>> 華泰證券-宏觀視角：日本自民黨總裁選舉前瞻及影響-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
大?。?/td>
| 875KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
首相石破茂宣布辭職后，日本自民黨于9月22日啟動總裁選舉，投票將于10月4日進行。目前已有五位國會議員宣布參選，其中小泉進次郎和高市早苗的支持率相對領先?？紤]到自民黨執(zhí)政聯(lián)盟已失去參眾兩院的多數(shù)席位、且國內對財政刺激的呼聲較大，新一任首相的政治與經濟主張可能對日本的政經形勢產生深遠影響。本文將探討此次自民黨總裁選舉的可能結果、候選人的政策主張以及選舉對日本市場的潛在影響。
自民黨選舉將采取“全規(guī)格”模式，目前看小泉進次郎勝選概率相對更高、高市早苗次之，但仍存在諸多不確定性。9月7日日本首相石破茂以“不愿黨內分裂”為由決定辭職，自民黨于9月22日啟動選舉，預計10月4日舉行投票（參見《石破茂辭去日本首相，后續(xù)如何？》，2025/9/7）。自民黨總裁選舉所采用的是“全規(guī)格”模式，即選舉將分為兩輪（圖表1），如果第一輪投票中沒有候選人獲得過半票數(shù)（總票數(shù)590），則前兩名候選人進入第二輪投票（總票數(shù)295）。目前已有五位候選人宣布參選，第一輪投票的結果可能較為分散，大概率進入第二輪投票。由于農林水產大臣小泉進次郎和保守派高市早苗的支持率領先，剩余的候選人勝算較低，因此小泉和高市進入第二輪投票的概率較大（圖表2）。第二輪投票中地方黨成員選票數(shù)量下降，有權投票的主要是國會議員。盡管政治選舉存在較大的不確定性，但考慮到日本的門閥政治背景、小泉擁有較多的派系資源（如岸田、菅義偉派1），小泉在去年9月自民黨總裁選舉的第一輪投票中比高市獲得了更多議員選票（圖表3-4），且日本電視臺的民調顯示2（圖表5），小泉在國會議員中的得票（62）或高于高市（36），我們預計小泉贏得第二輪投票當選首相的概率更大。
日本自民黨內部存在超過10個派系，規(guī)模較大的包括舊安倍派、前岸田派、麻生派等。由于自民黨總裁第二輪選舉主要是國會議員進行投票，只有獲得大多數(shù)派系支持的候選人才有望贏得總裁選舉。目前，前岸田派、麻生派、前菅義偉集團等主要派系均支持小泉，而高市的主要支持者來自舊安倍派（圖表6），因此小泉在第二輪選舉中占據(jù)優(yōu)勢。
在本次自民黨總裁選舉中，如何應對通脹、財政可持續(xù)性、以及與少數(shù)黨派合作等重要議題是民眾關注的焦點。日本自2022年成功實現(xiàn)“再通脹”、截至今年8月CPI已連續(xù)41個月高于2%，但通脹一定程度上“侵蝕”了日本居民的實際收入，經通脹調整后的實際工資已連續(xù)7個月同比下降；其中比較有代表性的是，今年日本大米價格同比漲幅一度超過100%，直接導致居民體感的通脹水平偏高。由此，如何應對通脹是當前日本選民最為關注的問題。而新一任自民黨主席當選后，自民黨執(zhí)政聯(lián)盟仍將是一個失去兩院掌控的少數(shù)派政府，意味著執(zhí)政聯(lián)盟需要和在野黨合作以通過財政預算和其它重要法案，尤其是在野黨普遍主張更加寬松的財政政策的背景下（參見《日本參議院選舉：執(zhí)政聯(lián)盟落敗，關注財政政策變化》，2025/7/21），新首相的政策立場極為重要（圖表7）。目前看，高市早苗在財政立場上更加積極，要求降低食品消費稅，更重視經濟增長而不是單純追求財政紀律，而小泉進次郎反對降低消費稅來應對通脹，強調財政持續(xù)性；兩人均主張加強與反對派合作。
小泉進次郎的“經濟優(yōu)先”政策以推動工資增長和擴大投資為核心，相對更為重視財政的可持續(xù)性。應對通脹方面，小泉主張通過取消臨時汽油稅和調整個人所得稅“起征點”來應對通脹、反對降低消費稅，同時提議到2030年實現(xiàn)年均1%的實際工資增長。財政政策方面，小泉更傾向于維持財政可持續(xù)性，主張通過稅收盈余支持財政刺激措施、而非依賴國債融資。產業(yè)政策方面，小泉提出資本支出到2030年達到135萬億日元（2024年為107萬億日元，對應年均增速4%，低于2022-24年5%的年均增速），并通過擴大減稅來促進設備投資。貨幣政策方面，他認為日央行應獨立執(zhí)行貨幣政策，但同時需要適應“再通脹”的環(huán)境變化。能源政策方面，小泉支持重啟核電站和推動可再生能源，以減少對外國供應鏈的依賴。在國防上，支持將國防支出增加至GDP的2%。在與反對黨合作方面，小泉表示愿意在公眾關注的政策上與反對黨合作，尋找共同的政策框架。
高市早苗則傾向于通過更積極的財政擴張促進經濟增長，特別是通過擴大地方政府的補助和提高最低收入稅起征點來支持低中收入家庭，并削減消費稅——這些政策更易引發(fā)財政可持續(xù)性擔憂。應對通脹和財政政策方面，高市早苗提出針對高物價，食品產品的消費稅應降至0%，并認為財政政策應以經濟增長為核心目標、而非單純追求財政紀律。貨幣政策方面，高市曾在之前的競選中批評日央行的加息政策，但此次競選期間未對貨幣政策做出具體評論。在能源和國防方面，高市支持增加核能使用，停止推廣進口的太陽能板，并加強自衛(wèi)隊的能力，提升日本的防衛(wèi)能力。在與反對黨合作方面，高市主張在維持自民黨與公明黨聯(lián)盟的基礎上，積極與其他持有相似政策理念的黨派合作。
如果小泉當選新一任自民黨總裁并接任日本首相，日本經濟政策或將大體延續(xù)石
|
|
