前。如果庫克能因這一理由被解雇，鮑威爾也可以因美聯(lián)儲翻修資金超標被解雇，其他成員都能找到解雇的理由。若美聯(lián)儲獨立性受損，長端美債利率可能飆升，金融市場動蕩，這與特朗普的初衷將“南轅北轍”。
　　風險提示：特朗普解雇庫克的不確定性。