>> 華西證券-資產(chǎn)配置日?qǐng)?bào)：股債共創(chuàng)奇跡日-250916
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2025/9/16 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
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作者： |
劉郁 |
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復(fù)盤(pán)與思考:
9月16日，權(quán)益市場(chǎng)體現(xiàn)出強(qiáng)韌性，短暫回調(diào)后迎來(lái)反彈?？萍既匀皇侵鲬?zhàn)場(chǎng)，機(jī)器人、半導(dǎo)體領(lǐng)漲，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.32%、0.68%，大盤(pán)品種上漲動(dòng)能相對(duì)較弱，滬深300下跌0.21%、上證指數(shù)上漲0.04%。債市迎來(lái)久違的修復(fù)行情，早盤(pán)市場(chǎng)繼續(xù)定價(jià)中美談判和“反內(nèi)卷”，10年、30年國(guó)債上行至1.81%、2.11%，午后債市迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，市場(chǎng)演繹股債雙牛行情。
權(quán)益市場(chǎng)放量上漲。萬(wàn)得全A上漲0.48%，全天成交額2.37萬(wàn)億元，較昨日（9月15日）放量639億元。日內(nèi)來(lái)看，指數(shù)上午走弱，不過(guò)午盤(pán)開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)回升并最終翻紅，反映行情韌性十足。中小市值股票相對(duì)跑贏，中證2000漲1.61%，微盤(pán)股指數(shù)漲1.49%，中證1000漲0.92%，而滬深300小幅下跌0.21%。值得注意的是，市場(chǎng)隱含波動(dòng)率繼續(xù)上升，滬300ETFIV上漲4.56%，延續(xù)之前的回升趨勢(shì)，體現(xiàn)出投機(jī)熱情處于回暖的狀態(tài)。不過(guò)距離此前8月高點(diǎn)還有一定距離，指向投機(jī)情緒尚未達(dá)到極致，行情還有繼續(xù)發(fā)展的空間。
市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)集中在科技。9月15日盤(pán)后消息，英偉達(dá)違反反壟斷法被調(diào)查，今日科創(chuàng)50漲1.32%，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于科技利好仍然較為敏感。板塊方面，機(jī)器人大漲，SW機(jī)器人指數(shù)上漲3.85%。機(jī)器人上漲或與T鏈的動(dòng)向相關(guān)，9月15日晚間馬斯克披露在上周購(gòu)入約10億美元特斯拉股份，疊加此前特斯拉對(duì)馬斯克提出巨額薪酬方案，條件之一是在未來(lái)十年內(nèi)交付100萬(wàn)臺(tái)Optimus機(jī)器人。受此消息催化，特斯拉股價(jià)上漲，也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)機(jī)器人板塊的行情。同時(shí)9月15日宇樹(shù)科技宣布開(kāi)源世界模型-動(dòng)作架構(gòu)。此外地產(chǎn)股也有所反彈，SW房地產(chǎn)指數(shù)上漲1.33%，或與昨日外管局發(fā)布的通知相關(guān)，境外個(gè)人購(gòu)房結(jié)匯支付流程迎來(lái)重大優(yōu)化。
港股方面，恒生指數(shù)下跌0.03%，而恒生科技漲0.56%。AH股溢價(jià)指數(shù)（HSAHP.HI）下跌0.24%至118.81，為2019年以來(lái)低點(diǎn)。南向資金凈流出32億元（港元，下同）。從活躍個(gè)股來(lái)看，阿里巴巴凈流入30.31億元，延續(xù)9月8日以來(lái)大額凈流入的趨勢(shì)。同時(shí)美團(tuán)凈流入7.16億元，而小米集團(tuán)和騰訊控股分別凈流出5.69、3.86億元，資金對(duì)待其他互聯(lián)網(wǎng)品種態(tài)度依舊存在分歧。
整體來(lái)看，指數(shù)高位震蕩，韌性十足，科技依舊是主線。今日盤(pán)后又有新的利好消息釋放，商務(wù)部等9部門(mén)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施》，關(guān)注影視、游戲、旅游等相關(guān)標(biāo)的是否出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。
債市方面，稅期走款首日，資金面全天偏緊。早盤(pán)央行維持小額凈投放，單日凈投放400億元。然而，與過(guò)去兩個(gè)月稅期相比，凈投放力度顯著下降，今年7月、8月稅期走款首日凈投放分別為4446、1545億元。在此背景下，銀行凈融出體量由昨日的3.25萬(wàn)億元進(jìn)一步降至3.09萬(wàn)億元，資金面進(jìn)一步收斂，非銀隔夜利率開(kāi)于1.48-1.50%，午后進(jìn)一步上行至1.53%附近；7天利率同樣由開(kāi)盤(pán)的1.48%逐步上行至1.50%水平。加權(quán)來(lái)看，R001、R007分別為1.48%、1.50%，分別較前一日上行3bp、2bp。
在資金面偏緊的背景下，債市依然迎來(lái)了久違的修復(fù)行情。短端利率下行幅度有限，3年及以內(nèi)國(guó)債收益率下行均不超過(guò)1.5bp。長(zhǎng)端收益率則先上后下，盤(pán)初在中美談判和“反內(nèi)卷”的情緒下，債市行情偏弱，10年國(guó)債活躍券收益率上行0.5bp至1.81%，30年國(guó)債也觸及2.11%前高，其后隨著股市高開(kāi)后走弱，債市情緒略有修復(fù)，收益率開(kāi)始緩步下行。午后，部分大行買(mǎi)入國(guó)債，央行重啟國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作的預(yù)期顯著升溫，債市做多情緒被點(diǎn)燃。盡管下午股市強(qiáng)勢(shì)反彈，但債市也走出了獨(dú)立修復(fù)行情，10年、30年期國(guó)債活躍券收益率分別迅速下行至1.78%和2.08%。
當(dāng)前債市多空因素交織，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、增量政策預(yù)期以及機(jī)構(gòu)行為或仍是影響市場(chǎng)短期表現(xiàn)的主要因素，且配置戶的兌現(xiàn)需求依然存在。因此，盡管今日債市迎來(lái)修復(fù)，但開(kāi)啟趨勢(shì)性下行行情，或需要“央行買(mǎi)債”真正落地。在此之前的市場(chǎng)高點(diǎn)或也逐步顯現(xiàn)，今日10年期國(guó)債觸及1.81%后轉(zhuǎn)為修復(fù)，30年期國(guó)債也守住了2.11%的前高位置，或說(shuō)明這兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位已經(jīng)具備配置的性價(jià)比。
9月16日，在“反內(nèi)卷”高層定調(diào)持續(xù)發(fā)酵背景下，市場(chǎng)信心回暖，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)迎來(lái)普漲。黑色系表現(xiàn)尤為突出，焦煤、焦炭分別大漲5.8%和4.2%，玻璃、純堿漲幅亦達(dá)3.7%和3.2%，僅生豬微跌0.3%。相比之下，A股反應(yīng)相對(duì)平淡，光伏設(shè)備、煤炭板塊分別上漲0.94%、0.33%，有色金屬、生豬養(yǎng)殖則下跌0.99%、2.24%，其余行業(yè)多數(shù)持平或小幅回調(diào)。
多晶硅、碳酸鋰今日小幅上漲0.5%和1.3%，明顯弱于黑色系。多晶硅自7月以來(lái)累計(jì)漲幅已達(dá)60.8%，政策預(yù)期充分定價(jià)，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向“類OPEC”平臺(tái)公司等供給側(cè)整合的實(shí)際進(jìn)展。碳酸鋰方面，因?qū)幍聲r(shí)代宜春枧下窩鋰礦超預(yù)期提前復(fù)產(chǎn)，供給端壓力緩解，價(jià)格彈性受限。
資金流向呈現(xiàn)“避險(xiǎn)+周期防御”并重格局。中美貿(mào)易摩擦升溫疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化，避險(xiǎn)情緒回升，倫敦金現(xiàn)逼近3700美元/盎司，滬金上漲1.14%，美元指數(shù)回落至96.9，創(chuàng)逾兩月新低。據(jù)文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，貴金屬板塊凈流入近30億元，其中滬金吸金超24
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