>> 華泰證券-宏觀海外周報(bào)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能回升，美元反彈-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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2380KB |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
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海外一周概覽
上周美國(guó)9月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI雖較上月小幅回落、但仍高于榮枯線；首申人數(shù)超預(yù)期回落，顯示企業(yè)并未大規(guī)模裁員；二季度GDP增速進(jìn)一步上調(diào)、地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯著改善等均印證美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持韌性。特朗普宣布對(duì)重卡、部分家具、品牌藥和專利藥加征關(guān)稅，但影響相對(duì)有限。全周來(lái)看，聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落，美債收益率上行，美元走強(qiáng)，美股上漲，黃金再創(chuàng)新高。本周關(guān)注歐元區(qū)HICP、美國(guó)ISMPMI、美國(guó)政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)(10月1日)，美國(guó)9月非農(nóng)(10月3日)，日本自民黨總裁選舉(10月4日)。
高頻數(shù)據(jù)
高頻數(shù)據(jù)顯示美國(guó)居民消費(fèi)動(dòng)能維持韌性，就業(yè)市場(chǎng)未大規(guī)模裁員，地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善。增長(zhǎng)方面，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow指示美國(guó)三季度GDP增速為3.9%。消費(fèi)方面，上周實(shí)際個(gè)人消費(fèi)季比折年增速的Nowcast持續(xù)上升至3.4%，Redbook零售指數(shù)顯示9月美國(guó)零售同比小幅上行。就業(yè)市場(chǎng)方面，周度首申人數(shù)由前值23.2萬(wàn)人降至21.8萬(wàn)人，低于預(yù)期的23.5萬(wàn)（彭博一致預(yù)期，下同），續(xù)申人數(shù)降至192.6萬(wàn)人；8月WARN notice指示企業(yè)尚未大幅裁員。地產(chǎn)方面，30年期固定房貸利率較前一周小幅上行至6.3%，房貸申請(qǐng)量大幅回升，Redfin房屋銷售量季節(jié)性走弱。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)
美國(guó)9月PMI有所回落、但仍高于榮枯線，二季度GDP增速進(jìn)一步上修顯示經(jīng)濟(jì)整體仍有韌性；日本和歐洲9月PMI則有所回落。9月美國(guó)Markit制造業(yè)PMI初值降至52，略低于預(yù)期的52.2；服務(wù)業(yè)PMI為53.9，略低于預(yù)期的54；綜合PMI初值為53.6，位于偏高水平。美國(guó)二季度GDP第二次修正值進(jìn)一步上修0.5pp至3.8%，其中消費(fèi)上修0.9pp至2.5%，投資上修1.1pp至4.4%，消費(fèi)+投資增速達(dá)2.9%，顯示上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)于此前預(yù)期。8月核心PCE通脹環(huán)比0.2%，持平于前值和預(yù)期；核心PCE同比維持在2.9%。9月歐元區(qū)制造業(yè)PMI 49.5，低于預(yù)期的50.7；服務(wù)業(yè)PMI 51.4，高于預(yù)期的50.5。9月日本制造業(yè)PMI從上月的49.7回落至48.4；服務(wù)業(yè)PMI小幅回落0.1pp至53。
政策動(dòng)態(tài)
聯(lián)儲(chǔ)委員表態(tài)分化；特朗普再度加征部分行業(yè)關(guān)稅；北約與俄羅斯的對(duì)抗升級(jí)。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部表態(tài)分歧，米蘭呼吁年內(nèi)應(yīng)再降息125個(gè)基點(diǎn)，鮑曼認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)的脆弱證明有必要進(jìn)一步降息，圣路易斯、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)均表示不支持進(jìn)一步下調(diào)利率；貝森特則敦促聯(lián)儲(chǔ)年底前降息100-150個(gè)基點(diǎn)。關(guān)稅方面，特朗普表示將從10月1日起對(duì)重卡征收25%關(guān)稅、對(duì)廚房家具等征收50%關(guān)稅、對(duì)品牌藥/專利藥加征100%關(guān)稅；由于藥品關(guān)稅不涉及仿制藥，歐日等達(dá)成貿(mào)易協(xié)議國(guó)家最高15%，且在美國(guó)投資設(shè)廠的藥企也能豁免，因而實(shí)際影響有限。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道美國(guó)可能要求芯片公司在美生產(chǎn)半導(dǎo)體數(shù)量與其客戶進(jìn)口量相同，否則將被加征關(guān)稅。地緣政治方面，俄羅斯被指在短時(shí)間內(nèi)多次闖入北約領(lǐng)空，北約對(duì)此發(fā)表強(qiáng)硬聲明。
金融市場(chǎng)
美國(guó)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動(dòng)降息預(yù)期回落、美債收益率上行、美元走強(qiáng)，美三大指數(shù)上漲，黃金再創(chuàng)新高、油價(jià)回升。上周2年、10年美債分別上行2bp、5bp至3.63%、4.20%。標(biāo)普、納指、道指分別上漲0.2%、0.1%、0.2%。美元指數(shù)上漲0.6%至98.2，歐元貶值0.6%至1.16，日元貶值0.3%至149.8。布倫特原油期貨上升5.2%至70.1美元/桶；COMEX黃金上漲2.8%至3809美元/盎司；LME銅上漲2.2%至10126美元/噸。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治不確定性，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩導(dǎo)致金融條件大幅收緊。
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